第七章　资产评估方法

　　【习题1·单选题】就反映企业价值的可靠性而言，收益额应选择(　)。

　　A.企业现金流量

　　B.企业净利润

　　C.企业利税总额

　　D.企业利润总额

　　『正确答案』A

　　『答案解析』就反映企业价值的可靠性而言，企业的净现金流量是企业实际收支的差额，不容易被更改。

　　【习题2·单选题】被评估资产的收益期为3年，第一年的收益额为125万元，以后每年在前1年的基础上递增5万元，折现率为10%，则评估值为(　)万元。

　　A.322.50

　　B.382.50

　　C.362.50

　　D.312.50

　　『正确答案』A

　　『答案解析』(125/10%+5/10%2)[1-1/(1+10%)3]-(5/10%)×3/(1+10%)3=322.50(万元)。

　　【习题3·单选题】所有者权益4000万元，付息债务6000万元，权益资本成本10%，债务资本成本6%，所得税税率25%，企业特定风险调整系数为1.2，β系数为1.1。加权平均资本成本为(　)。

　　A.7.4%

　　B.6.7%

　　C.8.04%

　　D.9.12%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』加权平均资本成本=40%×10%+60%×(1-25%)×6%=6.7%。

　　【习题4·单选题】总体而言无形资产评估过程中，使用频率较高的方法是(　)。

　　A.市场法

　　B.成本法

　　C.收益法

　　D.以上三种

　　『正确答案』C

　　『答案解析』无形资产本质都是拥有者拥有并利用其创造效益，所以收益法是使用频率最高的方法。

　　【习题5·单选题】关于经济性贬值形成原因说法正确的是(　)。

　　A.资产持续使用造成的磨损

　　B.资产的生产加工质量持续降低

　　C.资产生产的产品的市场需求持续萎缩

　　D.资产的消耗水平持续增加

　　『正确答案』C

　　『答案解析』经济性贬值，是指由于外部条件的变化引起资产闲置、收益下降等造成的资产价值损失。

　　【习题6·单选题】建筑物内部布局过时、设备落后引起的折旧属于(　)。

　　A.实体性贬值

　　B.经济性贬值

　　C.功能性贬值

　　D.有形折旧

　　『正确答案』C

　　『答案解析』资产的功能性贬值是由于技术相对落后造成的贬值。估算功能性贬值时，主要根据资产的效用、生产加工能力、工耗、物耗、能耗水平等功能方面的差异造成的成本增加或效益降低，相应确定功能性贬值额。同时，还要重视技术进步因素，注意替代设备、替代技术、替代产品的影响以及行业技术装备水平现状和资产更新换代速度。

　　【习题7·单选题】按现行技术条件下的设计、工艺、材料、标准、价格和费用水平进行核算，该重置成本称为(　)。

　　A.更新重置成本

　　B.复原重置成本

　　C.完全重置成本

　　D.实际重置成本

　　『正确答案』A

　　『答案解析』更新重置成本是指采用与评估对象并不完全相同的材料、现代建筑或制造标准、设计、规格和技术等，以现行价格水平购建与评估对象具有同等功能的全新资产所需的费用。

　　【习题8·单选题】评估一台三年前购置机器设备，该设备尚无替代产品。账面原值10万元，其中买价8万元，运输费0.4万元，安装费用(包括材料)1万元，调试费用0.6万元。现行价格9.5万元，运输费、安装费、调试费分别比三年前上涨40%、30%、20%。计算重置成本(　)。

