某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务
来源 :焚题库 2019-03-30
中简答题 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有两个： (1)按11%的利率发行债券； (2)按20元／股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25%；证券发行费可忽略不计。要求： (1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。 (2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股)收益无差别点(用息税前利润表示)。 (3)计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数。 (4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？ (5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？
参考答案：
(1)计算普通股每股收益
(2)债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[(
-300-4000×11%)×(1-25%)]／800＝[(-300)×(1-25%)]／1000＝2500(万元)。
(3)财务杠杆系数的计算
筹资前的财务杠杆系数＝1600／(1600-300)＝1.23
发行债券筹资的财务杠杆系数＝2000／(2000-300-4000×11%)＝1.59
普通股筹资的财务杠杆系数＝2000／(2000-300)＝1.18
(4)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增息税前利润400万元时，每股收益较高、风险(财务杠杆系数)较低，最符合财务目标。
(5)当项目新增息税前利润为1000万元时，公司总的息税前利润为2600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以应选择发行债券筹资方案。
如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，公司总的息税前利润为5600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以在不考虑财务风险的情况下，公司应选择发行债券筹资方案。
相关知识：第五章、筹资管理（下）
