甲公司是一家上市公司，正在考虑改变它的资本结构。相关资料如下
来源 :焚题库 2020-06-13
中（1）公司目前债务的账面价值为6000万元，利息率为5%，普通股5000万股，每股价格12元，所有者权益账面金额60000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为8000万元。该公司适用的所得税税率为25%。
（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。
（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，借入新的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：
①借入新债务6000万元，从而使债务总额达到12000万元。预计总的债务利息率为5.2%，由于债务比重提高，股票的β系数将在目前基础上提高3%；
②借入新债务12000万元，从而使债务总额达到18000万元。预计总的债务利息率为5.5%，由于债务比重提高，股票的β系数将在目前基础上提高5%。
（4）当前资本市场上无风险利率为3%，证券市场平均收益率为8%。
（5）假设资本市场有效，债务的市场价值与账面价值相同，确定债务资本成本时不考虑筹资费用和货币时间价值。
要求：
（1）计算该公司目前的企业价值、普通股资本成本、股票的β系数、债务的税后资本成本和按市场价值权重计算的加权平均资本成本；
（2）计算釆用第1种资本结构调整方案下该公司的普通股资本成本、债务的税后资本成本、权益资本价值、企业价值和按市场价值权重计算的加权平均资本成本；
（3）计算釆用第2种资本结构调整方案下该公司的普通股资本成本、债务的税后资本成本、权益资本价值、企业价值和按市场价值权重计算的加权平均资本成本；
（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？
参考答案：（1）该公司目前的企业价值=6000+60000=66000（万元）由于净利润全部发放股利，所以，现金股利=税后净利润=（8000-6000×5%）×（1-25%）=5775（万元）每股股利=5775/5000=1.155（元）
普通股资本成本=1.155/12=9.625%
按照资本资产定价模型：9.625%=3%+β×（8%-3%）
则股票的β系数=1.325
债务的税后资本成本=5%×（1-25%）=3.75%
加权平均资本成本=3.75%×（6000/66000）+9.625%×（60000/66000）=9.09%
（2）普通股资本成本=3%+1.325×（1+3%）×（8%-3%）=9.82%
债务的税后资本成本=5.2%×（1-25%）=3.9%
权益资本价值=（8000-12000×5.2%）×（1-25%）/9.82%=56334.01（万元）
企业价值=12000+56334.01=68334.01（万元）
加权平均资本成本=3.9%×（12000/68334.01）+9.82%×（56334.01/68334.01）=8.78%
（3）普通股资本成本=3%+1.325×（1+5%）×（8%-3%）=9.96%
债务的税后资本成本=5.5%×（1-25%）=4.125%
权益资本价值=（8000-18000×5.5%）×（1-25%）/9.96%=52786.14（万元）
企业价值=18000+52786.14=70786.14（万元）
加权平均资本成本=4.125%×（18000/70786.14）+9.96%×（52786.14/70786.14）=8.48%
（4）甲公司应该釆用第二种方案调整资本结构。因为在此资本结构下，加权平均资本成本最低，企业价值最大。
答案解析:
