简答题 某公司息税前利润为2000万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资金为8000万元，全部是权益资金。公司准备用发行债券购回股票的办法调整资本结构，有两种调整方案。经咨询调查，目前无风险收益率为6%，所有股票的平均收益率为16%。假设债券市场价值等于债券面值，不同负债情况下利率和公司股票的贝塔系数如下表所示：

要求：
(1)计算不同债券筹资情况下公司股票的资本成本；
(2)假定公司的息税前利润保持不变，试计算各种筹资方案下公司的市场价值；
(3)计算不同债券筹资情况下公司的加权平均资本成本；
(4)根据企业总价值和加权资本成本为企业做出正确的筹资决策。

参考答案：

(1)根据资本资产定价模型：债券市场价值为800万元时，公司股票的资本成本＝6%+1.3×(16%-6%)＝19% 债券市场价值为1200万元时，公司股票的资本成本＝6%+1.45×(16%-6%)＝20.50% (2)债券市场价值为800万元时，公司股票的市场价值＝(2000-800×8%)×(1-25%)／19%＝7642.11(万元) 公司的价值＝7642.11+800＝8442.11(万元)，债券市场价值为1200万元时公司股票的市场价值＝(2000-1200×10%)×(1-25%)／20.50%＝6878.05(万元) 公司的市场价值＝1200+6878.05＝8078.05(万元) (3)债券市场价值为800万元时，公司加权平均资本成本＝8%×(1-25%)×800／8442.11+19%×7642.11／8442.11＝17.77% 债券市场价值为1200万元时，公司加权平均资本成本＝10%×(1-25%)×1200／8078.05+20.50%×6878.05／8078.05＝18.57% (4)当债券市场价值为800万元时，公司的加权平均资本成本最低，公司总价值最大，因此，公司应当发行债券800万元。

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相关知识：第五章、筹资管理（下）