某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40%的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为4000万元
来源 :焚题库 2021-05-07
中简答题 某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40%的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为4000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为3年，利息分期按年支付，本金到期偿还。
该项投资预计有5年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本20元，每年经营性固定付现成本200万元，年销售量为40万件。
预计使用期满残值15万元，税法规定的使用年限也为5年，税法规定的残值为10万元，会计和税法均使用直线法计提折旧。
目前商品零售行业有一家企业B，B企业的资产负债率为50%，权益的β值为1.5。
B企业的借款利率为10%，而A企业为其商品零售业务项目筹资时的借款利率可以为8%，两公司的所得税税率均为25%，市场风险溢价为6%，无风险利率为8%。
预计3年还本付息后该项目的权益的β值降低20%，假设最后2年仍能保持3年前的加权平均资本成本水平不变，权益资本成本和债务资本成本均不考虑筹资费。（折现率小数点保留到1%）
要求：
用净现值法进行决策。
该项投资预计有5年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本20元，每年经营性固定付现成本200万元，年销售量为40万件。
预计使用期满残值15万元，税法规定的使用年限也为5年，税法规定的残值为10万元，会计和税法均使用直线法计提折旧。
目前商品零售行业有一家企业B，B企业的资产负债率为50%，权益的β值为1.5。
B企业的借款利率为10%，而A企业为其商品零售业务项目筹资时的借款利率可以为8%，两公司的所得税税率均为25%，市场风险溢价为6%，无风险利率为8%。
预计3年还本付息后该项目的权益的β值降低20%，假设最后2年仍能保持3年前的加权平均资本成本水平不变，权益资本成本和债务资本成本均不考虑筹资费。（折现率小数点保留到1%）
要求：
用净现值法进行决策。
参考答案：①年折旧=（4000-10）/5=798（万元）
②前4年每年的现金净流量为：营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=40×（50-20）×（1-25%）-200×（1-25%）+798×25%=949.5（万元）
第5年的现金流量为：营业现金净流量=949.5+15-（15-10）×25%=963.25（万元）
③计算B企业的β资产：β资产=1.5/[1+50%/50%×（1-25%）]=0.86
④计算A企业的β权益：β权益=β资产×[1+40%/60%×（1-25%）]=0.86×[1+40%/60%×（1-25%）]=1.29
⑤A企业的权益资本成本：权益资本成本=8%+1.29×6%=15.74%=16%
⑥债务税后资本成本=8%×（1-25%）=6%
⑦A企业的加权平均资本成本加权平均资本成本=16%×60%+6%×40%=12%
⑧A企业的净现值=949.5×（P/A，12%，4）+963.25×（P/F，12%，5）-4000=949.5×3.0373+963.25×0.5674-4000=-569.54（万元），故不可行。
答案解析:
相关知识：第三节 投资项目现金流量的估计
