影响因素

说明

（1）企业经营状况的稳定性和成长率

如果产销业务稳定，如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构。

（2）企业的财务状况和信用等级

企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本。

（3）企业资产结构

拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票融通资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金。

资产适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业则负债较少。

（4）企业投资人和管理当局的态度

如果股东重视控制权问题，企业一般尽量避免普通股筹资；稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。

（5）行业特征和企业发展周期

产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高债务资本比重，发挥财务杠杆作用。

高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务风险。

企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应；企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重。

（6）经济环境的税务政策和货币政策

当所得税税率较高时，债务资本的抵税作用大，企业充分利用这种作用以提高企业价值；当国家执行了紧缩的货币政策时，市场利率较高，企业债务资本成本增大。

要点

内容

基本观点

该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。

关键指标

每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。

计算公式

决策原则

当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案；反之，当预期息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案。

基本观点

能够降低平均成本的结构，则是合理的资本结构。

关键指标

平均资本成本

决策原则

选择平均资本成本率最低的方案。

基本观点

能够提升公司价值的资本结构，则是合理的资本结构。

确定方法

（1）公司市场总价值（V）=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值=S+B；

（2）假设公司各期的EBIT保持不变，权益资本的市场价值（S）可表示为：

其中：K_s=R_s=R_f+β（R_m-R_f）

（3）债券市场价值通常采用简化做法，按账面价值确定；

（4）加权平均资本成本=税前债务资本成本×（1-T）×B/V+股权资本成本×S/V

（5）找出公司价值最大的资本结构，该资本结构为最佳资本结构。

决策原则

最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。