考点：风险与收益

　　一、资产的收益与收益率

　　(一)资产收益的计算

　　资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。

　　单期资产的收益率=利息(股息)收益率+资本利得收益率

　　(二)资产收益率的类型

　　1.实际收益率

　　实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率。

　　2.预期收益率

　　预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。

　　3.必要收益率

　　必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。必要收益率由两部分构成：(1)无风险收益率;(2)风险收益率。

　　二、资产的风险及其衡量

　　(一)风险衡量

　　风险是指收益的不确定性。

　　衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。

　　(二)风险对策

　　1.规避风险

　　当风险所造成的损失不能由该项目可能获得利润予以抵消时，避免风险是最可行的简单方法。

　　2.减少风险

　　一是控制风险因素，减少风险的发生;二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。

　　3.转移风险

　　企业以一定代价，采取某种方式，将风险损失转嫁给他人承担，以避免可能给企业带来灾难性损失。

　　4.接受风险

　　接受风险包括风险自担和风险自保两种。

　　(三)风险偏好

　　根据人们的效用函数的不同，可以按照其对风险的偏好分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。

　　三、证券资产组合的风险与收益

　　(一)证券资产组合的预期收益率

　　证券资产组合的预期收益率是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。

　　(二)证券资产组合风险及其衡量

　　1.证券资产组合的风险分散功能

　　两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式：

　　式中，σp表示证券资产组合的标准差;σ1，和 σ2分别表示组合中两项资产的标准差;ω1和ω2分别表示组合中两项资产分别所占的价值比例;ρ1，2是两项资产收益率的相关系数。

　　2.非系统性风险

　　非系统风险又被称为公司风险或可分散风险，是可以通过证券资产组合而分散掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。

　　3.系统风险及其衡量

　　系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险。

　　(1)单项资产的系统风险系数(β系数)。

　　单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。

　　(2)市场组合。

　　市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率，市场组合的风险就是市场风险或系统风险。

　　(3)证券资产组合的系统风险系数。

　　证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。

　　四、资本资产定价模型

　　(一)资本资产定价模型的基本原理

　　R=Rf+β×(Rm一Rf)

　　式中，R表示某资产的必要收益率;β表示该资产的系统风险系数;Rf表示无风险收益率;Rm表示市场组合收益率。

　　(二)证券市场线(SML)

　　如果把资本资产定价模型公式中的β看作自变量(横坐标)，必要收益率R作为因变量(纵坐标)，无风险利率(Rf)和市场风险溢酬(Rm一Rf)作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫做证券市场线。

　　(三)证券资产组合的必要收益率

　　证券资产组合的必要收益率=Rf+βp×(Rm一Rf)

　　(四)资本资产定价模型的有效性和局限性

　　资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述， CAPM和SML首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，用这样简单的关系式表达出来。不过CAPM 仍存在着一些明显的局限。