A公司2008年末资本结构如下：

　　A公司2009年初准备增加资金500万元，现有两个筹资方案可供选择：

　　甲方案为增发200万股普通股;乙方案为按面值发行、票面利率为10%的债券。

　　A公司发行债券后股票的β系数为1.5，发行新股后股票的β系数为1.2。国债利率4%，市场股票平均收益率10%，适用的企业所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润;

　　(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数;

　　(3)如果A公司预计息税前利润为200万元，判断该公司应采用的筹资方案;

　　(4)如果A公司预计息税前利润为500万元，判断该公司应采用的筹资方案;

　　(5)计算按甲方案增资后的加权平均资金成本;

　　(6)计算按乙方案增资后的加权平均资金成本;

　　(7)利用加权平均资金成本判断A公司用采取的筹资方案

　　【答案】

　　(1)(EBIT-200×8%)/(800+200) =[EBIT-(200×8%+500×10%)]/800

　　EBIT=410(万元)

　　(2)乙方案财务杠杆系数=410/[410-(200×8%+500×10%)] =410/(410-210) =2.05

　　(3)预计息税前利润=200万元<每股利润无差别点的息税前利润=410(万元)

　　应采用甲方案

　　(4)预计息税前利润=500万元>每股利润无差别点的息税前利润=410(万元)

　　应采用乙方案

　　(5)原有债券资金成本=8%×(1-25%)=6%

　　发行股票后的权益资金成本=4%+1.2×(10%-4%)=11.2%

　　按甲方案增资后的加权平均资金成本=6%×(200/2000)+11.2%×(1800/2000)=10.68%

　　(6)新发行债券资金成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　发行债券后的权益资金成本=4%+1.5×(10%-4%)=13%

　　按乙方案增资后的加权平均资金成本

　　=6%×(200/2000)+7.5%×(500/2000)+13%×(1300/2000)=10.93%

　　(7)甲方案增资后的加权平均资金成本低于乙方案，应选择甲方案。