6.2013 年 6 月初，玉米现货市场的价格为 2 200 元/吨，某玉米生产商预计在 11 月初将会

　　有 20 吨玉米予以出售，在分析了后期玉米市场的基本情况后，预计后期玉米现货价格可能难以继续维持高位，甚至可能出现下跌。为了规避后期现货价格下跌的风险，该生产商决定通过卖出大连商品交易所玉米 C1411 合约来对后期的玉米现货进行套期保值。6 月 4 日，该生产商以 2 320 元/吨的期货价格卖出 2 手(1 手=10 吨)玉米期货合约。进入 11 月份，随着国内玉米现货市场供不应求局面的改善，玉米现货价格和期货价格都出现了同步的回落， 该玉米生产商在现货市场以 2 000 元/吨的价格卖出 20 吨玉米，同时在期货市场上以 2 050

　　元/吨的价位将 2 手 6 月卖出的玉米期货合约进行对冲平仓。(不计交易手续费)

　　根据材料计算，此玉米生产商在现货市场的盈亏状况;期货市场的盈亏状况;此次套期保值的盈亏状况。

　　解析： 卖出套期保值操作过程及结果表

时间	现货市场	期货市场
6 月初	玉米价格：2 200 元／吨	卖出 2 手 11 月份玉米合约 价格：2 320 元／吨
11 月初	玉米价格：2 000 元／吨	买入 2 手 11 月份玉米合约 价格：2 050 元／吨

盈亏

亏损 200 元／吨

盈利：（2 320－2 050）即 270 元／吨

　　净盈利：270 元/吨-200 元/吨=70(元/吨)。

　　分析：由于玉米价格下降，现货市场价格下跌了 200 元/吨，所以现货市场卖出 20 吨玉米

　　共亏损 200 元/吨×20 吨，即 4 000 元;但在期货市场上做交易每吨盈利 270 元，共盈利 2 手×10 吨/手×270 元/吨=5 400 元;最终通过套期保值操作，该玉米生产商净盈利为(270 元/吨-200 元/吨)×20 吨=1 400 元。则有：(1)该玉米生产商现货市场盈亏状况为：

　　200 元/吨。(2)该玉米生产商期货市场盈亏状况为 270 元/吨。(3)该套期保值盈亏状况

　　为净盈利 70 元/吨。

　　知识点 4 买入套期保值的计算(价格上涨情形)

　　7.某玉米加工厂预计在 6 月底将需要 20 吨玉米作为原料，2013 年 1 月初，国内玉米现货市

　　场的价格为 2 100 元/吨，相对于进口玉米价格明显偏低，因为资金短缺无法在当时购进， 但又担心未来几个月玉米价格上涨，为了锁定后期玉米的购买成本，随即在大连商品交易所买入 2 手玉米期货合约进行套期保值，买入开仓价为 2 200 元/吨。进入 6 月下旬，国内玉

　　米现货价格为 2 210 元/吨，该加工商以该价位购进 20 吨玉米，同时在期货市场上把 2 手玉

　　米期货合约进行对冲平仓，平仓价格为：2 290 元/吨。

　　根据材料计算，此玉米加工商在现货市场的盈亏状况;期货市场的盈亏状况;此次套期保值的盈亏状况。

　　解析： 买入套期保值操作过程及结果表

时间	现货市场	期货市场
1 月 初	玉米价格：2 100 元／吨	买入 2 手 7 月份玉米合约 开仓价：2 200 元／吨
6 月 底	玉米价格：2 210 元／吨	卖出 2 手 7 月份玉米期货合约平仓价：2 290 元 ／吨
盈亏	亏损（2 210－2 100）＝110 元／ 吨	盈利：（2 290－2 200）＝ 90 元／吨

