【例题·单项选择题】某公司经营风险较大，准备采取一系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是：

　　A.降低利息费用 　　B.降低固定成本水平

　　C.降低变动成本 　　D.提高产品销售单价

　　『正确答案』A

　　『答案解析』利息费用对财务杠杆产生影响，对经营杠杆无影响。

　　【例题·单项选择题】某企业基期边际贡献1000万元，固定成本600万元。下年度销售量计划增长率为10%，假定其他因素不变，则下年度息税前利润增长率为：

　　A.4% B.25% C.20% D.5%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』经营杠杆系数=1000/(1000-600)=2.5

　　下年度息税前利润增长率=10%×2.5=25%

　　【例题·单项选择题】甲公司只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。甲公司的财务杠杆系数为：

　　A.1.18

　　B.1.25

　　C.1.33

　　D.1.66

　　『正确答案』B

　　『答案解析』财务杠杆系数=[10×(6-4)-5]/[10×(6-4)-5-3]=1.25

　　【例题·单项选择题】某企业产品销售量波动1%，导致息税前利润波动6%，每股收益波动18%，则该企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数分别是：

　　A.1和6

　　B.6和12

　　C.6和3

　　D.6和18

　　『正确答案』C

　　『答案解析』经营杠杆系数=6%/1%=6,财务杠杆系数=18%/6%=3

　　【例题·单项选择题】某企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5，则联合杠杆系数为：

　　A.0

　　B.1.5

　　C.2.25

　　D.3

　　『正确答案』C

　　『答案解析』联合杠杆系数=1.5×1.5=2.25

　　【例题·单项选择题】甲公司2018年每股收益1元，经营杠杆系数1.2，财务杠杆系数1.5。假设公司不进行股票分割，如果2019年每股收益想达到1.9元，根据杠杆效应，其营业收入应比2018年增加：

　　A.50%

　　B.60%

　　C.75%

　　D.90%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』联合杠杆系数=1.2×1.5=1.8，每股收益变动率=(1.9-1)/1=90%，营业收入变动率=90%/1.8=50%

　　【例题·单项选择题】下列关于经营风险与财务风险的表述中，正确的是：

　　A.财务风险与投资活动有关

　　B.经营风险与筹资活动有关

　　C.经营风险与财务风险之间是此消彼长的关系

　　D.经营风险越大的企业，财务风险也越高

　　『正确答案』C

　　『答案解析』经营风险是经营活动的结果，财务风险是债务筹资活动的结果;在总风险一定的条件下，经营风险与财务风险之间为此消彼长的关系。

　　知识点：资本结构决策

　　【例题·单项选择题】依据资本结构理论，狭义的资本结构是指：

　　A.全部资本的构成及其比例关系

　　B.企业长期负债与股东权益的比例关系

　　C.各种短期资本的构成及其比例关系

　　D.企业全部债务与股东权益的构成比例

　　『正确答案』B

　　『答案解析』狭义的资本结构是指企业长期负债与股东权益的比例关系。

　　【例题·多项选择题】合理安排资本结构，将有助于：

　　A.增加公司价值

　　B.降低经营风险

　　C.降低综合资本成本

　　D.获得财务杠杆利益

　　E.扩大公司投资规模

　　『正确答案』ACD

　　『答案解析』合理安排资本结构，可以降低企业的综合资本成本、获得财务杠杆利益、增加公司价值。

　　【例题·多项选择题】下列各项因素中，影响企业资本结构的有：

　　A.企业的财务状况

　　B.企业的资产结构

　　C.企业经营者的态度

　　D.企业发展周期

　　E.企业规模

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』影响企业资本结构的因素包括：企业财务状况和发展能力;企业资产结构;企业经营者的态度;行业特征和企业发展周期;经济环境的税收政策和货币政策。