　　A.12.08万元

　　B.10.58万元

　　C.12.58万元

　　D.9.5万元

　　『正确答案』A

　　『答案解析』9.5+1×(1+30%)+0.4×(1+40%)+0.6×(1+20%)=12.08(万元)。

　　【习题9·多选题】应用市场法估测被评估机组的重置成本时，参照物与被估机组之间需调整的主要参数有(　)。

　　A.交易时间的差异

　　B.生产效率的差异

　　C.付款方式的差异

　　D.新旧程度的差异

　　E.交易情况的差异

　　『正确答案』ABCE

　　『答案解析』市场法不考虑新旧程度的差异。

　　【习题10·多选题】资产评估中不能采用会计中折旧年限估算成新率是因为(　)。

　　A.折旧是由企业会计计算，而资产评估是由评估人员执行的

　　B.折旧年限是对某一类资产作出的会计处理的统一标准，对同一类资产具有普遍性和同一性，而成新率则具有特殊性和个别性

　　C.会计中一般修理维护费的增加不影响折旧年限，而评估中修理费的增加影响成新率确定

　　D.会计中折旧年限未考虑同一类资产中个别资产之间在使用频率、保养和维护等方面的差异

　　E.折旧年限是按折旧政策确定的，而成新率则反映了资产实际的新旧程度

　　『正确答案』BCDE

　　『答案解析』资产的损耗不同于会计规定的折旧。资产评估中的损耗，是根据重置成本对资产的实际价值损耗的计量，反映资产价值的现实损失额。会计上的折旧是依照会计核算要求和会计准则来反映的折扣，是根据历史成本对资产的原始价值损耗的计量，不一定能够准确反映资产价值变化的现实状况。

　　【习题11·多选题】价格指数法一般用于(　)特征的设备重置成本估测。

　　A.技术进步速度不快

　　B.技术进步因素对价格影响不大

　　C.技术进步因素对价格影响很大

　　D.单位价值较小自制设备

　　E.价值量较大设备

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』价格指数法估算的重置成本仅考虑了价格变动因素，因而确定的是复原重置成本。一项科学技术进步较快的资产，采用价格指数法估算的重置成本往往会偏高。

　　【习题12·多选题】下列说法中，正确的有(　)。

　　A.折现率就是指无风险利率

　　B.折现率一般包括无风险利率和风险报酬率

　　C.无形资产评估中折现率往往要高于有形资产评估的折现率

　　D.无形资产的有效期限与法定保护期限相等

　　E.无形资产的有效期限是指无形资产发挥作用，并具有超额获利能力的时间

　　『正确答案』BCE

　　『答案解析』无形资产的有效期限有可能比其法定保护期限短，因为他们要受许多因素的影响。

　　【习题13·单选题】理论上无风险报酬率受(　)影响。

　　A.资金的使用成本

　　B.资金的投资成本

　　C.资金的取得成本

　　D.资金的机会成本

　　『正确答案』D

　　『答案解析』无风险报酬率通常以银行储蓄率、国库券利率或国家公债利率为准。银行储蓄率和国库券利率对于资金的使用是一种机会成本。正常的投资报酬率不能低于该投资的机会成本。因此，无风险报酬率取决于资金机会成本。

　　【习题14·单选题】为节省资源和减少污染，政府规定关停小型发电机组，由此造成发电设备产生贬值。这种贬值属于(　)。

　　A.功能性贬值

　　B.经济性贬值

　　C.实体性贬值

　　D.破产清算贬值

　　『正确答案』B

　　『答案解析』资产的经济性贬值是指由于外部条件的变化引起资产闲置、收益下降等而造成的资产价值损失，因此，由于政府行为导致的资产贬值应属于经济性贬值。

　　【习题15·单选题】关于成本法的应用前提，说法不正确的是(　)。

　　A.应当具备可利用的历史资料

　　B.形成资产价值的耗费是必需的

　　C.资产的继续使用指的是物理上的可使用

　　D.成本法主要适用于继续使用前提下的资产评估

　　『正确答案』C

　　『答案解析』资产的继续使用不仅仅是一个物理上的概念，还包含着有效使用资产的经济意义。只有当资产能够继续使用并且在持续使用中为潜在所有者或控制者带来经济利益时，资产的重置成本才能为潜在投资者和市场所承认和接受。

