二、综合题

　　某企业拟购买一台新设备以扩大生产能力。现有两个方案可供选择：甲方案的原始投资为100万元。项目计算期为5年，每年所得税前净现金流量为50万元;乙方案的原始投资为120万元，项目计算期为10年，每年所得税前净现金流量为40万元。假定两个方案均当年投产，投资在期初一次性投入，均为自有资金。

　　要求：

　　(1)若投资所需资金50%来源于企业自留资金。50%来源于银行贷款，贷款利息率为8%，目前该公司股票的β系数为2，当前国债的利息率为4%，整个股票市场的平均收益率为9%，公司适用的所得税税率为25%，计算投资所需资金的总资本成本。

　　(2)若以资本成本率为折现率，计算甲、乙两方案的净现值。

　　(3)计算甲、乙两方案的年金净流量，并评价甲、乙两方案的优劣。

　　(4)利用最小公倍数法评价甲、乙两方案的优劣。

　　参考解析：

　　(1)留存收益资本成本=4%+2×(9%-4%)=14%，贷款资本成本=8%×(1- 25%)=6%。总资本成本=14%×50%+6%×50%=10%。

　　(2)甲方案的净现值=50×(P/A，10%，5)-100=50×3.7908-100=89.54(万元)，乙方案的净现值=40×(P/A，10%，10)-120=40×6.1446-120=125.78(万元)。

　　(3)甲方案的年金净流量=89.54÷(P/A，10%，5)=89.54÷3.7908=23.62(万元)，乙方案的年金净流量=125.78÷(P/A，10%，10)=125.78÷6.1446=20.47(万元)，即甲方案的年金净流量大于乙方案的年金净流量，因此该公司应选择甲方案。

　　(4)两方案的寿命的最小公倍数为10年。甲方案调整以后的净现值=89.54+89.54×(P/F，10%，5)=145.14(万元)，乙方案调整以后的净现值=原净现值=125.78万元，由于甲方案调整以后的净现值更大，所以该公司应选择甲方案。