F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，没有负债
来源 :焚题库 2020-03-05
中简答题 F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目。
公司拟按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。预计公司未来可持续增长率为12%。目前等风险普通债券的市场利率为10%。假设发行费用忽略不计。
要求：
计算附认股权证债券的税前资本成本，判断该债券发行是否可行，如果不可行，说明其可行的区间范围，并提出可行的调整措施（无需量化）。
公司拟按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。预计公司未来可持续增长率为12%。目前等风险普通债券的市场利率为10%。假设发行费用忽略不计。
要求：
计算附认股权证债券的税前资本成本，判断该债券发行是否可行，如果不可行，说明其可行的区间范围，并提出可行的调整措施（无需量化）。
参考答案：
购买一份附认股权证债券的现金流量：
第0年的现金流出1000元；
第1-10年每年利息90元（1000×9%）；
第5年末行权净流入=[10×（1+12%）5-15]×20=52.47（元）
假设投资者的内含报酬率（即附认股权证债券的税前资本成本）为i，则
NPV=1000×9%×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10）+52.47×（P/F，1，5）-1000=0
当i=10%，NPV=-28.91
当i=9%，NPV=34.09 
投资者的内含报酬率9.54%小于等风险普通债券的市场利率（10%），该债券对投资人缺少吸引力，不能成功发行。
税前资本成本的合理区间为：大于等风险普通债券市场利率，小于普通股的税前资本成本。
为了提高投资者的内含报酬率，其调整措施包括提高票面利率、或降低认股权证的执行价格，即实现增加未来现金流入量现值的目的。
相关知识：第三节 混合筹资