　　【习题16·多选题】下列关于收益法的说法错误的有(　)。

　　A.较适宜于企业价值、无形资产、资源性资产等的价值评估

　　B.有助于投资决策的正确性，因而，容易被买卖双方接受

　　C.收益法的运用不需要市场条件的支撑

　　D.收益法的操作含有较大成分的主观性，因而评估结果较难把握不容易被交易双方接受

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』收益法的操作含有较大成分的主观性，例如对未来收益的预测，对风险报酬率的确定等，从而使评估结果较难把握。收益法从本质上体现了企业作为经营主体的存在目的，较为真实和准确地体现了企业的资本化价值，能够为所有者或者潜在投资者提供较为合理的预期，有助于投资决策的正确性，因而，容易被买卖双方接受。(仅供练习使用，考试时多选题为五个选项)

　　【习题17·多选题】下列关于收益法评估的说法正确的有(　)。

　　A.轻资产类型的企业价值评估，收益法通常占据极为重要的地位

　　B.净利润、净现金流量只能用加权平均资本成本模型获得的折现率

　　C.息前净利润、息前净现金流量或企业自由现金流量等，只能运用股权投资回报率作为折现率

　　D.依据收益口径的不同，选择不同的收益法具体方法进行评估

　　E.运用收益法要求被评估资产与其经营收益之间存在着较为稳定的比例关系

　　『正确答案』ADE

　　『答案解析』折现率作为一种价值比率，要注意其计算口径。有些折现率是从股权投资回报率的角度考虑，有些折现率既考虑了股权投资的回报率同时又考虑了债权投资的回报率。净利润、净现金流量(股权自由现金流量)是股权收益形式，因此只能用股权投资回报率作为折现率。而息前净利润、息前净现金流量或企业自由现金流量等是股权与债权收益的综合形式，因此，只能运用股权与债权综合投资回报率，即只能运用通过加权平均资本成本模型获得的折现率。

　　【习题18·多选题】下列关于市场法评估的说法正确的有(　)。

　　A.是资产评估重要方法之一，相对来说是具有客观性的方法，也比较容易被交易双方所理解和接受

　　B.是资产评估三种方法中最为有效、可理解、客观的方法

　　C.有一个活跃的公开市场，公开市场上有可比的资产及其交易活动

　　D.要求参照物与评估对象之间具有可比性，包括功能上的、市场条件、交易时间等方面

　　E.市场法被用于评估整体资产价值时，通常是用来评估企业价值

　　『正确答案』ACDE

　　『答案解析』市场法作为目前资产评估的重要方法之一，有其重要的意义和优势。它是相对来说具有客观性的方法，也比较容易被交易双方所理解和接受。因而，如果不存在资产的成本和效用以及市场对其价值的认知严重偏离的情形下，市场法通常是资产评估三种方法中较为有效、可理解、客观的方法。

　　【习题19·单选题】某资产重置成本10万元，预计残值0.4万元，尚可使用年限与名义已使用年限均为10年，资产利用率95%，实体性贬值为(　)万元。

　　A.4.7

　　B.4.5

　　C.4.8

　　D.4.67

　　『正确答案』D

　　『答案解析』实体性贬值=已使用年限/全部使用年限×(原值-残值)=(10×0.95)/(10+10×0.95)×(10-0.4)=4.67(万元)。

　　【习题20·单选题】被评估设备比新设备多使用10名工人，每年多耗电200万度。工人年平均工资为12万元，每度电1元，该设备尚可使用10年，折现率为10%，企业所得税率为25%，则该设备的功能性贬值约为(　)万元。

　　A.1490.45

　　B.1356.87

　　C.1067.98

　　D.1474.70

　　『正确答案』D

　　『答案解析』功能性贬值=超额成本×(1-t)×(P/A,10%,10)=(10×12+200×1)×(1-25%)×(P/A,10%,10)=320×0.75×6.1446=1474.70(万元)。

　　【习题21·单选题】A产品年销量100万件，单位产品成本85元，售价100元。购入一项发明专利后，销量达到110万件，单位产品成本降到80元，售价提高到110元，这一数据将持续两年。两年后，售价将降低到106元。专利尚可使用5年。所得税率为25%，折现率为15%。评估专利的市场价值为(　)。

