ABC 公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其平均资本成本。有关信息如下：

　　(1)公司银行借款利率当前是 9%，明年将下降为 8.93%。

　　(2)公司债券面值为 100 元，票面利率为 8%，期限为 10 年，分期付息，当前市

　　(3)公司普通股面值为 l 元，当前每股市价为 5.5 元，本年派发现金股利 0.35 元，预计股利增长率维持 7%;

　　(4)公司当前(本年)的资本结构为：

　　银行借款：150 万元;长期债券：650 万元;普通股：400 万元;留存收益：869.4 万元;

　　(5)公司所得税税率为 25%;

　　(6)公司普通股的β值为 1.1;

　　(7)当前国债的收益率为 5.5%，市场平均报酬率为 13.5%。

　　要求：

　　(1)按照一般模式计算银行借款资本成本。

　　(2)分别使用贴现模式和一般模式计算债券的资本成本，并将两种结果的平均值作为债券资本成本。

　　(3)分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股票资本成本，并将两种结果的平均值作为股票资本成本。

　　(4)如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本。(计算时个别资本成本百分数保留 2 位小数)

　　【答案】

　　银行借款资本成本=8.93%×(1-25%)=6.70%

　　说明：资本成本用于决策，与过去的举债利率无关。

　　(2)贴现模式

　　100×8%×(1-25%)×(P/A,K,10)+100×(P/F,K,10)-85×(1-4%)=0

　　设 K=8%,100×8%×(1-25%)×6.7101+100×0.4632-85×(1-4%)=4.98

　　设 K=9%,100×8%×(1-25%)×6.417+100×0.4224-85×(1-4%)=-0.86

　　(K-8%)/(9%-8%)=(0-4.98)/(-0.86-4.98)

　　K=8.85%

　　一般模式：

　　债券资本成本=[100×8%×(1-25%)]/[85×(1-4%)]=7.35%

　　平均资本成本=(8.85%+7.35%)/2=8.1%

　　(3)普通股资本成本

　　股利增长模型=(D1/P0)+g=[0.35×(1+7%)/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%

　　资本资产定价模型：

　　股票的资本成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=5.5%+8.8%=14.3%

　　普通股平均成本=(13.81%+14.3%)/2=14.06%

　　(4)平均资本成本=6.70%×(150/2069.4)+8.1%×(650/2069.4)+14.06%×(400+869.4)/2069.4=11.65%