三、综合题

　　1、(一)资料

　　中联公司目前拥有资金6000万元，其中，长期借款2400万元，年利率10%;普通股3600万元(其中，股本为180万元，资本公积为3420万元，每股面值为1元)，本年支付每股股利2元，预计以后各年股利增长率为5%。

　　中联公司为生产A产品，急需购置一台价值为2000万元的W型设备，该设备购入后即可投入生产使用。预计使用年限为4年，预计净残值率为1%。按年限平均法计提折旧。

　　经测算，A产品的单位变动成本(包括销售税金)为300元，边际贡献率为40%，固定成本总额为1250万元，A产品投产后当年可实现销售量8万件。

　　为购置该设备，中联公司计划再筹集资金2000万元，有两种筹资方案。

　　方案甲：增加长期借款2000万元，借款利率为12%，筹资后股价由目前的20元下降到18元，其他条件不变。

　　方案乙：增发普通股80万股，普通股市价上升到每股25元，其他条件不变。企业所得税税率为25%。

　　(二)要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　<1> 、若不考虑筹资费用，采用每股收益无差别点分析方法计算，甲、乙两个筹资备选方案的每股收益无差别点的息税前利润为：

　　A、1250万元

　　B、1500万元

　　C、1020万元

　　D、1000万元

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 [(息税前利润-2400×10%)×(1-25%)]÷(180+80)=[(息税前利润-2400×10%-2000×12%)×(1-25%)]÷180，则息税前利润=1020(万元)。

　　【该题针对“资本结构决策”知识点进行考核】

　　<2> 、若根据当年每股收益无差别点确定最佳的筹资方案，则中联公司应选择：

　　A、甲方案

　　B、乙方案

　　C、无法比较

　　D、两者皆不能选

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 当年息税前利润=300÷(1-40%)×40%×8-1250=350(万元)，因为低于每股收益无差别点的EBIT，因此应该采用发行新股的方式筹集资金。

　　【该题针对“资本结构决策”知识点进行考核】

　　<3> 、A产品投产后，当年实现的息税前利润为：

　　A、350万元

　　B、110万元

　　C、144万元

　　D、530万元

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 息税前利润=300÷(1-40%)×40%×8-1250=350(万元)

　　【该题针对“资本结构决策”知识点进行考核】

　　<4> 、A产品的销售单价是：

　　A、750元

　　B、120元

　　C、420元

　　D、500元

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 销售单价=单位变动成本÷(1-边际贡献率)=300÷(1-40%)=500(元)

　　【该题针对“资本结构决策”知识点进行考核】

　　<5> 、单就生产A产品而言，预计下年的目标利润为500万元，在其他条件不变的情况下，A产品的单位变动成本应降低为：

　　A、237.5元

　　B、218.75元

　　C、281.25元

　　D、216.25元

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 单位边际贡献=(利润总额+固定成本)÷销售数量=(5000000+12500000)÷80000=218.75(元)

　　单位变动成本=销售单价-单位边际贡献=500-218.75=281.25(元)

　　【该题针对“资本结构决策”知识点进行考核】

　　2、A公司适用的所得税税率为25%，对于明年的预算出现三种方案。

　　第一种方案：维持目前经营和财务政策不变，预计销售5万件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本和费用为125万元。公司的资本结构为500万元负债(利息率5%)，普通股50万股。

　　第二种方案：更新设备并用负债筹资，预计更新设备需投资200万元，生产和销售以及售价不变，但单位变动成本将降低至100元/件，固定成本将增加至120万元，借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。

　　第三种方案：更新设备并用股权筹资，更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹资200万元资金。

　　要求：根据上述资料，从备选答案中选出正确答案。

　　<1> 、第一种方案的联合杠杆系数为：

　　A、1.45

　　B、1.60

　　C、1.55

　　D、1.40

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 方案一的联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=边际贡献/税前利润=5×(200-120)/〔5×(200-120)-125〕=1.45。

　　【该题针对“杠杆原理”知识点进行考核】

　　<2> 、第二种方案的联合杠杆系数为：

　　A、1.32

　　B、1.36

　　C、1.41

　　D、1.46

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 方案二联合杠杆系数=5×(200-100)/〔5×(200-100)-120-500×5%-200×6%〕=1.46

　　【该题针对“杠杆原理”知识点进行考核】

　　<3> 、第三种方案的联合杠杆系数为：

　　A、1.33

　　B、1.46

　　C、1.41

　　D、1.31

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 方案三联合杠杆系数=5×(200-100)/〔5×(200-100)-120-500×5%〕=1.41

　　【该题针对“杠杆原理”知识点进行考核】

　　<4> 、A公司应选择哪种方案最适合：

　　A、第一种方案

　　B、第二种方案

　　C、第三种方案

　　D、无法判断

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 联合杠杆系数越大风险越大，应选择联合杠杆系数小的方案，故选择第三种方案。

　　【该题针对“杠杆原理”知识点进行考核】