宏观经济分析

　　1.为什么要分析宏观经济?

　　答：期货投资活动中进行宏观经济分析，目的是对期货价格变化趋势进化判断。

　　2. 期货投资中宏观经济分析有什么含义?

　　答：期货投资中的宏观经济分析有两层含义： 其一，运用经济学理论对宏观经济运行状况及趋势进行分析，以及对各种经济政策及 指标进行解读和研判; 其二，分析经济运行、经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的影响。

　　3. 宏观经济分析的方法包括哪些?

　　答：总量分析法、结构分析法和对比分析法。

　　4. 为什么商品价格会受到经济周期的影响?

　　答：经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重要的因素。一般来说，在宏观经济运行良 好的条件下，因为投资和消费增加，需求增加，商品期货价格和股指期货价格会呈现不断攀 升的趋势;反之，在宏观经济运行恶化的背景下，投资和消费减少，社会总需求下降，商品 期货和股指期货价格往往呈现出下滑的态势。而与国际市场关系密切的期货品种价格波动， 不仅受国内经济波动的影响，而且还受世界经济景气状况的影响。

　　5. 通货膨胀有哪些类型，各有什么特点?

　　答：按物价的上涨幅度和趋势，可以将通货膨胀划分为温和通货膨胀和恶性通货膨胀。按 通货膨胀的形成原因可以分为需求拉动型、成本推动型、供求混合型、惯性通货膨胀。 温和通货膨胀指通货膨胀率基本保持在 2%-3%，并且始终保持稳定的通货膨胀;恶性通货 膨胀指年物价在 15%以上，并且飞速加快，个别时期超过 100%，使国民经济濒于崩溃的 通货膨胀。 需求拉动的通货膨胀是指总需求过度增长所引发的通货膨胀， 其原因是在劳动和设备已 需求拉动的通货膨胀 经充分利用的前提下，超过总供给的过剩需求使得物价水平的普遍上升; 成本推动型的通货膨胀又称供给型通货膨胀， 是由厂商生产成本增加而引起的一般价格 成本推动型的通货膨胀 总水平的上涨，成本上升的原因通常包括原材料价格、工资、利润以及进口商品价格过度上 涨等; 2 期货分析师考试复习笔记资料 习题答案 惯性通货膨胀是指一旦形成通货膨胀， 便会持续一段时期， 其形成机理是人们会对通货 惯性通货膨胀 膨胀做出的相应预期，进而希望持续提高薪资，最终费用传递至产品成本与价格，从而形成 持续通胀。

　　6. 什么是通货紧缩，通货紧缩对经济增长有何影响?

　　答：依据诺贝尔经济学奖得主保罗?萨缪尔森的表述，价格和成本正在普遍下降即是通货 紧缩; 通货紧缩对经济增长的影响： 通货紧缩对于经济增长的影响与经济周期密切相关， 经济 发展处于正常态势时，通货紧缩不会带来重大困难;当经济处于衰退时，通货紧缩会增加经 济复苏的难度。 如果价格水平的下降是由生产里全面进步所产生的， 这对于经济发展是已经 好事，因为更高的效率不仅有助于企业降低成本和价格，而且有利于企业获得更多的利润。 一般而言，生产力的提高会产生的通货紧缩是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。特定 情况下，通货紧缩会加速经济的衰退。首先，通货紧缩增加了货币的购买力，促使人们增加 储蓄减少支出，消费支出受到抑制;其次，通货紧缩期间实际利率水平增长，资金成本增加， 投资项目实际收益率减少，社会投资支出减少;此外，商业活动停滞使就业率和名义工资倾 向下降，而居民收入减少会进一步减少消费支出。

　　7. 什么是国际收支，影响汇率的因素有哪些?

