简答题 甲公司是一家上市公司，生产A、B、C三种产品。目前的股价为10元，企业预期的息税前利润为320万元，企业的所得税税率为25%，其他相关资料如下：
资料一：甲公司目前有1000万元长期资本，均为普通股，股价为10元/股。企业目前希望再实现1000万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。目前有三种筹资方案可供选择：
方案一：全部通过年利率为10%的长期债券融资。
方案二：全部是优先股股利率为12%的优先股筹资。
方案三：全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需要100万股新股。
资料二：甲公司A、B、C三种产品的情况如下：

甲公司的财务费用为220万元，固定成本总额为1200万元。
要求：
（1）根据资料一，采用每股收益无差别点法计算甲公司应该选择哪个方案。
（2）计算甲公司目前的经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
（3）计算甲公司按照要求（1）的方案筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。

参考答案：（1）首先计算方案一和方案二的每股收益无差别点。
[（EBIT-1000×10%）×（1-25%）-0]/100=[（EBIT-0）×（1-25%）-1000×12%]/100
无解，长期债务方案的每股收益永远大于优先股筹资的每股收益。
其次，计算方案一和方案三的每股收益无差别点。
[（EBIT-1000×10%）x（1-25%）-0]/100=[（EBIT-0）×（1-25%）-0]/200
解得：EBIT=200（万元）
最后，计算方案二和方案三的每股收益无差别点。
[（EBIT-0）×（1-25%）-1000×12%]/100=[（EBIT-0）×（1-25%）-0]/200
解得：EBIT=320（万元）
由于甲公司预期的息税前利润为320万元，在方案一与方案三比较式选择长期债务融资。在方案三和方案二的比较中选择哪个都无差别。方案一和方案二即长期债务线与优先股线是平行的，不会产生每股收益无差别点，这说明债务融资在任何同一预期收益条件下均比发行优先股能提供更高的每股收益。如果将三个方案综合起来考虑，选择方案一能够实现最大的每股收益。
（2）边际贡献总额=（980-450）×10+（1200-650）×12+（1100-500）×15=20900（万元）
息税前利润=20900-1200=19700（万元）
经营杠杆系数=（EBIT+F）/EBIT=（19700+1200）/19700=1.06
财务杠杆系数= EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]=19700/（19700-220）=1.01
联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=[（19700+1200）/19700]×[19700/（19700-220）]=1.07。
（3）要求（1）的结果是按照方案一筹资，增加利息=1000×10%=100（万元）
边际贡献总额=（980-450）×10+（1200-650）×12+（1100-500）×15=20900（万元）
息税前利润=20900-1200=19700（万元）
经营杠杆系数=（EBIT+F）/EBIT=（19700+1200）/19700=1.06
财务杠杆系数=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]=19700/（19700-220-100）=1.0165
联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=[（19700+1200）/19700]×[19700/（19700-320）]=1.0784。

答案解析:

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相关知识：第三节 杠杆系数的衡量