　　A.3460.55

　　B.3056.77

　　C.4065.58

　　D.3955.73

　　『正确答案』D

　　『答案解析』超额收益计算：

　　1-2年：110×(110-80)-100×(100-85)=1800;

　　3-5年：110×(106-80)-100×(100-85)=1360;

　　评估值=[1360×(P/A,15%,5)+(1800-1360)×(P/A,15%,2)]×(1-25%)=(1360×3.3522+440×1.6257)×0.75=3955.73。

　　【习题22·单选题】下列关于评估方法选择表述错误的是(　)。

　　A.评估方法应当与评估目的和评估价值类型相适应

　　B.评估方法的选取应当与评估对象的类型和现实状态相适应

　　C.评估方法的选取应当与资料收集情况相适应

　　D.评估方法的选取应当与委托人的要求相适应

　　『正确答案』D

　　『答案解析』资产评估方法的选择是资产评估专业人员的根据项目具体情况的判断，一般无需考虑委托人的要求。选项D不正确。

　　【综合题1】ABC公司为A股上市公司，拟收购XYZ公司55%的股权，委托甲评估公司评估股权价值，基准日2017年6月30日。评估人员了解到： XYZ公司成立于2014年12月，主营手游和网游开发，评估基准日账面资产8000万元，负债1000万元，所有者权益7000万元。近两年手游和网游开发运营企业成为资本市场宠儿，风头正劲。一些具有发展潜力的游戏企业兼并收购频发。 XYZ公司高投入的研发团队具有较强竞争力，主打款游戏取得了傲人的市场业绩。

　　评估公司接受委托后，部门合伙人拟安排李东担任项目负责人。李东具有该类评估业务经验，并关注资本市场相关信息及案例，现持有ABC公司5万股股票，李东根据项目具体情况拟采用收益法和资产基础法评估。

　　评估公司风控负责人在审批资产评估计划时意见：不批准李东担任项目负责人;重新考虑评估方法的选择。

　　请分析风控负责人的批复意见是否合适并阐述理由。

　　『参考答案』风控负责人的意见是合适的。根据《资产评估执业道德准则》的要求，在承接业务时，与委托方或者相关当事方存在利害关系时，应主动回避。持有公司股票的人担任项目负责人不合适。

　　企业价值评估中评估方法选择受诸多因素影响，通常需考虑评估目的和价值类型、评估对象及预期用途、可行的评估方法的优势和劣势、评估方法应用所依据数据的质量和数量等。方法的选择要与评估目的、评估时市场条件、被评估对象在评估过程中的条件以及由此决定的资产评估价值基础和价值类型相适应。

　　评估方法的选择受各种方法运用所需的数据资料及经济参数是否能取得的制约。还要充分考虑该方法在具体评估项目中的适用性、效率性和安全性，满足该方法的条件要求和程序要求。

　　根据题目信息应选择市场法和资产基础法更为恰当。

　　题目中给出了资产、负债及权益情况，存在采用资产基础法评估的基础数据。上市公司加之资本市场兼并收购案例较多，市场法较容易获取比较案例。

　　【综合题2】某企业2010年购置甲生产线，生产能力为1200吨/年，账面原值为1200万元，2015年进行评估，调查了解信息：该类生产线价格每年增长10%，尚可使用5年;生产线已经停产，新型生产线乙，生产能力1500吨/年，价格为1500万元，该类生产线的规模经济效益指数为0.7;因污染每年支付30万元的环境补偿费，税前不可列支;所得税率为25%，折现率为10%。要求：计算生产线的重置成本及评估值。

　　『参考答案』重置成本=(1200/1500)0.7×1500=1283.08(万元);

　　生产线成新率=尚可使用年限/(实际已使用年限+尚可使用年限)=5/(5+5)=50%;

　　功能性贬值：30×(P/A,10%,5)=30×3.7908=113.72(万元);

