简答题 A公司是一家生产企业，其财务分析采用改进的管理用财务报表分析体系。该公司2019年、2020年改进的管理用财务报表相关历史数据如下

要求：
（1）假设A公司上述资产负债表的年末金额可以代表全年平均水平，请分别计算A公司2019年、2020年的净经营资产净利率、经营差异率和杠杆贡献率。
（2）利用因素分析法，按照净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的顺序，定量分析2020年权益净利率各驱动因素相比2019年的变动对权益净利率相比2019年的变动的影响程度（以百分数表示）。
（3）A公司2021年的目标权益净利率为25%。假设该公司2021年保持2020年的资本结构和税后利息率不变，净经营资产周转次数可提高到3次，税后经营净利率至少应达到多少才能实现目标权益净利率？

参考答案：
（1）2019年：
净经营资产净利率=252/1400×100%=18%
税后利息率=24/400×100%=6%
经营差异率=18%-6%=12%
杠杆贡献率=12%×（400/1000）=4.8%
2020年：
净经营资产净利率=440/2200×100%=20%
税后利息率=48/600×100%=8%
经营差异率=20%-8%=12%
杠杆贡献率=12%×（600/1600）=4.5%
（2）权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆
2020年权益净利率=20%+（20%-8%）×（600/1600）=24.5%
2019年权益净利率=18%+（18%-6%）×（400/1000）=22.8%①
替换净经营资产净利率：20%+（20%-6%）×（400/1000）=25.6%②
替换税后利息率：20%+（20%-8%）×（400/1000）=24.8%③
替换净财务杠杆：20%+（20%-8%）×（600/1600）=24.5%④
净经营资产净利率提高对于权益净利率变动的影响=②-①=25.6%-22.8%=2.8%
税后利息率提高对于权益净利率变动的影响=③-②=24.8%-25.6%=-0.8%
净财务杠杆下降对于权益净利率变动的影响=④-③=24.5%-24.8%=-0.3%
2020年权益净利率-2019年权益净利率=24.5%-22.8%=1.7%
综上可知：净经营资产净利率提高使得权益净利率提高2.8%，税后利息率提高导致权益净利率下降0.8%，净财务杠杆下降导致权益净利率下降.0.3%。三者共同影响使得2020年权益净利率比2019年权益净利率提高1.7%。
（3）25%=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-8%）×（600/1600）
求得：净经营资产净利率=20.36%
净经营资产净利率=净经营资产周转次数×税后经营净利率
税后经营净利率=20.36%/3=6.79%
税后经营净利率至少达到6.79%才能实现权益净利率为25%的目标。

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