　　答： 国际收支分为狭义的国际收支和广义的国际收支。 狭义的国际收支指一国在一定时期 狭义的国际收支 (常为 1 年)内对外收入和支出的总额。广义的国际收支 广义的国际收支不仅包括外汇收支，还包括一定时 广义的国际收支 期的经济交易：(1)国际收支是一个流量概念。(2)所反映的内容是经济交易，包括：商品 和劳务的买卖、物物交换、金融资产之间的交换、无偿的单向商品和劳务的转移、无偿的单 向金融资产的转移。(3)记载的经济交易是居民与非居民之间发生的。(4)国际收支既有私 人部门交往的内容，也有政府部门交往的内容;既有基于经济目的而产生的各种交易，也包 括因非经济动机而产生的交易。 影响汇率的主要因素有经济增长率差异、国际收支状况、通货膨胀率、利率差异、预期 因素、中央银行的干预、宏观经济政策差异。

　　8. 财政政策包括哪些内容?

　　答：包括：(1) 财政支出政策 财政支出政策：公共开支、政府购买和财政补贴;(2) 税收政策或 收入政策：增减税收;(3)财政赤字和盈余 财政赤字和盈余：扩张性财政政策和紧缩性财政政策。 收入政策 财政赤字和盈余

　　9. 紧缩性财政政策如何对商品期货价格产生影响?

　　答：紧缩性财政政策对商品市场的影响：一是减少需求，降低价格。如果是以减少公共工 程开支、减少政府购买等方式是实行紧缩性财政政策，则会直接减少商品的总需求;如果是 以增税的办法实行紧缩性财政政策，减少企业和居民的可支配收入，从而使消费需求减少， 间接减少商品的总需求;现货市场需求疲弱将会进一步推动商品价格下跌，进而推动商品期 货价格的下跌。二是减少商品进口，增加出口。一国政府实行紧缩性财政政策(IS-LM 模 型中 IS 曲线左移)，在总需求萎缩的情况下，会出现下列情况：(1)会导致国民收入下 降和市场利率水平下降。 对开会经济体而言， 国民收入越低， 进口会越少， 进出口也会增加; (2)可能是该国国内通货膨胀率下降，使得国内商品相对国外商品更便宜，导致商品出口 增加，进口减少;(3)浮动汇率制度下，紧缩性财政政策导致国内利率暂时降低，吸引国 际资本流出，从而劳动本币贬值，而这将刺激商品的出口并抑制进口，进出口增加，IS 曲 线回移;(4)固定汇率制度下，政府实行紧缩性财政政策，本国货币面临贬值。 3 期货分析师考试复习笔记资料 习题答案

　　10. 宽松货币政策对金融市场影响如何?

　　答：在利率期货市场上，利率水平下降，将使得固定收益债券的价值上升，对利率期货是 外币升值; 利好消息。 在外汇市期货场上， 利率下降可能引起资本溢出， 着将引起本币贬值， 另一方面，利率下降将引起国内投资和消费需求上升，这将抑制出口，刺激出口，从而进一 步加大本币贬值压力，使得外币升值。 在股指期货市场上，一方面，利率水平的下降将降低企业的成本，从而扩大企业的盈利 空间，对股指是利好消息;另一方面，宽松货币政策会拉动总需求，使得短期内的经济增长 加快，宏观经济的快速增长状态也会推动股指上涨。 从长期来看，利率、股指和外汇期货市场的走势通常受到实际经济运行状态制约，宽 松货币政策会改变名义利率和通货膨胀率水平，实际利率和实际 GDP 不受其影响。

　　11. 央行有哪些调控货币供应量的手段?

　　答： 再贴现利率、 公开市场操作和法定存管准备金率是央行调控货币供应量的三种手段。

　　12. 如何理解通货膨胀和货币政策的关系?

　　答：(1)在通货膨胀时期，央行提高贴现率，使商业银行觉得贴现无利可图，这样就 限制或减少了商业银行向央行的贴现活动， 使商业银行减少放款， 这意味着货币供给量的减 少。 (2)在通货膨胀时期，总需求大于总供给，物价上升。央行向公开市场卖出政府债券， 由于卖出债券意味着回笼一笔现款，在乘数效应的反向作用下，使货币供应量成倍减少。货 币供应量的减少将会导致市场利率上升。 同时， 由于央行大量卖出债券也会使债券价格下跌， 这意味着债券的内在收益率提高， 其结果也是导致市场利率上升。 市场利率上升将使得一部 分意愿投资及消费因利益比较而取消，这样就起到了减少总需求的作用。 (3) 通货膨胀时期，央行提高法定存管准备金率，这将迫使商业银行减少放款会收 回一些贷款，引起银行存款的多倍减少，从而使货币供应量减少。

　　13. 从经济学的角度，如何理解商品的金融属性?

