五、综合题

　　【答案】

　　(1)目前资本结构为：长期借款40%，普通股60%

　　借款成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　普通股成本=2×(1+5%)÷20%+5%=15.5%

　　加权平均资金成本=7.5%×40%+15.5%×60%=12.3%

　　财务杠杆系数=400/(400-800×10%)=1.25

　　复合杠杆系数=1.25×1.25=1.56

　　(3)若采用方案1：

　　原有借款资金成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　新借款资金成本=12%×(1-25%)=9%

　　普通股资金成本=2×(1+5%)÷19%+5%=16.05%

　　增加借款筹资方案的加权平均资金成本=9%×(800/2100)+9%×(100/2100)+16.05%×(1200/2100)=2.86%+0.43%+9.17%=12.46%

　　采用方案2：

　　原有借款资金成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　普通股资金成本=[2×(1+5%)]÷21%+5%=15%

　　增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=7.5%×(800/2100)+15%×(1200+100)/2100=2.86%+9.29%=12.15%

　　(4)若采用方案1：

　　财务杠杆系数=480/(480-800×10%-100×12%)=1.24

　　复合杠杆系数=1.25×1.24=1.55

　　若采用方案2：

　　财务杠杆系数=480/(480-800×10%)=1.2

　　复合杠杆系数=1.25×1.2=1.5

　　(5)

　　(6)采用比较资金成本法确定该公司最佳的资本结构为选择方案2，追加股票筹资，因为追加筹资后的加权平均资金成本低。

　　采用每股收益无差别点法确定该公司最佳的资本结构为选择方案1，即追加借款筹资，因为追加筹资后的EBIT(480万元)大于每股收益无差别点的EBIT(344万元)。

　　二者决策不一致的原因在于每股收益无差别点法没有考虑风险因素。