　　生产线评估值：1283.08×(1-50%)-113.72=527.82(万元)。

　　【综合题3】评估机构接受委托，评估目的为某国内上市公司发行股票购买资产。采用的评估方法为市场比较法中的对比上市公司法。标的企业为注册地在丹麦的企业。

　　评估专业人员选择行业相同的对比公司，第一个为芬兰的注册的公司，上市所在地在意大利首都罗马;第二个为伦敦注册的公司，上市所在地在纽约;第二个为柏林注册的公司，上市所在地在雅典。

　　问：根据上述描述，分析对比公司选择是否恰当，并说明理由。

　　『参考答案』(1)本题目实质是评估注册经营地在丹麦的企业的股权，在中国市场上的交易价值。

　　(2)选择对比公司的要求行业相同或相似;对比公司提供的信息应该是国内股票市场上的交易价值，而不是其他国家和地区股票市场上的交易价值。

　　目标公司的所在地与对比公司的所在地不同，则应该进行国家因素修正。

　　【考题1·单选题】下列关于更新重置成本的说法中，正确的是(　)。

　　A.价格指数法能够确定更新重置成本

　　B.更新重置成本是采用与评估对象相同的材料、制造标准等，以现行价格水平重新构建与评估对象相同的全新资产所发生的费用

　　C.重置核算法可以用来估算更新重置成本

　　D.采用更新重置成本应扣除因超额投资成本产生的功能性贬值

　　『正确答案』C

　　『答案解析』价格指数法估算的重置成本仅考虑了价格变动因素，因而确定的是复原重置成本;而重置核算法既考虑了价格因素，也考虑了生产技术进步和劳动生产率的变化因素，因而可以用来估算更新重置成本，所以选项C正确。

　　【考题2·单选题】某厂房竣工总造价为2000万元，由于使用了关联方施工，其造价比正常造价低600万元，该竣工造价包括了施工中因设计变更产生的拆除和设施处置损失50万元。该厂房在竣工时的重置成本应当为(　)。

　　A.2550万元

　　B.2600万元

　　C.1950万元

　　D.2000万元

　　『正确答案』A

　　『答案解析』2000+600-50=2550(万元)。自建型是把自建资产作为资产重置方式，根据重新建造资产所需的料、工、费及必要的资金成本和开发者的合理收益等分析和计算出资产的重置成本。

　　【考题3·单选题】下列关于资本资产定价模型中β系数的说法，正确的是(　)。

　　A.如果β=1，则说明大盘整体上涨10%时，该只股票的报酬率保持不变

　　B.如果β=1.4，则说明大盘整体上涨10%时，该只股票的报酬率下降14%

　　C.如果β=0.7，则说明大盘整体上涨10%时，该只股票的报酬率下降7%

　　D.如果β=1.2，则说明大盘整体上涨10%时，该只股票的报酬率也上涨12%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』如果β系数为1，则说明当大盘整体上涨10%时，该只股票的报酬率上涨10%;反之，则下降10%。如果β系数为1.4，则说明市场整体上涨10%时，该只股票上涨14%;如果β系数为0.7，则市场整体变动10%时，则该只股票同向变动7%。

　　【考题4·单选题】在采用收益法评估资产价值时，所使用的权益额应当为(　)。

　　A.现时收益额

　　B.预期收益额

　　C.历史收益额

　　D.实际收益额

　　『正确答案』B

　　『答案解析』收益法实际上是在预期收益还原思路下若干具体方法的集合。

　　【考题5·单选题】某中国境内上市公司G收购了美国上市公司H，L公司为H公司的控股子公司，其注册地在维尔京群岛，主营业务所在地在香港。G公司拟转让L公司的股权，并委托资产评估机构采用市场法对L公司股权进行评估。市场法评估所使用的参照物市场应当是(　)。

　　A.美国的股票市场

　　B.中国境内的股票市场

　　C.维尔京群岛的股权交易市场

　　D.香港的股权交易市场

　　『正确答案』C

　　『答案解析』参照物与被评估资产面临的市场条件具有可比性，包括市场供求关系、竞争状况和交易条件等。

　　理论上说，可以在美国市场上转让该股权，也可以在维尔京群岛市场上转让，并且两种转让方式都有可能。因此，在选择市场价值时，应该选择美国的股票市场和维尔京群岛的股权交易市场两个市场中的最有利市场。因题目给定信息未体现出哪个市场更有利，最后交易的法律层面完成还是要在注册地完成。因此，本题选择C。(如果收益法的，选择主营业务所在地香港)