　　净损失：110 元/吨-90 元/吨=20 元/吨

　　分析：由于玉米价格上涨，现货市场价格上涨了 110 元/吨，在现货市场购进 20 吨，购入

　　成本多支出 20 吨×110 元/吨，即现货市场亏损 2 200 元;但在期货市场交易每吨盈利 90

　　元，共盈利 2 手×10 吨/手×90 元/吨=1 800 元;最终通过套期保值，该玉米加工商净损失为(110 元/吨-90 元/吨)×20 吨=400 元。则有：(1)该玉米加工商现货市场盈亏状况为亏损 110 元/吨。(2)该玉米加工商期货市场盈亏状况为盈利 90 元/吨。(3)该套

　　期保值盈亏状况为净损失 20 元/吨。

　　知识点 5 基差变动与期货卖出套期保值的效果(基差走强情形)

　　8.2013 年 6 月初，大豆现货市场的价格为 4 100 元/吨，某大豆生产商预计在 11 月初将会

　　有 20 吨大豆予以出售，为了规避后期现货价格下跌的风险，该生产商决定通过卖出大连商

　　品交易所 2 手 11 月大豆期货合约来进行套期保值，卖出开仓价为 4 220 元/吨。进入 11 月

　　份，该大豆生产商在现货市场以 4 000 元/吨的价格卖出 20 吨大豆，同时在期货市场上以 4

　　090 元/吨的价格将 2 手大豆期货合约对冲平仓。(不计交易手续费)

　　(1) 根据材料计算得出，在该期货套期保值交易中，基差( )

　　A. 不变

　　B. 走弱

　　C. 走强

　　D. 无法确定答案：C

　　(2) 关于该套期保值效果，下列说法正确的是( )

　　A. 基差走强 30 元/吨，没有实现完全套期保值

　　B. 基差走弱 30 元/吨，实现了完全套期保值，且净盈利 600 元

　　C. 通过套期保值操作，该大豆生产商大豆的实际售价为 4 130 元/吨

　　D. 通过套期保值操作，该大豆生产商大豆的实际售价为 4 030 元/吨答案：BC

　　解析： 卖出套期保值操作过程及基差变动结果表

时间	现货市场	期货市场	基差
6 月初	大豆价格：4 100 元／吨	卖出 2 手 11 月份大豆期货合约 开仓价：4 220 元／吨	－120 元／吨
11 月初	大豆价格：4 000 元／吨	买入 2 手 11 月份大豆期货合约 平仓价：4 090 元／吨	－90 元／吨
盈亏	亏损：100 元／吨	盈利：（4 220－4 090）＝	基差走强 30 元

130 元／吨

／吨

　　分析：(1)基差=现货市场价格-期货市场价格

　　6 月初基差=4 100 元/吨-4 220 元/吨=-120 元/吨

　　11 月初基差=4 000 元/吨-4 090 元/吨=-90 元/吨

　　基差由-120 元/吨变动到-90 元/吨，属于基差走强现象。即基差变动状况为：基差走强了(-90 元/吨)-(-120 元/吨)=30 元/吨。

　　(2)现货市场价格下降了 100 元/吨，即亏损 100 元/吨;而期货市场交易盈利了 130 元

　　/吨，所以实现了完全套期保值，期货市场的盈利弥补了现货市场的损失，还有净盈利：130 元/吨-100 元/吨=30 元/吨。

　　(3)现货市场大豆实际售价=4 000 元/吨+130 元/吨=4 130 元/吨或=4 100 元/吨

　　+(130 元/吨-100 元/吨)=4 130 元/吨。

　　比当初希望锁定的价格 4 100 元/吨还多了 30 元/吨。所以答案为：(1)选 C。(2)选 BC。

　　知识点 6 基差变动与期货买入套期保值的效果

　　9.2013 年 6 月 1 日，小麦现货市场价格为 2 000 元/吨，某小麦企业担心未来小麦价格会继

　　续上涨，于是决定用少量的保证金通过期货市场对需要购进的小麦进行套期保值。以 2 120 元/吨的期货市场价格开仓买入 2 手(1 手=10 吨)11 月份小麦期货合约。进入 11 月份，该企业在现货市场上以 2 200 元/吨的价格购入 20 吨小麦的同时，在期货市场上以 2 300 元/

