知识点三：项目投资决策

　　【例题12·多项选择题】(2008)投资项目初始现金流量的组成部分主要有(　)。

　　A.固定资产投资　　 B.流动资产投资

　　C.其他投资费用　　 D.借款资本化利息

　　E.原有设备变价收入

　　『正确答案』ABCE

　　『答案解析』投资项目初始现金流量不包括借款资本化利息。

　　【例题13·多项选择题】在企业承担所得税纳税义务的情况下，确定投资项目的营业现金流量需要考虑的因素不包括(　)。

　　A.利息费用

　　B.固定资产残值净收入

　　C.折旧费用

　　D.销售的现金收入

　　E.付现成本

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』确定投资项目的营业现金流量不需要考虑利息费用;固定资产残值净收入属于终结现金流量的范畴;折旧费用虽然不是付现成本，但是在企业承担所得税负的情况下，折旧费用会产生抵税利益。

　　【例题14·单项选择题】甲企业计划投资购买一台价值35万元的设备，预计使用寿命5年，按年限平均法计提折旧，期满无残值;预计使用该设备每年给企业带来销售收入40万元、付现成本17万元。若甲企业适用的企业所得税税率为25%，则该投资项目每年产生的现金净流量为(　)万元。

　　A.15

　　B.19

　　C.23

　　D.27

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　折旧=35/5=7(万元)

　　每年产生的现金净流量

　　=(40-17-7)×(1-25%)+7=19(万元)

　　【例题15·多项选择题】以下属于考虑资金时间价值的决策方法包括(　)。

　　A.投资回收期法　　 B.投资利润率法

　　C.净现值法　　 　　D.内部报酬率法

　　E.投资报酬率法

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』净现值法和内部报酬率法属于考虑资金时间价值的方法。

　　【例题16·单项选择题】某企业投资200万元购入生产线，预计使用年限为20年，无残值，直线法折旧。投产后预计每年可带来净利润15万元，则该投资的回收期是(　)。

　　A.5年　　　　 B.8年

　　C.13.33年　　 D.10年

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　投资回收期=200/(15+200/20)=8(年)

　　【例题17·单项选择题】某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0=-200万元，NCF1=-50万元，NCF2～3=100万元，NCF4～11=250万元，NCF12=150万元，则该项目的投资回收期为(　)。

　　A.2.0年　　 B.2.5年

　　C.3.2年　　 D.4.0年

　　『正确答案』C

　　『答案解析』投资回收期=3+50/250=3.2(年)

　　【例题18·单项选择题】下列关于投资回收期特点的表述中，错误的是(　)。

　　A.没有考虑货币时间价值的影响

　　B.可以大致反映投资项目的回报情况

　　C.没有考虑回收期后的现金流量状况

　　D.对不同投资方式、不同寿命的投资项目缺乏鉴别能力

　　『正确答案』B

　　『答案解析』投资回收期没有考虑货币时间价值的影响，对不同投资方式、不同寿命、不同时点经营现金流和不同终结现金流的投资项目缺乏鉴别能力;没有考虑回收期后的现金流量状况，无法反映项目的回报状况。

　　【例题19·单项选择题】(2010)某项目投资额为2000万元，期限为5年，投产后前三年每年净利润为400万元，最后两年每年净利润为250万元，该项目的投资利润率是(　)。

　　A.12.5%　　 B.16.25%

　　C.17%　　　 D.20%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』[(400×3+250×2)/5]/2000=17%

　　【例题20·单项选择题】企业在使用净现值法进行投资项目的决策过程中，应当选择作为折现率的指标是(　)。

　　A.总资产报酬率

　　B.债务资本成本

　　C.净资产收益率

　　D.加权平均资本成本

　　『正确答案』D

　　『答案解析』在折现决策方法下，折现率是投资的必要报酬率，通常以加权平均资本成本作为必要报酬率。

　　【例题21·多项选择题】下列有关净现值的表述中，错误的有(　)。

　　A.可以反映项目创造的超过投资额的价值增值额

　　B.没有考虑项目的全部现金流量

　　C.不能反映投资项目的实际报酬率水平

　　D.对不同投资方式、不同时点经营现金流的投资项目缺乏鉴别能力

　　E.考虑了资金时间价值

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』净现值考虑了投资项目的全部现金流，作为折现方法，对不同投资方式、不同时点经营现金流的投资项目具有鉴别能力。