　　【考题6·多选题】计算ERP(股权超额风险回报率)通常采用的方法有(　)。

　　A.趋势外推法

　　B.历史数据法

　　C.加权平均法

　　D.国家风险系数调整法

　　E.隐含ERP法

　　『正确答案』BDE

　　『答案解析』ERP (股权超额风险回报率)国内通常采用以下几种方法进行计算：第一，根据历史数据来计算未来的超额风险回报率;第二，隐含ERP方法;第三，采用国家风险系数调整的方法，调整系数是用特定市场上股票价格波动标准方差与成熟国家股票价格波动标准方差的比值。

　　【考题7·多选题】在使用收益法评估资产价值时，下列关于折现率的说法中，正确的有(　)。

　　A.折现率是一种期望投资报酬率

　　B.风险报酬率不考虑投资违约风险

　　C.折现率由无风险报酬率和风险报酬率组成

　　D.市场风险是非系统性风险

　　E.无风险报酬率是任何投资者都可以投资并能够获得的

　　『正确答案』ACE

　　『答案解析』从本质上讲，折现率是一种期望投资报酬率，是投资者在投资风险一定的情形下，对投资所期望的回报率。折现率就其构成而言，由无风险报酬率和风险报酬率组成。无风险报酬率，亦称安全利率，是指没有投资限制和障碍，任何投资者都可以投资并能够获得的投资报酬率。在具体实践中，无风险报酬率可以参照同期政府债券收益率。风险报酬率是对风险投资的一种补偿，在数量上是指超过无风险报酬率之上的那部分投资回报率。

　　【考题8·单选题】已知被评估资产的设计年生产能力为1000台产品，因市场需求结构发生变化，预计在未来可使用年限内，每年产量将减到700台产品，每台产品损失利润100元，该资产尚可继续使用3年，假定折现率为10%，所得税税率为25%。则被评估资产的经济性贬值额为(　)。

　　A.0.97万元

　　B.2.25万元

　　C.5.6万元

　　D.7.46万元

　　『正确答案』C

　　『答案解析』(1000-700) ×100×(1-25%)×(P/A,10%,3)=55954.16(元)。

　　【考题9·多选题】下列关于功能性贬值的各种说法中，正确的有(　)。

　　A.如果可以直接确定设备的更新重置成本，超额投资成本引起的功能性贬值则不需要单独计算

　　B.超额投资成本是由于技术进步，新技术、新材料、新工艺不断出现，使得相同功能新设备的制造成本低于评估对象而造成评估对象的贬值

　　C.超额运营成本带来的贬值一般表现为被评估设备与参照设备相比，生产效率低、材料消耗大、操作人数增加等

　　D.超额投资成本等于更新重置成本减去复原重置成本

　　E.机器设备的功能性贬值是由于设备的使用而引起的资产价值的损失

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』资产的功能性贬值是指由于技术进步引起的资产功能相对落后而造成的资产价值损失。资产的实体性贬值，亦称有形损耗，是指资产由于使用及自然力的作用导致的资产的物理性能的损耗或下降而引起的资产的价值损失。

　　功能性贬值=复原重置成本-更新重置成本。

　　【考题10·单选题】被评估设备年生产能力为100万件，运用市场法对其进行评估，所选参照物的生产能力120万件，其他条件与评估对象相同，已知参照物价格为40万人民币，三年中该类设备的价格指数分别比前一年上升20%，假设该类设备的价格与生产能力之间成线形关系，则被评估设备重置成本接近于(　)万元。

　　A.40

　　B.53

　　C.58

　　D.77

　　『正确答案』C

　　『答案解析』[40 ×(1+20%)3] ×(100/120)=57.6(万元)。