五、综合题

　　某公司现有五个备选的独立投资项目，公司能够提供的资金总额为450万，有关资料如下：

　　(1)甲方案原始投资为200万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资55万元，建设投资于建设起点一次投入，流动资金投资于投产开始时投入。该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。

　　(2)乙方案 NCF0=-150万元， NCF1-4=39.1万元, NCF5=94.1万元

　　(3)丙方案初始投资额50万，净现值20万，净现值率为40%，

　　(4)丁方案初始投资额100万，净现值30万，净现值率为30%

　　(5)戊方案初始投资额200万，净现值70万,净现值率为35%

　　该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%，设定折现率10%。

　　要求：

　　(1)计算甲方案各年的净现金流量。

　　(2)计算甲、乙两方案的净现值和净现值率。

　　(3)选择该企业最有利的投资组合。

　　【答案】

　　(1)计算甲方案各年的净现金流量

　　NCF0=-120-25=-145万元

　　NCF1=0

　　NCF2=-55万元

　　年折旧=(120-8)/5=22.4(万元)

　　年摊销=25/5=5(万元)

　　净利润=(170-80-22.4-5)×(1-25%)=46.95(万元)

　　NCF(3-6)=46.95+22.4+5=74.35(万元)

　　NCF7=74.35+8+55=137.35(万元)

　　(2)计算甲、乙两方案的净现值和净现值率。

　　甲方案：

　　NPV=74.35×[(P/A，10%，6)-(P/A，10%，2)]+137.35×(P/F，10%，7)-55×(P/F，10%，2)-120-25

　　=194.78+70.57-45.45-120-25=74.9(万元)

　　净现值率=74.9/(45.45+120+25)= 74.9/190.45=39.33%

　　乙方案 ：

　　NPV=39.1×(P/A，10%，4)+94.1×(P/F，10%，5)-150

　　=32.38(万元)

　　净现值率=32.38/150=21.59%

　　(3) 选择该企业最有利的投资组合

　　原始投资额 NPV

　　丙项目 50 20

　　甲项目 200 74.9

　　戊项目 200 70

　　丁项目 100 30

　　乙项目 150 32.38

　　公司最有利的投资组合丙+甲+戊。