　　答：从经济学的角度，商品的金融属性是具有投资和投机的价值，价格取决了未来的预 期收益和风险性。而商品的商品属性是使用价值，价格取决于供求关系。

　　14. 政府的产业政策包括哪些?

　　答：主要包括以下三个方面的内容：产业结构政策、产业组织政策以及产业区域布局政 策。

　　15. 用以反映经济运行的总量指标包括哪些?

　　答：用以反映经济运行的总量指标包括:GDP、GDP 平减指数、CPI、PPI、工业增加 值、失业率、国际收支等。

　　16. 我们为什么要关注工业产值?

　　答：(1) 该指标直接反映了工业部门的景气状况，工业生产数据稳步攀升表明经济 处于上升期，对于生产资料的需求也会相应的增加，可最为原油、基本金属等工业原材料需 求状况判断的重要依据; 4 期货分析师考试复习笔记资料 习题答案 (2) 该指标与实际 GDP 的计算密切相关，能够辅助判断整体经济状况。高指标还可 作为制造业就业，平均小时收入及个人收入等经济数据的先行指标。

　　17. 分析价格指数应当关注哪些内容?

　　答：价格指数是衡量任何一个时期与基期相比，物价总水平的相对变化的指标。最重要 的价格指数包括消费者价格指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)和 GDP 平减指数。

　　18. 经济分析中的需求类指标有哪些?

　　答：经济分析中的需求类指标主要包括：全社会固定资产投资、新屋开工和营建许可、 社会消费品零售总额和零售销售。

　　19. 常用的经济领先指标有哪些?

　　答：常用的经济领先指标包括：ISM 采购经理人指数(PMI)、中国制造业采购经理人指 数和 OECD 综合领先指标。

　　20. 什么是美元指数，美元指数的权重如何分配的?

　　答：美元指数(US Dollar Index?，即 USDX)，是综合反映美元在国际外汇市场的汇 率情况的指标， 用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。 它通过计算美元和对选定的一 揽子货币的综合的变化率， 来衡量美元的强弱程度， 从而间接反映美国的出口竞争能力和进 口成本的变动情况。 币别指数权重(%)：欧元 57.6 %、日元 13.6 %、英镑 11.9%、加拿大元 9.1%、 瑞典克朗 4.2 %、瑞士法郎 3.6%。

　　21. 美元指数的涨跌说明了什么?

　　答：美元指数上涨，说明美元与其他货币的的比价上涨也就是说美元升值，那么国际上 主要的商品都是以美元计价， 那么所对应的商品价格应该下跌的。 美元升值对本国的整个经 济有好处， 提升本国货币的价值，增加购买力。 但对一些行业也有冲击， 比如说，出口行业， 货币升值会提高出口商品的价格， 因此对一些公司的出口商品有影响。 若美指下跌， 则相反。

　　22. RJ/CRB 指数由哪些商品组成，是怎样计算的?

　　答：RJ/CRB 指数包括 19 个商品期货品种，其分为四组及四个权重等级，除Ⅰ组中原 油在指数中的权重高达 23%之外，其他每组中各期货品种所占权重相同，最低的橘子汁、 镍、小麦权重只有 1%。Ⅰ组包括三种原油类产品：原油、燃料油和汽油(权重为 33%); Ⅱ组包括 7 种流动性很强的商品：天然气、黄金、活牛、白银、铜、铝和镍(42%);Ⅲ 组由 4 种流动商品构成糖、棉花、咖啡和可可(20%)，而Ⅳ组则包括了价值多样性的商品 大豆、小麦、玉米、冰冻浓缩橙汁和瘦肉猪(5%)。铜和黄金在Ⅱ组中他们所占的权重均 为 6%。 期货投资基本面分析