某公司今年每股收入30元，每股净利6元，每股经营营运资本10元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销1.82元。目前的资本结构中的负债率
来源 :焚题库 2019-06-28
中简答题 某公司今年每股收入30元，每股净利6元，每股经营营运资本10元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销1.82元。目前的资本结构中的负债率（净负债占投资资本的比率）为40%，今后可以保持此资本结构不变。预计第1～5年的每股收入增长率均为10%。该公司的每股资本支出、每股折旧与摊销、每股净利随着每股收入同比例增长，每股经营营运资本占每股收入的20%（该比率可以持续保持5年）。第六年及以后每股股权现金流量将会保持5%的固定增长速度。预计该公司股票的β值为1.5，已知短期国债的利率为3%，市场组合的风险收益率为6%。要求： (1)计算该公司股票的每股价值； (2)如果该公司股票目前的价格为50元，请判断被市场高估了还是低估了。
参考答案：
(1)预测期各年每股股权现金流量见下表：
各年的折现率=3%+1.5×6%=12%
方法1：把第6年作为后续期的第一年
预测期每股股权现金流量现值=7.2×(P/F,12%,1)+5.28×(P/F,12%,2)+5.81×(P/F,12%,3)+6.4×(P/F,12%,4)+7.04×(P/F,12%,5)=22.8354（元／股）
后续期每股现金流量现值=7.04×(1+5%)／(12%-5%)×(P/F,12%,5)=7.04×(1+5%)／（12%-5%）×0.5674=59.9174(元／股)
每股价值=22.8354+59.9174=82.75（元／股）
方法2：把第5年作为后续期的第一年
预测期每股股权现金流量现值=7.2×(P/F,12%,1)+5.28×(P／F,12%,2)+5.81×(P/F,12%,3)+6.4×(P/F,12%，4)=7.2×0.8929+5.28×0.7972+5.81×0.7118+6.4×0.6355=18.8409(元／股)
后续期每股现金流量现值=7.04/(12%-5%)×(P/F.12%,4)=7.04/（12%-5%）×0.6355=63.9131（元／股）
每股价值=18.8409+63.9131=82.75（元／股）
(2)因为每股价值（82.75元）高于市场价格(50元)，因此该公司股票被市场低估了。
相关知识：八、企业价值评估