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2017年会计职称《中级财务管理》案例分析题及答案(10)

来源 :考试网 2017-08-19

  A公司2008年末资本结构如下:

筹资方式

金额

长期债券(年利率8%)

200万元

普通股(800万股)

800万元

留存利润

500万元

合计

1500万元

  A公司2009年初准备增加资金500万元,现有两个筹资方案可供选择:

  甲方案为增发200万股普通股;乙方案为按面值发行、票面利率为10%的债券。

  A公司发行债券后股票的β系数为1.5,发行新股后股票的β系数为1.2。国债利率4%,市场股票平均收益率10%,适用的企业所得税税率为25%。

  要求:

  (1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润;

  (2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数;

  (3)如果A公司预计息税前利润为200万元,判断该公司应采用的筹资方案;

  (4)如果A公司预计息税前利润为500万元,判断该公司应采用的筹资方案;

  (5)计算按甲方案增资后的加权平均资金成本;

  (6)计算按乙方案增资后的加权平均资金成本;

  (7)利用加权平均资金成本判断A公司用采取的筹资方案

  【答案】

  (1)(EBIT-200×8%)/(800+200) =[EBIT-(200×8%+500×10%)]/800

  EBIT=410(万元)

  (2)乙方案财务杠杆系数=410/[410-(200×8%+500×10%)] =410/(410-210) =2.05

  (3)预计息税前利润=200万元<每股利润无差别点的息税前利润=410(万元)

  应采用甲方案

  (4)预计息税前利润=500万元>每股利润无差别点的息税前利润=410(万元)

  应采用乙方案

  (5)原有债券资金成本=8%×(1-25%)=6%

  发行股票后的权益资金成本=4%+1.2×(10%-4%)=11.2%

  按甲方案增资后的加权平均资金成本=6%×(200/2000)+11.2%×(1800/2000)=10.68%

  (6)新发行债券资金成本=10%×(1-25%)=7.5%

  发行债券后的权益资金成本=4%+1.5×(10%-4%)=13%

  按乙方案增资后的加权平均资金成本

  =6%×(200/2000)+7.5%×(500/2000)+13%×(1300/2000)=10.93%

  (7)甲方案增资后的加权平均资金成本低于乙方案,应选择甲方案。

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