　　吨的价格将 2 手小麦期货合约进行对冲平仓。(不计交易手续费)

　　(1) 根据材料计算得出，该期货套期保值效果为( )

　　A. 盈利 600 元

　　B. 亏损 400 元

　　C. 盈利 5 000 元

　　D. 亏损 300 元答案：B

　　(2) 关于该期货套期保值效果，下列说法正确的是( )

　　A. 基差走强 20 元/吨，没有实现完全套期保值, 且净亏损 20 元/吨

　　B. 基差走弱 20 元/吨，实现了完全套期保值，且净盈利 20 元/吨

　　C. 通过套期保值操作，该用小麦企业小麦的实际购买成本为 2 020 元/吨

　　D. 通过套期保值操作，该用小麦企业小麦的实际购买成本为 2 200 元/吨答案：AC

解析： 基差变动及买入套期保值操作过程及结果表

市场 时 间	现货市场	期货市场	基差
2013 年 6 月	现货价:2 000 元／ 吨	买入开仓 2 手小麦期货合约，价格 2 120 元／吨	－120 元／吨
2013 年 11 月	买入 20 吨小麦 价格 2 200 元／吨	平仓卖出 2 手小麦期货合约，价格 2 300 元／吨	－100 元／吨
盈亏	亏损：200 元／吨	期货市场盈亏 盈利：180 元／吨	基差走强了 20 元／ 吨

　　分析：(1)基差=现货价格-期货价格

　　6 月初基差=2 000 元/吨-2 120 元/吨=-120 元/吨

　　11 月初基差=2 200 元/吨-2 300 元/吨=-100 元/吨

　　基差由-120 元/吨变动到-100 元/吨，数值由小变大为基差走强了 20 元/吨。

　　(2)现货价提高了 20 元/吨，期货交易赚了(2 300-2 120)=180 元/吨。综合为期货市场盈利弥补了现货市场一部分损失，但不能弥补全部损失，即未能实现完全套期保值，存在净损失，每吨损失额为 20 元/吨。20 吨小麦共损失 20 吨×20 元/吨=400(元)。故(1) 选 B。

　　(3)现货市场小麦实际购买成本=2 200 元/吨-180 元/吨=2 020 元/吨或=2 000 元

　　/吨+(200 元/吨-180 元/吨)=2 020 元/吨，比当初希望锁定的成本高了 20 元/吨， 即基差的变动量。故(2)选 AC。

　　10.3 月初，我国某铝型材厂计划在三个月后购进 1 000 吨铝锭，决定利用铝期货进行套期保值。

　　(1) 该厂()7 月份铝期货合约。

　　A. 买入 200 手

　　B. 卖出 200 手

　　C. 买入 100 手

　　D. 卖出 100 手参考答案：A

　　解析：为了规避三个月后买入铝锭价格上涨的风险，应该现在买入铝期货合约;上海期货交易所铝期货合约的交易单位是 5 吨/手，要购入 1000 吨铝锭需要的期货合约数为：10

　　000÷5=200(手)。

　　(2) 该厂 7 月份铝期货合约建仓价格为 19 900 元/吨。此时的现货价格为 197 00 元/吨，

　　至 6 月初，现货价格至 17 500 元/吨。该厂按照此价格购入铝锭，同时以 18 100 元/吨的价格将期货合约对冲平仓。则下面对该厂套期保值操作描述正确的是()。(不考虑手续费等费用)

　　A. 基差走强 400 元/吨

　　B. 期货市场亏损 1 600 元/吨

　　C. 期货市场和现货市场盈亏刚好相抵

　　D. 通过套期保值操作，铝锭的采购成本相当于 19 300 元/吨参考答案：A

　　解析：

现货市场	期货市场
卖出价格 19 700 元/吨	铝期货合约建仓价格，19 900 元/吨
市场价格 17 500 元/吨	平仓铝期货合约，18 100 元/吨
相当于亏损 2 200 元/吨	亏损 1 800 元/吨

　　基差走强的变动量：2 200-1 800=400 元/吨