　　【例题·综合分析题】

　　某公司2018年末的长期资本总额为8000万元，其中包括长期借款3000万元，年利率6%;普通股股本4000万元(每股面值1元，4000万股)，留存收益1000万元。公司采用固定股利政策，每年每股现金股利为0.3元。公司拟在2019年实施扩张计划，需要追加筹资3000万元，董事会需要对甲、乙两个备选筹资方案进行决策：

　　方案甲：全部通过增发普通股筹资，按目前市场价格每股3元发行，增发普通股1000万股;

　　方案乙：全部通过发行公司债券筹资，平价发行面值为100元的债券3000万元，票面利率为7%，每年付息一次。

　　不考虑筹资费用，公司股利政策保持不变，公司适用的所得税税率为25%。

　　要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　(1)甲、乙两个筹资方案的每股收益无差别点处的息税前利润为：

　　A.502.5万元

　　B.670万元

　　C.922.5万元

　　D.1230万元

　　『正确答案』D

　　『答案解析』方案甲：股数=4000+1000=5000(万股)，利息=3000×6%=180(万元);

　　方案乙：股数=4000(万股)，利息=3000×6%+3000×7%=390(万元);

　　每股收益无差别点处的息税前利润

　　(2)甲方案的资本成本为：

　　A.7.5%

　　B.10%

　　C.12.5%

　　D.17.5%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』普通股资本成本=0.3/3=10%

　　(3)乙方案的资本成本为：

　　A.5.25%

　　B.6.5%

　　C.7%

　　D.8.75%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』债券资本成本=7%×(1-25%)=5.25%

　　(4)在公司预计2019年息税前利润为3590万元的情况下，应选择的筹资方案及相应的每股收益为：

　　A.甲方案，0.60元

　　B.乙方案，0.60元

　　C.甲方案，0.80元

　　D.乙方案，0.80元

　　『正确答案』B

　　『答案解析』预计息税前利润为3590万元>每股收益无差别点处的息税前利润1230万元，应选择乙方案(发行债券)。

　　(5)与发行普通股筹资相比，发行公司债券筹资的特点有：

　　A.具有财务杠杆作用

　　B.可降低公司的财务风险

　　C.具有节税功能，筹资成本较低

　　D.不利于保障股东对公司的控制权

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』可降低公司的财务风险、不利于保障股东对公司的控制权属于发行普通股筹资的特点。

　　【例题·综合分析题】

　　某公司准备扩充生产能力，该项目需要设备投资30000万元，预计使用寿命为5年，期满无残值，采用直线法计提折旧。营业期间每年可实现销售收入为15000万元，每年付现成本为5000万元。项目投资所需资金拟通过发行股票和债券两种方式筹集，两者比例分别为70%和30%(公司所得税率为30%，债券年利率8%)。

　　要求：根据上述资料，从下列问题的备选答案中选出正确答案。

　　(1)如果该公司采用折现方法进行投资决策，则可以选择：

　　A.净现值法

　　B.投资利润法

　　C.投资回收期法

　　D.内部报酬率法

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』采用折现法进行投资决策的方法有净现值法和内部报酬法。

　　(2)该项目每年营业现金流量净额为：

　　A.10000万元　 B.8800万元

　　C.9000万元　　D.8296万元

　　『正确答案』B

　　『答案解析』营业现金流量净额=(15000-5000-30000/5)×(1-30%)+30000/5=8800(万元)

　　(3)该项目的投资回收期约为：

　　A.3年

　　B.3.41年

　　C.3.33年

　　D.3.62年

　　『正确答案』B

　　『答案解析』投资回收期=30000/8800=3.41(年)

　　(4)该项目筹资的债券资本成本为：

　　A.2.4%

　　B.5.6%

　　C.8%

　　D.8.2%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』债券资本成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　(5)假定普通股资本成本为20%，该项目筹资的加权平均资本成本为：

　　A.13.68%　　 B.14%

　　C.15.68%　　 D.19.6%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』加权平均资本成本=20%×70%+5.6%×30%=14%+1.68%=15.68%

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