　　【例题22·单项选择题】某投资方案，当贴现率为16%时其净现值为38万元，当贴现率为18%时其净现值为-22万元。该方案的内部报酬率是(　)。

　　A.15.88%

　　B.16.12%

　　C.17.27%

　　D.18.14%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　【例题23·多项选择题】企业拟对某项目进行投资，已知企业的加权平均资本成本为10%，经测算，投资项目的净现值为129.47万元。则可以判定(　)。

　　A.该项目具有财务可行性

　　B.该项目的内部报酬率大于10%

　　C.该项目的投资利润率大于10%

　　D.该项目的投资回收期小于目标投资回收期

　　E.该项目的投资利润率小于10%

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』当净现值大于0时，内部报酬率大于必要报酬率(加权平均资本成本)，则项目具有财务可行性。投资回收期与投资利润率属于非折现指标，与净现值没有关系。

　　【例题24·单项选择题】资本限量决策的基本思路是在资本限量范围内，选取(　)的项目组合。

　　A.净现值最高

　　B.内部报酬率最高

　　C.投资回收期最短

　　D.投资利润率最高

　　『正确答案』A

　　『答案解析』资本限量决策的基本思路是选取能够实现企业最大价值的项目组合，即净现值最高的组合。

　　【例题25·单项选择题】某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，必要收益率为12%，有三个方案可供选择。其中甲方案的寿命期为10年，净现值为1000万元;乙方案的内含报酬率为10%;丙方案的寿命期为11年，其年均净现值为150万元。已知：PVIFA12%，10=5.6502。最优的投资方案是(　)。

　　A.甲方案　　 B.乙方案

　　C.丙方案　　 D.无法判断

　　『正确答案』A

　　『答案解析』乙方案内含报酬率小于必要收益率，为不可行方案;甲、丙方案为可行方案，其寿命期不同，采用年均净现值决策如下：

　　甲方案年均净现值

　　=1000÷PVIFA12%，10=1000÷5.6502=177万元>丙方案年均净现值150万元，因此甲方案为最优方案。

　　知识点四：综合题

　　【例题26·综合题】某企业计划购置一套生产线，固定资产投资额为1000万元，垫付流动资金50万元，全部于建设起点一次性投入。设备购入后即可投入，使用寿命为15年，预计净残值为100万元。预计投产后每年营业收入为300万元，每年付现成本为100万元。固定资产按直线法计提折旧，垫付的流动资金在项目结束时全部收回。该企业所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。假定不考虑增值税因素。已知：PVIFA10%，15=7.6061，PVIF10%，15=0.2394

　　要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　1)设备投入运营后，每年应计提的折旧额是(　)。

　　A.60万元　　　 B.63.33万元

　　C.66.67万元　　D.70万元

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　年折旧=(1000-100)÷15=60(万元)

　　2)该项目的投资回收期为(　)。

　　A.3.33年　　 B.6.48年

　　C.6.36年　　 D.9.36年

　　『正确答案』C

　　『答案解析』年营业现金流量=(300-100-60)×(1-25%)+60=165(万元)

　　投资回收期=(1000+50)÷165=6.36(年)

　　3)该项目运行最后一年的预计现金流量净额是(　)。

　　A.105万元　　 B.150万元

　　C.210万元　　 D.315万元

　　『正确答案』D

　　『答案解析』

　　项目运营最后一年现金流量净额

　　=165+(100+50)=315(万元)

　　4)该项目的净现值为(　)。

　　A.240.92万元　　 B.219.02万元

　　C.186.37万元　　 D.231.82万元

　　『正确答案』A

　　『答案解析』净现值=165×PVIFA10%，15+150× PVIF10%，15-1050=165×7.6061+150× 0.2394-1050=240.92(万元)

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