【例题·综合题】(2014中)

　　甲公司为上市公司，适用的所得税税率为25%。该公司拟筹资购建一条新生产线，有关资料如下：

　　1.甲公司现有资本20000万元，其中：长期借款12000万元，普通股股本8000万元，长期借款年利率为8%。已知该公司股票的系统性风险是整个股票市场的2倍。目前整个股票市场的平均报酬率为8%，无风险报酬率为5%。

　　2.该生产线的固定资产投资额为4000万元，流动资产投资额为2000万元，各项投资均在项目开始时一次全额投入，项目当年建成投产，使用寿命为5年，流动资产在项目结束时变现回收。固定资产按直线法计提折旧，寿命期满后无残值。该生产线投入使用后，每年可实现营业收入3000万元，每年发生付现成本1200万元。

　　3.经测算，该生产线的投资报酬率存在-5%、15%和20%三种可能，三种可能情况发生的概率分别为0.2、0.4和0.4。

　　4.购建新生产线所需投资采用发行公司债券方式筹集。公司债券的面值为100元，按面值发行，票面利率为10%，期限为3年，每年末支付一次利息，到期偿还本金。债券筹资费用忽略不计。

　　要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　(1)项目建设前，投资该公司股票的必要报酬率为：

　　A.8%

　　B.11%

　　C.13%

　　D.14%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』必要报酬率=5%+2×(8%-5%)=11%

　　(2)在不考虑货币时间价值的情况下，该新生产线的投资回收期为：

　　A.2.22年

　　B.2.58年

　　C.3.33年

　　D.3.87年

　　『正确答案』D

　　『答案解析』

　　固定资产年折旧=4000÷5=800(万元)

　　营业现金流量：

　　NCF1～5=(3000-1200-800)×(1-25%)+800=1550(万元)

　　投资回收期=(4000+2000)÷1550=3.87(年)

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　　(3)如果以11%为折现率，该新生产线投资的净现值为(PVIFA11%,5=3.696，PVIF11%,5=0.593)：

　　A.-736.2万元

　　B.112.8万元

　　C.914.8万元

　　D.1298.8万元

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　①初始现金流量

　　NCF0=-4000-2000=-6000(万元)

　　②营业现金流量

　　NCF1～5=(3000-1200-800)×(1-25%)+800=1550(万元)

　　③终结现金流量：NCF5’=2000(万元)

　　④净现值

　　NPV=1550×PVIFA11%,5+2000×PVIF11%,5-6000=914.8(万元)

　　(4)新生产线投资的期望报酬率为：

　　A.5.7%

　　B.10.7%

　　C.11%

　　D.13%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』

　　期望报酬率=-5%×0.2+15%×0.4+20%×0.4=13%

　　(5)该公司发行的公司债券的资本成本为：

　　A.7.5%

　　B.7.91%

　　C.8%

　　D.9%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』债券的资本成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　【例题·综合分析题】甲公司是一家高新技术企业，2012年末，公司的股权资本为300000万元，股权资本成本为12%，债务资本为200000万元，年利率为7.5%。公司主要生产A产品，2012年产品的销售价格为100元/件，全年产销量为500万件，固定成本总额为5000万元，产品单位变动成本为40元/件。

　　2013年初公司计划扩充A产品的生产能力，需要增加新设备投资30000万元，预计使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，期满无残值。新设备投产后，预计每年增加销售收入30000万元，每年增加付现成本10000万元。公司适用的所得税税率为25%。

　　要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　(1)新设备投资前，甲公司的经营杠杆系数为：

　　A.0.8

　　B.1.1

　　C.1.2

　　D.1.5

　　『正确答案』C

　　『答案解析』边际贡献=500×(100-40)=30000(万元)

　　息税前利润=30000-5000=25000(万元)

　　经营杠杆系数=30000/25000=1.2

　　(2)新设备投资前，甲公司的财务杠杆系数为：

　　A.1.67

　　B.1.875

　　C.2.5

　　D.3

　　『正确答案』C

　　『答案解析』债务利息=200000×7.5%=15000(万元)

　　财务杠杆系数=25000/(25000-15000)=2.5

　　(3)新设备投产后，每年增加的营业现金流量净额为：

　　A.15000万元

　　B.16500万元

　　C.20000万元

　　D.30000万元

　　『正确答案』B

　　『答案解析』年折旧=30000/5=6000(万元)

　　营业现金流量净额=(30000-10000-6000)×(1-25%)+6000=16500(万元)

　　(4)新增设备投资的投资回收期约为：

　　A.1年

　　B.1.5年

　　C.1.82年

　　D.2年

　　『正确答案』C

　　『答案解析』投资回收期=30000/16500=1.82(年)

　　(5)2012年末，甲公司的综合资本成本为：

　　A.7.65%

　　B.9.45%

　　C.9.75%

　　D.10.2%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』综合资本成本=7.5%×(1-25%)×2/5+12%×3/5=9.45%