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A公司是一家商业企业,主要从事商品批发业务,有关资料如下:

来源 :焚题库 2018-10-12

简答题 A公司是一家商业企业,主要从事商品批发业务,有关资料如下:
资料1:该公司2013年、2014年(基期)的财务报表数据如下:
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资料2:公司预计2015年销售收入增长率会降低为6%,公司经营营运资本占销售收入的比不变,投资资本中净负债比重保持不变,税后利息率保持2014年的水平不变,预计税后经营净利润、资本支出、折旧摊销的增长率将保持与销售增长率一致。
资料3:假设报表中“货币资金”全部为经营资产,“应收账款”不收取利息;“应付账款”等短期应付项目不支付利息;财务费用全部为利息费用。
资料4:公司股票的β系数为2,证券市场的无风险收益率为7%,证券市场的平均风险溢价率为5%。
要求:
(1)计算2014年的净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。
(2)计算2015年净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。
(3)计算2014年和2015年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率,直接填写下表。
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(4)对2015年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解,依次计算净经营资产净利率、杠杆贡献率的变动对2015年权益净利率变动的影响。
(5)对2015年净经营资产净利率较上年变动的差异进行因素分解,其中税后经营净利率对净经营资产净利率的变动影响按2014年的净经营资产周转次数确定。
(6)对2015年杠杆贡献率较上年变动的差异进行因素分解,其中经营差异率对杠杆贡献率的变动影响按2014年的净财务杠杆确定。
(7)预计从2015年开始进入稳定增长期,每年实体现金流量的增长率为6%,要求利用现金流量折现法确定公司目前(2014年年末)的企业实体价值。

参考答案:

(1)2014年的净经营资产=39600-2400-4200=33000(万元)
2014年的净金融负债=3300+6600=9900(万元)
2014年的税后经营净利润=净利润+税后利息费用=21232.5+990×(1-25%)=21975(万元)
(2)①2015年净经营资产:
2014年资本支出=长期资产净值变动+折旧摊销=(20700-16560)+(600+100)=4840(万元)
2014年折旧摊销=700万元
2014年经营营运资本=18900-2400-4200=12300(万元)
2015年资本支出=4840×(1+6%)=5130.4(万元)
2015年折旧摊销=700×(1+6%)=742(万元)
2015年经营营运资本增加=2015年经营营运资本-2014年经营营运资本=12300×(1+6%)-12300=738(万元)
2015年净投资=资本支出+经营营运资本增加-折旧摊销=5130.4+738-742=5126.4(万元)
2015年净经营资产=2014年净经营资产+2015年净投资=33000+5126.4=38126.4(万元)
②2015年净金融负债
2014年净负债占净经营资产的比例=9900÷33000=30%
所以:2015年净金融负债=38126.4×30%=11437.92(万元)
③2015年税后经营净利润=21975×(1+6%)=23293.5(万元)
(3)
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(4)权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率
权益净利率变动=84.07%-91.92%=-7.85%
其中:净经营资产净利率的影响=61.10%-66.59%=-5.49%
杠杆贡献率的影响=22.97%-25.33%=-2.36%
(5)净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转次数
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净经营资产净利率降低了5.50%
其中:税后经营净利率的影响为0,净经营资产周转次数的影响=21.98%×(-0.25)=-5.50%。
(6)杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆
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杠杆贡献率降低2.35%
其中:经营差异率的影响=-5.49%×42.86%=-2.35%,净财务杠杆没有影响。
(7)2015年实体现金流量=税后经营净利润-净投资=23293.5-5126.4=18167.1(万元)
股权资本成本=7%+2×5%=17%
加权平均资本成本=7%×30%+17%×70%=14%
企业实体价值=18167.1/(14%-6%)=227088.75(万元)

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