四、计算题

　　1.某投资项目需固定资产投资600万元，开办费投资80万元。固定资产和开办费投资于建设起点一次投入，建设期1年，发生建设期资本化利息100万元。该项目运营期10年，到期净残值50万元。预计投产后每年增加营业收入350万元，每年增加经营成本200万元。开办费在投产当年一次性摊销完毕。所得税税率为30%，直线法计提折旧，行业基准折现率为10%，基准投资收益率9%。

　　要求：

　　(1)计算该项目各个时间点的所得税后净现金流量;

　　(2)分别计算该项目所得税后的净现值、净现值率、获利指数、内部收益率;

　　(3)分别计算该项目的所得税后不包括建设期的投资回收期、包括建设期的投资回收期、投资收益率;

　　(4)根据2、3问的结果判断该项目的财务可行性。

　　答案：

　　(1)该投资运营期每年计提折旧金额=(600+100-50)/10=65万元

　　运营期第1年的息税前利润=350-200-65-80=5万元

　　运营期第2-10年的息税前利润=350-200-65=85万元

　　运营期第1年的税后净利润=5万×(1-30%)=3.5万元

　　运营期第2-10年的税后净利润=85×(1-30%)=59.5万元

　　NCF0=-600-80=-680万元

　　NCF1=0万元

　　NCF2=3.5+65+80=148.5万元

　　NCF3-NCF10=59.5+65=124.5万元

　　NCF11=59.5+65+50=174.5万元

　　(2)净现值=148.5×(P/F，10%，2)+ 124.5×(P/A，10%，8)×(P/F，10%，2)+174.5×(P/F，10%，11)-680=732.77-680=52.77万元

　　净现值率=52.77/680=0.0776

　　获利指数=732.77/680=1.0776

　　或者=1+0.0776=1.0776

　　当折现率取10%时，净现值=52.77万元

　　当折现率取12%时，净现值=148.5×(P/F，12%，2)+124.5×(P/A，12%，8)×(P/F，12%，2)+174.5×(P/F，12%，11)-680=-18.41万元

　　内部收益率=10%+[(0-52.77)/(-18.41-52.77)]×(12%-10%)=11.48%

　　(3)不包括建设期的投资回收期=5+33.5/124.5=5.27年

　　包括建设期的投资回收期=5.27+1=6.27年

　　投资收益率=[(5+85×9)/10]/(600+80+100)=77/780=9.87%

　　(4)净现值=52.77万元>0

　　净现值率=0.0776>0

　　获利指数=1.0776>1

　　内部收益率=11.48%>行业基准折现率10%

　　不包括建设期的投资回收期=5.27年>(10/2=5年)

　　包括建设期的投资回收期=6.27年>(11/2=5.5年)

　　投资收益率=9.87%>基准投资收益率9%

　　主要指标处于可行区间，不包括建设期的投资回收期与包括建设期的投资回收期处于不可行区间，投资收益率处于可行区间，该项目基本具备财务可行性。