6. 某投机者决定做小麦期货合约的投机交易，以 1200 元/吨买入 1 手合约。成交后立即下

　　达一份止损单，价格定于 1180 元/吨，此后价格上升到 1220 元/吨，投机者决定下达一份新的到价止损指令，价格定于 1210 元/吨，若市价回落，则可以保证该投机者( )

　　A. 获得 10 元/吨的利润

　　B. 损失 10 元/吨

　　C. 获得 15 元/吨的利润

　　D. 损失 15 元/吨的利润答案：A

　　解析：本题考查投机中运用止损指令。

　　该投机者把止损价格定在 1 180 元/吨，此后若市价下跌，可以将损失限制到每吨 20 元。

　　价格继续上升，投机者取消原来的止损指令，下达一份新的止损指令，价格定于 1 210 元/

　　吨，若价格从 1 220 元/吨开始回落，可以保证(1 210 元/吨-1 200 元/吨)=10 元/ 吨的盈利。

　　知识点 10 商品期货套利中价差的计算及应用

　　7. 某套利者在 6 月 5 日买入 9 月份白糖期货合约的同时卖出 11 月份期货合约，价格分别是

　　5 500 元/吨和 5 670 元/吨。到了 7 月 11 日。9 月份和 11 月份的白糖期货价格变为 5 820

　　元/吨和 5 980 元/吨。根据此资料判断，价差的变动量为( )

　　A. 价差缩小了 10 元/吨

　　B. 价差扩大了 10 元/吨

　　C. 价差不变

　　D. 无法确定答案：A

　　解析：本题考查价差的计算。

　　计算建仓时的价差，应用价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”，所以本题投资者建仓时，期货合约的价差为 5 670 元/吨(11 月份)-5 500 元/吨(9 月份)=170 元/吨。当平仓时，为了保持计算一贯性，用建仓时较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格，所以平仓时价差为 5 980 元/吨(11 月份)-5 820 元/吨(9 月份)=160 元

　　/吨。

　　价差从 170 元/吨变动到 160 元/吨,即价差缩小了。

　　所以，本题价差变动量为缩小了 10 元/吨。

　　知识点 11 商品期货跨期套利的计算

　　8.6 月 10 日，投资者 A 发现 9 月份到期的铜期货合约和 11 月份到期的铜期货合约的价格分别为 52 000 元/吨和 52 700 元/吨，投资者A 认为此时的价差较大，后市价差将会缩小， 存在套利空间，于是分别以上述价格进行买近卖远的套利交易。6 月 27 日，投资者 A 以 52 500 元/吨价格平仓卖出 9 月份铜合约的同时，以 52 900 元/吨的价格平仓买入 11 月份铜合约。

　　(1) 该套利交易中，价差( )

　　A. 价差缩小了 300 元/吨

　　B. 价差扩大了 300 元/吨

　　C. 价差不变

　　D. 无法确定答案：A

　　(2) 该套利交易中，投资者 A 的盈亏状况是( )

　　A. 净损失 300 元/吨

　　B. 净盈利 300 元/吨

　　C. 净盈利 500 元/吨

　　D. 总盈亏状况为 0 答案：B

　　解析： 价格呈上升走势情况下投资者操作过程及盈亏情况

	9 月份合约	11 月份合约	价差
6 月 10 日	买入价格：52 000 元／ 吨	卖出价格：52 700 元／ 吨	（52 700－52 900）=－200 元／ 吨
6 月 27 日	平仓价格：52 500 元／ 吨	平仓价格：52 900 元／ 吨	（52 900－52 500）=400 元／吨
盈亏情况	盈利：（52 500－52 000） =500 元／吨	盈利：（52 700－52 900） =－200 元／吨	价差缩小了 300 元／吨

　　总盈亏：500 元/吨-200 元/吨=300 元/吨。300 元/吨的盈利正是来自于价差的有利波动，即价差从套利开始时的 700 元/吨变动到套利结束时的 400 元/吨。变动量即价差缩小

　　了 300 元/吨。

　　总结做题规律：正向市场、牛市套利、价差缩小、净盈利。

　　所以答案：(1)A;(2)B。

　　知识点 12 商品期货跨品种套利的计算

　　9.5 月 20 日，某投资者以 2 200 元/吨的价格买入 1 手(1 手为 10 吨)11 月份小麦期货合约，同时以 2 100 元/吨的价格卖出 1 手玉米期货合约，到了 7 月 1 日，又分别以 2 300 元/ 吨和 2 250 元/吨的价格平仓小麦期货合约和玉米期货合约。

