（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司
来源 :焚题库 2020-09-25
中（2）A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0.9，资产负债率为50%；B公司的贝塔系数为1.149，资产负债率为30%。
（3）A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为10%。
（4）无风险资产报酬率为4.3%，市场组合的预期报酬率为9.3%。
（5）假设所得税率为20%。
（6）如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的20%计算的所得税抵免。
要求：
（1）计算评价该项目使用的折现率。
（2）计算项目的净现值。
（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、营运资本和单价只在±10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少。
（4）分别计算营业利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。
参考答案：
（1）A公司的产权比率=50/（100-50）=1
B公司的产权比率=30/（100-30）=0.43
β资产=1.149/[1+0.43×（1-20%）]=0.855
A公司的β资产=0.855×[1+1×（1-20%）]=1.54
A公司权益成本=4.3%+1.54×（9.3%-4.3%）=12%
该项目的折现率：加权平均资本成本=12%×50%+10%×（1-20%）×50%=10%
（2）固定资产年折旧=（750-50）/5=140（万元）
营业现金净流量=（1000-720-40-140）×（1-20%）+140=220（万元）
NPV=-750-250+220×（P/A，10%，5）+（50+250）×（P/F，10%，5）=20.25（万元）
（3）在此情况下：单价为225元/件；单位变动成本为198元/件；固定成本为44万元；残值为45万元；营运资本为275万元。
固定资产年折旧=（750-45）/5=141（万元）
营业利润=225×4-198×4-44-141=-77（万元）
营业现金净流量=-77×（1-20%）+141=79.4（万元）
NPV=-750-275+79.4×（P/A，10%，5）+（45+275）×（P/F，10%，5）=-525.32（万元）
（4）设营业利润为0的年销量为X，（250-180）X-40-140=0，解得：X=2.5714（万件）。
设营业现金流量为0的年销量为Y，[（250-180）Y-40-140]×（1-20%）+140=0，解得：Y=0.0714（万件）。
设净现值为0的年销量为Z，NPV=-1000+｛[（250-180）Z-40-140]×（1-20%）+140｝×（P/A，10%，5）+（250+50）×（P/F，10%，5）=0，解得：Z=3.9046（万件）。
答案解析:
