第二节 工程项目融资

　　【考点】项目融资概念

　　项目融资有广义和狭义两种理解。广义上：“为项目而融资”：

　　狭义上：一种有限追索(极端情况下为无追索)的融资活动，是以项目的资产、预期收益、预期现金流量等作为偿还贷款的资金来源。

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　　【考点】项目融资的特点

　　(一)项目融资的特点

　　项目融资主要具有项目导向、有限追索、风险分担、非公司负债型融资、信用结构多样化、融资成本高、可利用税务优势的特点。

　　1. 项目导向

　　项目融资主要以项目的资产、预期收益、预期现金流等来安排融资，而不是以项目的投资者或发起人的资信为依据。

　　2. 有限追索

　　区分融资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志。3.风险分担

　　项目融资在风险分担方面具有投资风险大、风险种类多的特点，此外，由于建设项目的参与方较多，可以通过严格的法律合同实现风险的分担。

　　4. 非公司负债型融资

　　非公司负债型融资，亦称为资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目投资者(即实际借款人)的公司资产负债表中负债栏的一种融资形式。

　　5. 信用结构多样化

　　6. 融资成本较高

　　(1) 组织项目融资花费的时间长。

　　(2) 项目融资的大量前期工作和有限追索性质，融资成本包括融资的前期费用和利息成本两个主要组成部分。

　　7. 可以利用税务优势

　　包括:加速折旧、利息成本、投资优惠以及其他的抵税法规等。

　　【例题】

　　1. 【真题】与传统融资方式相比较，项目融资的特点是()。【2016】

　　A.融资涉及面较小

　　B.前期工作量较少

　　C.融资成本较低

　　D.融资时间较长

　　【答案】D

　　【解析】项目融资涉及面广，结构复杂，故 A 选项错误。项目融资需要大量的前期工作，故 B 选项错误。与传统的融资方式比较，项目融资的一个主要问题是相对筹资成本较高，组织融资所需要的时间较长，故C 选项错误。

　　2. 【真题】与传统贷款方式相比，项目融资的特点是()。【2015】

　　A.贷款人有资金的实权

　　B. 风险种类多

　　C. 对投资人信用要求高

　　D.融资成本低

　　【答案】B

　　【解析】项目融资在风险分担方面具有投资风险大、风险种类多的特点，此外，由于建设项目的参与方较多，可以通过严格的法律合同实现风险的分担。

　　3. 【真题】与传统的贷款融资方式不同，项目融资主要是以()来安排融资。【2014】

　　A.项目资产和预期收益

　　B.项目投资者的资信水平

　　C.项目第三方担保

　　D.项目管理的能力和水平

　　【答案】A

　　【解析】与其他融资过程相比，项目融资主要以项目的资产、预期收益、预期现金流等来安排融资，而不是以项目的投资者或发起人的资信为依据。

　　【考点】项目融资程序

　　项目融资大致可分为五个阶段：投资决策分析、融资决策分析、融资结构设计、融资谈判和融资执行。

　　【真题】根据项目融资程序，评价项目风险因素应在()阶段进行。【2015】

　　A. 投资决策分析

　　B. 融资评判

　　C. 融资决策分析

　　D.融资结构设计

　　【答案】D

　　【解题思路】项目融资程序分为五个阶段，其中融资结构设计阶段的工作包括：评价项目风险因素、评价项目的融资结构和资金结构。

　　3.【真题】项目融资过程中，投资决策后首先应进行的工作是()。【2014】

　　A.融资谈判

　　B.融资决策分析

　　C.融资执行

　　D.融资结构设计

　　【答案】B

　　【解析】项目融资大致可分为五个阶段：投资决策分析、融资决策分析、融资结构设计、融资谈判和融资执行。

　　【考点】项目融资的主要方式

　　(―)BOT 方式

　　BOT(建设一运营一移交)

　　BOT 主要包括典型B0T、BOOT 及B00 三种基本形式。

　　1.典型BOT 方式

　　项目公司没有项目的所有权，只有建设和经营权。

　　2.BOOT 方式

　　BOOT(建设一拥有—运营一移交)

　　项目公司既有经营权又有所有权，政府允许项目公司在一定范围和一定时期内，将项目资产以融资目的抵押给银行，以获得更优惠的贷款条件，从而使项目的产品/服务价格降低，但特许期一般比典型BOT 方式稍长。

　　3.BOO 方式

　　BOO(建设一拥有一运营)

　　项目公司不必将项目移交给政府(即为永久私有化)。

　　4.BT 方式

　　BT 项目中，投资者仅获得项目的建设权，而项目的经营权则属于政府，BT 融资形式适用于各类基础设施项目，特别是出于安全考虑的必须由政府直接运营的项目。对银行和承包商而言，BT 项目的风险可能比基本的 BOT 项目大。

　　(二)TOT 方式

　　TOT(Transfer-Operate-Transfer,移交一运营一移交)。2.TOT 方式的特点

　　与BOT 相比，TOT 主要有下列特点：

　　(1) 从项目融资的角度看，TOT 是通过转让已建成项目的产权和经营来融资的，而BOT 是政府给予投资者特许经营权的许诺后，由投资者融资新建项目，即 TOT 是通过已建成项目为其他新项目进行融资，BOT 则是为筹建中的项目进行融资。

　　(2) 在项目融资谈判过程中比较容易使双方意愿达成一致，并且不会威胁国内基础设施的控制权与国家安全。

　　(3) 从东道国政府的角度看,从两个方面进一步缓解中央和地方政府财政支出的压力：通过经营权的转让，得到一部分外资或民营资本，可用于偿还因为基础设施建设而承担的债务，也可作为当前迫切需要建设而又难以吸引外资或民营资本的项目;转让经营权后，可大量减少基础设施运营的财政补贴支出。

　　(4) 从投资者的角度看，采用 TOT,投资者购买的是正在运营的资产和对资产的经营权，资产收 益具有确定性，也不需要太复杂的信用保证结构。