　　该投资者通过此套利操作的盈亏状况是( )(不考虑交易手续费)。

　　A. 净损失 1 500 元/吨

　　B. 净盈利 1 000 元/吨

　　C. 净损失 500 元/吨

　　D. 总盈亏状况为 0 答案：C

　　解析： 小麦/玉米跨商品套利盈亏情况表

	小麦合约	玉米合约	价差
5 月 20 日	买入 11 月份小麦合约 1 手 价格：2 200 元／吨	卖出 11 月份玉米合约 1 手价格：2 100 元／吨	（2 200－2 100）＝100 元／吨
7 月 1 日	平仓 11 月份小麦合约 价格：2 300 元／吨	平仓 11 月份玉米合约 价格：2 250 元／吨	（2 300－2 250）＝50 元／吨
盈亏情况	盈利 1 000 元，即（2 300 元／吨－2 200 元／吨）× 10 吨／1 手×1 手	亏损 1 500 元，即（2 100 元／吨－2 250 元／吨） ×10 吨／1 手×1 手	价差缩小了 50 元／吨

　　分析：本次套利中，投资者研判失误，小麦合约盈利 1 000 元，但玉米合约亏损 1 500 元。总盈亏状况为净损失：500 元。这 500 元的损失正是来自于小麦/玉米价差的不利变动，即

　　(100-50)×10=500 元。

　　知识点 13 商品期货跨市套利的计算

　　10.4 月初，某金属进口贸易商在伦敦金属交易所以 1 500 美元/吨的价格买入 3 000 吨 11 月份铝期货合约，同时在上海期货交易所以 15 600 元/吨的价格卖出 3 000 吨 11 月份铝期货合约。5 月初，两个市场的铝期货合约的价格关系出现了变化，该金属进口贸易商以 1 490 美元/吨的价格卖出平仓 3 000 吨铝期货合约，同时在上海期货交易所以 15 200 元/吨的价格买入平仓 3 000 吨铝期货合约。(不考虑交易手续费，假定人民币对美元汇率为 1 美元=6.2

　　元人民币)

　　(1) 根据资料，此金属进口贸易商在此套利操作中的盈亏状况为( )

　　A. 净损失 30 000 美元

　　B. 净盈利 1 200 000 元人民币

　　C. 净盈利 101 400 元人民币

　　D. 总盈亏状况为 0 答案：C

　　(2) 根据此次套利者套利操作的盈亏状况，可知从 4 月到 5 月，上海期货交易所铝期货合约价格与伦敦金属期货交易所的铝期货合约价格之间的价差变动是( )

　　A. 缩小了

　　B. 扩大了

　　C. 没变化

　　D. 无法确定答案：A

　　解析： 金属进出口贸易商跨市套利盈亏情况

	上海期货交易所铝期货	伦敦金属交易所铝期货	价格比
4 月	卖出上海铝期货合约 3 000 吨，价格：15 600 元 ／吨	买入伦敦铝期货合约 3 000 吨，价格：1 500 美元／吨	15 600 元／吨：1 500 美元／吨即 10.4:1
5 月	平仓买入上海铝期货 3 000 吨，价格：15 200 元 ／吨	平仓卖出伦敦铝期货 3 000 吨，价格：1 490 美元／吨	15 200 元／吨：1 490 美元／吨即 10.2:1
盈亏	盈利 120 万元，即 （15 600－15 200）×3 000 吨	亏损：30 000 美元，即 （1 490－1 500）×3 000 吨

　　本次跨市套利中，总盈亏：上海期货交易所盈利 120 万元人民币，伦敦金属交易所损失 3 万美元，考虑汇率(1 美元=6.2 元人民币)，即损失 18.6 万元人民币。

　　所以：套利总盈利=120 万元-18.6 万元=101.4 万元人民币。

　　另：价格比从(10.4:1)变动到(10.2:1)，即价差缩小。在套利中买入价格偏低的合约，

　　同时卖出价格偏高的合约(即价差过大)，只有在价差缩小情况下才有可能有总的净盈利。故(1)C;(2)A。