简答题 请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
(1)以2014年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：

(2)以2015年和2016年为详细预测期，2015年的预计销售增长率为10%，2016年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
(3)假设H公司未来的“税后经营净利润／营业收入”、“经营营运资本净额／营业收入”、“净经营性长期资产／营业收入”可以维持预测基期的水平。
(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债／净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
(5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
(6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
要求：
(1)编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(结果填入表中，不必列出计算过程)。

(2)计算2015年和2016年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。
(3)编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表，假设债务价值按账面价值确定(结果填入表中，不必列出计算过程)。

参考答案：

(1)预计利润表和资产负债表



【解析】
2015年各项目的计算过程：
营业收入＝基期营业收入×(1+增长率)＝10000×(1+10%)＝11000(万元)
经营营运资本净额＝本期营业收入×经营营运资本占营业收入百分比＝11000×(1000／10000)＝1100(万元)
净经营性长期资产＝本期营业收入×净经营性长期资产占营业收入百分比＝11000×(10000／10000)＝11000(万元)
净经营资产总计＝1100+11000＝12100(万元)
净负债＝净经营资产总计×资产负债率＝12100×(5500／11000)＝6050(万元)
税后经营净利润＝营业收入×税后经营净利润占营业收入百分比＝11000×(1500／10000)＝1650(万元)
税后利息费用＝年初有息负债×利息率＝5500×5%＝275(万元)
税后利润＝1650-275＝1375(万元)
本期利润留存＝净经营资产增加×(1-资产负债率)＝(12100-11000)×50%＝550(万元)
应付股利＝税后净利润-本期利润留存＝1375-550＝825(万元)
年末未分配利润＝年初未分配利润+本期利润留存＝4500+550＝5050(万元)
2016年的计算过程与2015年类似。
(2)实体现金流量和股权现金流量
2015年实体现金流量＝税后经营净利润-净经营资产增加＝1650-(12100-11000)＝550(万元)
2016年实体现金流量＝1732.5-(12705-12100)＝1127.5(万元)
2015年股权现金流量＝825万元
2016年股权现金流量＝1127.5万元
(3)股权价值评估表



【解析】
预测期现值＝550×0.9091+1127.5×0.8264＝1431.78(万元)．
后续期价值＝1127.5×(1+5%)／(10%-5%)＝23677.50(万元)
后续期价值现值＝23677.5×0.8264＝19567.09(万元)．
实体价值＝1431.78+19567.09＝20998.87(万元)
股权价值＝20998.87-5500＝15498.87(万元)
每股价值＝15498.87／1000＝15.50(元)

【解析】
预测期现值＝825×0.8929+1127.5x0.7972＝736.64+898.84＝1635.48(万元)．
后续期价值＝1127.5×(1+5%)／(12%-5%)＝16912.50(万元)
后续期价值现值＝16912.50×0.7972＝13482.65(万元)
股权价值＝1635.48+13482.65＝15118.13(万元)
每股价值＝15118.13／1000＝15.12(元)

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