某企业计划进行一项投资活动，现有A、B两个方案可以选择，有关资料如下：

　　(1)A方案：固定资产原始投资200万元，全部资金于建设起点一次投入，建设期1年。固定资产投资资金来源为银行借款，年利率为8%，利息按年支付，项目结束时一次还本。该项目运营期10年，到期残值收入8万元。预计投产后每年增加营业收入170万元，每年增加经营成本60万元。

　　(2)B方案：固定资产原始投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元。全部固定资产原始投资于建设起点一次投入。建设期2年，运营期5年，到期残值收入8万元。无形资产从投产年份起分5年平均摊销，无形资产和流动资金投资于建设期期末投入，流动资金在项目结束收回。该项目投产后预计年增加营业收入170万元，年增加经营成本80万元。

　　(3)该企业按直线法提折旧，所得税税率为33%，该企业要求的最低投资回报率为10%。

　　要求：

　　(1)计算A方案建设期资本化利息、运营期每年支付的利息和投资总额;

　　(2)计算A方案固定资产原值、项目计算期、运营期每年折旧、营运成本、息税前利润、息前税后利润和终结点回收额;

　　(3)计算B方案的原始投资、项目计算期、运营期每年折旧、无形资产摊销额、息税前利润、息前税后利润和终结点回收额;

　　(4)计算A、B方案的净现金流量;

　　(5)计算A、B方案的静态投资回收期和净现值，并评价它们是否具备财务可行性;

　　(6)计算A、B方案的年等额净回收额并进行决策;

　　(7)根据最短计算期法对方案进行决策。

　　【答案】

　　(1)A方案建设期资本化利息=200×8%=16(万元)

　　A方案运营期每年支付的利息=200×8%=16(万元)

　　A方案的投资总额=200+16=216(万元)

　　(2)A方案固定资产原值=200+16=216(万元)

　　A方案的项目计算期=1+10=11(年)

　　A方案运营期每年折旧=(216-8)/10=20.8(万元)

　　A方案运营期每年营运成本=60+20.8=80.8(万元)

　　A方案运营期每年息税前利润=170-80.8=89.2(万元)

　　A方案运营期每年息前税后利润=89.2(1-33%)=59.764(万元)

　　A方案终结点回收额=8万元

　　(3)B方案的原始投资=120+25+65=210(万元)

　　B方案的项目计算期=2+5=7(年)

　　B方案运营期每年折旧=(120-8)/5=22.4(万元)

　　B方案运营期每年无形资产摊销额=25/5=5(万元)

　　B方案的每年营运成本=80+22.4+5=107.4(万元)

　　B方案运营期每年息税前利润=170-107.4=62.6(万元)

　　B方案每年息前税后利润=62.6×(1-33%)=41.942(万元)

　　B方案终结点回收额=8+65=73(万元)

　　(4)A方案的净现金流量：

　　NCF0=-200万元

　　NCF1=0万元

　　NCF2～10=59.764+20.8=80.564(万元)

　　NCF11=80.564+8=88.564(万元)

　　B方案的净现金流量：

　　NCF0=-120万元

　　NCF1=0

　　NCF2=-90万元

　　NCF3～6=41.942+22.4+5=69.342(万元)

　　NCF7=69.342+73=142.342(万元)

　　(5)

　　A方案不包括建设期的静态投资回收期=200/80.564=2.48(年)

　　A方案包括建设期的静态投资回收期=2.48+1=3.48(年)

　　A方案净现值

　　=-200+80.564×[(P/A，10%，10)-(P/F，10%，1)]+88.564×(P/F，10%，11)

　　=-200+80.564×(6.1446-0.9091)+88.564×0.3505

　　=252.38(万元)

　　因为2.48年<10/2=5年，3.48年<11/2=5.5年，252.38万元>0

　　所以，A方案完全具备财务可行性。

　　B方案不包括建设期的静态投资回收期=210/69.342=3.03(年)

　　B方案包括建设期的静态投资回收期=3.03+2=5.03(年)

　　B方案净现值

　　=-120-90(P/F，10%，2)+69.342×[(P/A，10%，6)-(P/A，10%，2)]+142.342×(P/F，10%，7)

　　=-120-90×0.8264+69.342×(4.3553-1.7355)+ 142.342×0.5132

　　=60.336(万元)

　　因为3.03年>5/2=2.5年，5.03年>7/2=3.5年，60.336万元>0

　　所以，B方案基本具备财务可行性。

　　(6)计算A、B方案的年等额净回收额：

　　A方案的年等额净回收额=252.835/(P/A，10%，11)=38.93(万元)

　　B方案的年等额净回收额=60.336/(P/A，10%，7)=12.39(万元)

　　由于A方案的年等额净回收额大于B方案的年等额净回收额，所以，应选择A方案。

　　(7)以7年为最短计算期，A方案调整后的净现值=38.93(P/A，10%，7)=189.53(万元)，A方案调整后的净现值大于B方案的净现值，所以，应选择A方案。