西达公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的抗癌新药自上市后销量快速增长
来源 :焚题库 2020-10-14
中抗癌新药目前的生产能力为400万支/年。西达公司经过市场分析认为，抗癌新药具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到600万支/年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为600万支/年的生产线。
当前的抗癌新药生产线于2016年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为1127万元，生产线的原值为1800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用10年，项目结束时的变现价值预计为115万元。
新建生产线的预计支出为5000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，新生产线结束时的变现价值预计为1200万元。
抗癌新药目前的年销售量为400万支，销售价格为每支10元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为100万元。新生产线扩建完成后，每年可以比扩建前增加销量200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到220万元。
新生产线扩建需用半年时间，停产期间预计减少200万支抗癌新药的生产和销售，固定付现成本照常发生。按照税法规定，停产期间生产线不能计提折旧。
生产抗癌新药需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的10%。
扩建项目预计能在2018年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在2018年年末（零时点），营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。
西达公司目前的加权平均资本成本为10%。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资。
西达公司适用的企业所得税税率为25%。
已知：（P/A，10%，7）=4.8684，（P/F，10%，7）=0.5132，（P/A，10%，6）=4.3553，（P/F，10%，6）=0.5645
要求：
（1）说明公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率？
（2）计算扩建项目的初始现金流量（零时点的增量现金净流量）、第1年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值，判断扩建项目是否可行并说明原因。
参考答案：
（1）可以使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率，原因是项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同，并且公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。
（2）项目的投资额为5000万元
旧生产线的年折旧额=1800×（1-5%）/10=171（万元）
扩建结束时旧生产线的折余价值=1800-171×2.5=1372.5（万元）
旧生产线变现净损失抵税=（1372.5-1127）×25%=61.375（万元）
项目扩建停产减少净收益现金流量=200×（10-6）×（1-25%）=600（万元）
项目扩建停产减少的折旧抵税=171×0.5×25%=21.375（万元）
增加的营运资本=200×10×10%=200（万元）
零时点的增量现金净流量=-5000+1127+61.375-21.375-600-200=-4633（万元）
新生产线的年折旧额=5000×（1-5%）/10=475（万元）
每年增加的折旧抵税=（475-171）×25%=76（万元）
每年增加的税后收入=200×10×（1-25%）=1500（万元）
每年增加的税后付现成本=200×6×（1-25%）+（220-100）×（1-25%）=990（万元）
第1至6年每年的增量现金净流量=1500-990+76=586（万元）
新生产线第7年末的折余价值=5000-475×7=1675（万元）
新生产线第7年末的变现净损失抵税=（1675-1200）×25%=118.75（万元）
如果不进行扩建，旧生产线处置时的账面价值=1800-171×10=90（万元）
旧生产线变现收益交税=（115-90）×25%=6.25（万元）
增加的生产线变现损失抵税=118.75+6.25=125（万元）
第7年收回的营运资本为200万元，增加的生产线变现收入=1200-115=1085（万元）
第7年的增量净现金流量=586+125+1085+200=1996（万元）
扩建项目的净现值
=1996×（P/F，10%，7）+586×（P/A，10%，6）-4633
=1996×0.5132+586×4.3553-4633
=-1056.45（万元）
由于扩建项目的净现值为负数，所以，不可行。
答案解析:
