A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%
来源 :焚题库 2021-08-20
中方案一：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为负债400万元（利息率5%），普通股20万股。
方案二：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的年利率为6.25%。
方案三：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与方案二相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
要求：
（1）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
（2）计算三个方案下，每股收益为零的销售量。
（3）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的收益最高？如果公司销售量下降至30000件，方案二和方案三哪一个更好些？请分别说明理由。
参考答案：（1）方案一：
边际贡献=4.5×（240-200）=180（万元）
息税前利润=180-120=60（万元）
税前利润=60-400×5%=40（万元）
税后利润=40×（1-25%）=30（万元）
每股收益=30/20=1.5（元/股）
经营杠杆系数=180/60=3
财务杠杆系数=60/40=1.5
总杠杆系数=3×1.5=4.5
方案二：
边际贡献=4.5×（240-180）=270（万元）
息税前利润=270-150=120（万元）
税前利润=120-400×5%-600×6.25%=62.5（万元）
税后利润=62.5×（1-25%）=46.88（万元）
每股收益=46.88/20=2.34（元/股）
经营杠杆系数=270/120=2.25
财务杠杆系数=120/62.5=1.92
总杠杆系数=2.25×1.92=4.32
方案三：
边际贡献=4.5×（240-180）=270（万元）
息税前利润=270-150=120（万元）
税前利润=120-400×5%=100（万元）
税后利润=100×（1-25%）=75（万元）
每股收益=75/（20＋20）=1.88（元/股）
经营杠杆系数=270/120=2.25
财务杠杆系数=120/100=1.2
总杠杆系数=2.25×1.2=2.7
（2）设销售量为Q：
①方案一的每股收益为
EPS1=[（240-200）×Q-120-400×5%]×（1-25%）/20
令EPS1=0，解得Q=3.5（万件）
②方案二的每股收益为
EPS2=[（240-180）×Q-150-600×6.25%-400×5%]×（1-25%）/20
令EPS2=0，解得Q=3.46（万件）
③方案三的每股收益为
EPS3=[（240-180）×Q-150-400×5%]×（1-25%）/（20＋20）
令EPS3=0，解得Q=2.83（万件）
（3）方案的风险和收益分析：
根据（1）的分析可知，方案一的总杠杆系数最大，所以，其风险最大；方案二的每股收益最大，所以，其收益最高。
如果销售量为3万件，小于方案二和方案三每股收益无差别点的销售量4.08万件，则方案三（即权益筹资）更好。
答案解析:
