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某公司拟与外商合作生产A产品,通过调查研究提出以下方案。(1)设备投资:设备买价400万元,预计可使用10年

来源 :焚题库 2019-05-16

简答题 某公司拟与外商合作生产A产品,通过调查研究提出以下方案。 (1)设备投资:设备买价400万元,预计可使用10年,报废时无残值收入;按税法要求该类设备折旧年限为5年,使用双倍余额递减法计提折旧,残值率为10%,计划在今年5月1日购进并立即投入使用。 (2)收入和成本预计:预计前9年每年的收入为200万元,付现成本为150万元,第10年收入为80万元,付现成本为50万元。该项目的上马会导致该企业其他同类产品的税后收益每年减少10万元。 (3)营运资本:按照当年收入的20%在年初投入,多余的营运资本在年初收回,在项目结束时收回剩余的营运资本。 (4)该公司适用的所得税税率为25%。 (5)预计新项目投资的资本结构为资产负债率40%,负债的税后资本成本为3.5%。 (6)公司过去没有投产过类似项目,但新项目与一家上市公司的经营项目类似,"加载财务杠杆"之后的β值为0.7。 (7)目前证券市场的无风险收益率为2.5%,证券市场的平均收益率为7.5%。 (8)预计该公司未来10年每年都需要缴纳所得税,项目的亏损可以抵税。要求:用净现值法评价该企业是否应该投资此项目。

参考答案:

①第1年初投入营运资本200×20%=40(万元),第2~9年初未增加投入,从第10年初开始收回,累计投入的营运资本=40(万元),其中,第10年初收回营运资本(200-80)×20%=24(万元),第10年末收回营运资本80×20%=16(万元)。 ②第1年折旧=400×2/5=160(万元)第2年折旧=(400-160)×2/5=96(万元)第3年折旧=(400-160-96)×2/5=57.6(万元)第4、5年折旧=(400-160-96-57.6-400×10%)/2=23.2(万元) ③项目第0年的现金净流量=-400-40=-440(万元)第1年的现金净流量=税后利润+折旧=(200-150-160)×(1-25%)-10+160=67.5(万元)第2年的现金净流量=(200-150-96)×(1-25%)-10+96=51.5(万元)第3年的现金净流量=(200-150-57.6)×(1-25%)-10+57.6=41.9(万元)第4、5年的现金净流量=(200-150-23.2)×(1-25%)-10+23.2=33.3(万元)第6、7、8年现金净流量=(200-150)×(1-25%)-10=27.5(万元)第9年的现金净流量=(200-150)×(1-25%)-10+第10年初收回的营运资本=51.5(万元)第10年的现金净流量=(80-50)×(1-25%)-10+第10年末回收额+报废损失抵税=12.5+16+(400×10%-0)×25%=38.5(万元) ④甲公司股票的资本成本=2.5%+0.7×(7.5%-2.5%)=6% 加权平均资本成本=3.5%×40%+6%×60%=5% ⑤净现值=67.5×(P/F,5%,1)+51.5×(P/F,5%,2)+41.9×(P/F,5%,3)+33.3×(P/A,5%,2)×(P/F,5%,3)+27.5×(P/A,5%,3)×(P/F,5%,5)+51.5×(P/F,5%.9)+38.5×(P/F,5%,10)-440=-123.82(万元) 因为净现值小于0,所以该项目不可行。

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