三、资金成本与资本结构

　　(一)资金成本

　　1. 资金成本及其构成

　　资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价资金成本一般包括资金筹集成本和资金使用成本两部分。

　　(1)资金筹集成本。资金筹集成本是指在资金筹集过程中所支付的各项费用，如发行股票或债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金筹集成本一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金筹集成本也就越大。

　　(2)资金使用成本。资金使用成本又称为资金占用费，是指占用资金而支付的费用，它主要包括支付给股东的各种股息和红利、向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的各种利息费用等。资金使用成本一般与所筹集的资金多少以及使用时间的长短有关，具有经常性、定期性的特征，是资金成本的主要内容。

　　2. 资金成本的性质

　　(1)资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和筹资费。

　　(2)资金成本与资金的时间价值既有联系，又有区别。

　　(3)资金成本具有一般产品成本的基本属性。资金成本是企业的耗费，企业要为占用资金而付出代价、支付费用，而且这些代价或费用最终也要作为收益的扣除额来得到补偿。但是资金成本只有一部分具有产品成本的性质，即这一部分耗费计入产品成本，而另一部分则作为利润的分配，不能列入产品成本。

　　3. 资金成本的作用

　　(1)个别资金成本主要用于比较各种筹资方式资金成本的高低，是确定筹资方式的重要依据。

　　(2)综合资金成本是项目公司资本结构决策的依据。

　　(3)边际资金成本是追加筹资决策的重要依据。

　　4. 资金成本的计算

　　例题：

　　1. 在下列筹资方式中，不改变企业控制权，并能将资金使用代价计入成本的是()。

　　A. 发行优先股

　　B. 发行普通股

　　C. 发行债券

　　D. 吸收国外资本直接投资

　　答案：C

　　解析：本题考核的是负债筹资。“不改变企业控制权，并能将资金使用代价计入成本”

　　2. 在资金成本中，具有产品成本性质的部分应计入产品成本，另一部分应作为()。

　　A. 产品净收益

　　B.利润的分配

　　C. 实收资本

　　D. 未分配利润

　　答案：B

　　解析：资金成本具有一般产品成本的基本属性。资金成本是企业的耗费，企业要为占用资金而付出代价、支付费用，而且这些代价或费用最终也要作为收益的扣除额来得到补偿。但是资金成本只有一部分具有产品成本的性质，即这一部分耗费计入产品成本，而另一部分则作为利润的分配，不能列入产品成本。

　　3. 下列资金成本中，属于筹资阶段发生且具有一次性特征的是( )。

　　A.债券发行手续费

　　B.债券利息

　　C.股息和红利

　　D.银行贷款利息

　　【答案】A

　　【解题思路】资金筹集成本是指在资金筹集过程中所支付的各项费用，如发行股票或债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金筹集成本一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金筹集成本也就越大。

　　(二)资本结构

　　资本结构是指项目融资方案中各种资金来源的构成及其比例关系，又称资金结构。在项目融资活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指项目公司全部资本的构成，不但包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指项目公司所拥有的各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债务资本的构成及其比例关系。

　　资本结构的比选方法。资本结构是否合理，一般是通过分析每股收益的变化来进行衡量的。凡是能够提高每股收益的资本结构就是合理的，反之则是不合理的。

　　每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益的无差别点，是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。

　　每股收益EPS的计算式如下：

　　图5.1.1 每股收益差别分析

　　例题：

　　1. 在项目总投资和投资风险一定的条件下，项目资本金比例越高，则()。

　　A.权益投资人投入项目的资金越多，承担的风险越高

　　B. 权益投资人投入项目的资金越多，承担的风险越低

　　C.权益投资人投入项目的资金越低，提供债务资金的债权人承担的风险越低

　　D.权益投资人投入项目的资金多少与提供债务资金的债权人承担的风险无关

　　【答案】A

　　【解题思路】在项目总投资和投资风险一定的条件下，项目资本金比例越高，权益投资人投入项目的资金越多，承担的风险越高，而提供债务资金的债权人承担的风险越低。

　　2. 项目资金结构中，如果项目资本金所占比重过小，则对项目的可能影响是( )

　　A.财务杠杆作用下滑

　　B.负债融资成本提高

　　C.负债融资难度降低

　　D.市场风险承受力增强

　　【答案】B

　　【解析】项目资本金比例越高，贷款的风险越低，贷款的利率可以越低，如果权益资金过大，风险可能会过于集中，财务杠杆作用下滑。但如果项目资本金占的比重太少，会导致负债融资的难度提升和融资成本的提高。

　　3. 在融资的每股收益分析中，根据每股收益的无差别点，可以分析判断( )。

　　A.企业长期资金的加权平均资金成本

　　B.市场投资组合条件下股东的预期收益率

　　C.不同销售水平下适用的资本结构

　　D.债务资金比率的变化所带来的风险

　　【答案】C

　　【解题思路】每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。根据每股收益无差别点，可以分析判断不同销售水平下适用的资本结构。

　　4. 项目公司资本结构是否合理，一般是通过分析(　)的变化进行衡量。

　　A.利率

　　B.风险报酬率

　　C.股票筹资

　　D.每股收益

　　【答案】D

　　【解题思路】项目公司资本结构是否合理，一般是通过分析每股收益的变化进行衡量。

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