知识点：杠杆原理

　　【例题·单项选择题】(2014中)

　　下列有关经营杠杆的表述中，错误的是：

　　A.经营杠杆效应程度一般用经营杠杆系数表示

　　B.其他因素不变时，固定经营成本越高，经营杠杆效应越大

　　C.经营杠杆系数的高低可以反映经营风险的大小

　　D.经营杠杆效应会导致息税前利润与销售收入同比例变动

　　『正确答案』D

　　『答案解析』当固定经营成本存在时，销售收入的变化会被杠杆作用放大，从而导致息税前利润的更大变化，这种缘于固定经营成本的乘数效应被称之为经营杠杆效应。

　　【例题·单项选择题】

　　甲企业生产A产品，年固定成本为40000元，单位变动成本为120元，年销售量为1000件，市场售价为每件200元，则甲企业的经营杠杆系数为：

　　A.1

　　B.2

　　C.3

　　D.4

　　『正确答案』B

　　『答案解析』经营杠杆系数==2

　　【例题·单项选择题】

　　某公司经营风险较大，准备采取一系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是：

　　A.降低利息费用

　　B.降低固定成本水平

　　C.降低变动成本

　　D.提高产品销售单价

　　『正确答案』A

　　『答案解析』利息费用对财务杠杆产生影响，对经营杠杆无影响。

　　经营杠杆系数=基期边际贡献/(基期边际贡献-基期固定成本)

　　=1+基期固定成本/[(基期单价-单位变动成本)×销售量-基期固定成本)

　　可以看出：当降低固定成本、降低变动成本、提高单价、提高销售量时，均会降低经营杠杆系数。

　　【例题·单项选择题】

　　某公司没有发行在外的优先股，年度利润总额为4600万元，长期负债总额为10000万元，平均利率为8%。如果不考虑其他因素，该公司的财务杠杆系数为：

　　A.1.29

　　B.1.19

　　C.1.17

　　D.1.09

　　『正确答案』C

　　『答案解析』财务杠杆系数=(4600+10000×8%)/4600=1.17

　　【例题·单项选择题】

　　某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润(EBIT)的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益(EPS)的增长率为：

　　A.4%

　　B.5%

　　C.20%

　　D.25%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率，因此每股收益(EPS)的增长率=10%×2.5=25%

　　【例题·单项选择题】

　　联合杠杆可以反映：

　　A.营业收入变化对边际贡献的影响程度

　　B.营业收入变化对息税前利润的影响程度

　　C.营业收入变化对每股收益的影响程度

　　D.息税前利润变化对每股收益的影响程度

　　『正确答案』C

　　『答案解析』经营杠杆考查营业收入变化对息税前利润的影响程度，而财务杠杆则是考查息税前利润变化对每股收益的影响程度。如果直接考查营业收入的变化对每股收益的影响程度，即是考查了两种杠杆的共同作用，通常把这两种杠杆的连锁作用称为联合杠杆作用。

　　【例题·单项选择题】

　　甲企业2016年销售收入1000万元，变动成本率60%，固定成本200万元，利息费用40万元。假设不存在资本化利息且不考虑其他因素，该企业联合杠杆系数是：

　　A.1.25

　　B.2

　　C.2.5

　　D.3.75

　　『正确答案』C

　　『答案解析』该企业联合杠杆系数=边际贡献/(边际贡献-固定成本-利息费用)=1000×(1-60%)/[1000×(1-60%)-200-40]=2.5。

　　【例题·单项选择题】

　　甲公司2015年每股收益1元，2016年经营杠杆系数1.2，财务杠杆系数1.5。假设甲公司不进行股票分割，如果2016年每股收益想达到1.9元，根据杠杆效应，其营业收入应比2015年增加：

　　A.50%

　　B.90%

　　C.75%

　　D.60%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』每股收益增长率=(1.9-1)/1×100%=90%，联合杠杆系数=1.2×1.5=1.8，则1.8=每股收益增长率/营业收入增长率，所以，营业收入增长率=每股收益增长率/1.8=90%/1.8=50%。

　　知识点四：资本结构决策

　　【例题·单项选择题】

　　狭义的资本结构是指：

　　A.全部资本的构成及其比例关系

　　B.各种长期资本的构成及其比例关系

　　C.各种短期资本的构成及其比例关系

　　D.全部资本和资产的构成及其比例关系

　　『正确答案』B

　　『答案解析』广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系，狭义的资本结构是指各种长期资本的构成及其比例关系。

　　【例题·多项选择题】

　　合理安排资本结构，将有助于：

　　A.增加公司价值

　　B.降低经营风险

　　C.降低综合资本成本

　　D.获得财务杠杆利益

　　E.扩大公司投资规模

　　『正确答案』ACD

　　『答案解析』合理安排资本结构，可以降低企业的综合资本成本、获得财务杠杆利益、增加公司价值。

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　　【例题·综合分析题】

　　某公司目前的长期资本中只包括普通股资本，发行在外普通股100万股，每股面值1元，最近一年支付的每股股利为0.6元，股利固定增长率为5%，普通股市价为每股20元。

　　该公司为扩充生产能力，需要增加设备投资1500万元，预计使用寿命为5年，期满无残值，采用直线法计提折旧。营业期间每年可实现销售收入为600万元，每年付现成本为220万元。

　　项目投资所需资金拟通过发行债券取得。债券面值为1400万元，票面利率为7%，期限为5年，每年付息一次，到期归还本金，拟定发行价格为1500万元。

　　股票和债券的筹资费用均忽略不计，该公司采用市场价值作为计算各种资本比例的价值基础，适用的所得税税率为25%。

　　要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　1)该公司的普通股资本成本为：

　　A.3.65%

　　B.3.75%

　　C.8.05%

　　D.8.15%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』

　　普通股的资本成本==8.15%

　　2)该公司的债券资本成本为：

　　A.5.25%

　　B.4.90%

　　C.5.63%

　　D.5.85%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』债券的资本成本==4.90%

　　3)该公司的综合资本成本为：

　　A.6.76%

　　B.7.20%

　　C.7.76%

　　D.9.41%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』综合资本成本=8.15%×2000/3500+4.90%×1500/3500=6.76%

　　4)资本成本的主要作用有：

　　A.是计算经营利润的依据

　　B.是资本结构决策的依据

　　C.是评价投资项目的依据

　　D.是衡量资产质量的依据

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』资本成本的作用包括：(1)资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择最佳筹资方案的依据;(2)资本成本是评价投资项目和进行投资决策的依据。

　　5)该投资项目的每年营业现金流量净额为：

　　A.445万元

　　B.585万元

　　C.360万元

　　D.510万元

　　『正确答案』C

　　『答案解析』年折旧额=1500÷5=300(万元)

　　每年营业现金流量净额=(600-220-300)×(1-25%)+300=360(万元)