第五节 价值类型

　　一、价值类型的概念

　　价值类型是指资产评估结果的价值属性及其表现形式。不同价值类型从不同角 度反映资产评估价值的属性和特征。不同的价值类型所代表的资产评估价值不仅在 性质上是不同的，在数量上往往也存在着较大差异。

　　二、价值类型的作用

　　价值类型在资产评估中的作用主要表现为：0〉价值类型是影响和决定资产评 估价值的重要因素;^价值类型对资产评估方法的选择具有一定的影响，价值类 型实际上是评估价值的一个具体标准;〔3〉明确价值类型，可以更清楚地表达评估 结果，可以避免评估委托人和报告使用人误用评估结果。

　　三、价值类型的种类

　　目前国际和国内评估界对价值类型有不同的分类，但是一般认为最为主要的价 值类型主要包括以下几种：

　　(―)市场价值

　　市场价值是在适当的市场条件下，自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受 任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行公平交易的价值估计数额。

　　市场价值是自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下对交 易标的做出的交易价值判断，也就是市场价值主要受到两个方面因素的影响。其一 是交易标的因素。所谓交易标的因素是指不同的资产，其预期可以获得的收益是不 同的，不同获利能力的资产自然会有不同的市场价值;其二是交易市场的因素。所 谓交易市场是指该标的资产将要进行交易的市场，不同的市场可能存在不同的供求 关系等因素，对交易标的市场价值产生影响。总之，影响市场价值的因素都具有客 观性，不会受到个别市场参与者个人因素的影响。

　　(二)投资价值

　　投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者 所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值。

　　投资价值与市场价值相比，除受到交易标的因素和交易市场因素影响外，其最 为重要的差异是受到市场参与者个别因素的影响，也就是受到交易者个别因素的影 响。这里的交易者可能是一个特定的交易者，也可能是一类特定的投资者，但是这 类特定的投资者一定不是主要的市场参与者，或者其数量不足以达到市场参与者的 多数。

　　(三)在用价值

　　根据目前国内资产评估价值类型指导意见的规定，在用价值是指将评估对象作 为企业组成部分或者要素资产按其正在使用方式和程度及其对所属企业的贡献的价 值估计数额。

　　实际上，在用价值并非一定要求作为企业组成部分或者要素，可以将其扩展到 业务资产组，可以将在用价值表述为，是将评估对象作为业务资产组的组成部分或 者要素资产按其正在使用方式和程度及其对所属业务资产组的贡献的价值估计 数额。

　　(四)清算价值

　　清算价值是指在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值 估计数额。

　　清算价值与市场价值相比其主要差异是：0〉清算价值是一个资产拥有者需要 变现资产的价值，是一个退出价，不是购买资产的进入价;而市场价值没有规定必 须的退出价。(幻清算价值的退出变现是在被迫出售、快速变现等非正常市场条件 下进行的，这一点与市场价值相比也是明显不同的。

　　因此清算价值的特点主要是：第一，该价值是退出价;第二，这个退出是在受 外力胁迫情况的退出，不是正常的退出。

　　(五)残余价值

　　残余价值是指机器设备、房屋建筑物或者其他有形资产等的拆零变现价值估计数额。

　　所谓残余价值实际是将一项资产拆除成零件进行变现的价值。这种资产从整体 角度而言，实际已经没有使用价值，也就是其巳经不能再作为企业或业务资产组的 有效组成部分发挥在用价值，而只能变现。由于其整体使用价值巳经没有，因此整 体变现也不可能，只能改变状态变现，也就是拆除零部件变现。

　　(六)其他价值类型

　　《资产评估价值类型指导意见》规定，执行资产评估业务应当合理考虑该指导 意见与其他相关准则的协调。评估工作人员采用本指导意见规定之外的价值类型 时，应当确信其符合该指导意见的基本要求，并在评估报告中披露。

　　上述规定实际允许评估人员根据特定业务需求，选择其他价值类型，但是需要 在评估报告中进行充分披露。

　　现实评估实务中的确存在其他价值类型，比较常见的是会计准则中的公允 价值。

　　《企业会计准则第39号^公允价值计量》中的公允价值是指市场参与者在计 量日发生的有序交易中出售一项资产所能收到或者转移一项负债所需支付的价格。

　　《以财务报告为目的的评估指南》规定，在符合会计准则计量属性规定的条件 时，会计准则下的公允价值一般等同于资产评估准则下的市场价值。

　　评估实务中还存在一些抵押、质押目的的评估和保险赔偿目的的评估等。这些 目的的评估可能会需要其他价值类型，评估人员只要确信其符合价值类型指导意见 的基本要求，并在评估报告中披露就可以使用。

　　四、价值类型的选择

　　在满足各自含义及相应使用条件的前提下，市场价值、投资价值以及其他价值 类型的评估结论都是合理的。评估人员执行资产评估业务，选择和使用价值类型， 应当充分考虑评估目的、市场条件、评估对象自身条件等因素。

　　另外，评估人员选择价值类型时，应当考虑价值类型与评估假设的相关性。

　　1.市场价值类型的选择

　　当评估人员执行的资产评估业务对市场条件和评估对象的使用等并无特别限制 和要求，特别是不考虑对特定市场参与者自身因素和偏好，评估目的是为正常的交 易提供价值参考依据时，通常应当选择市场价值作为评估结论的价值类型。

　　但是在选择市场价值时，评估人员必须关注到不同的市场可能会有不同的市场 价值。特别是不同的国家和地区可能形成不同的交易市场，有的甚至在一个国家或 地区内可能也会存在多个不同的交易市场，评估人员在选择市场价值时，还应该同 时关注所选择的市场价值是体现哪个市场的市场价值。

　　当标的资产可以在多个市场上交易时，评估人员除需要在评估报告中恰当披露 所选择的市场价值是哪个市场的市场价值，还应该说明选择该市场价值的理由。

　　【例3 -11】某企业准备以一台设备作为出资在中国大陆设立一家有限责任公 司，需要将该设备进行评估，需要选择何种价值类型?

　　由于该评估目的是将标的资产用作出资，出资视同交易，该项交易没有设定特 定的投资者，也就是没有考虑特定的买方或者卖方的特性，同时也没有考虑任何特 定的交易附带条件，因此本案例应该选择市场价值。另一方面，该案例评估目的是 在中国大陆设立有限责任公司，因此这个“交易”应该视为在我国大陆发生，因此

　　该市场价值应该设定为在中国大陆关税区的市场价值。

　　【例3-12】国内某上市公司计划并购一家国内的非公众公司。该公司注册经 营地在中国大陆，按照我国法律、法规注册成立，并受我国法律、法规管辖，对该 标的股权进行评估，需要选择何种价值类型?

　　由于该案例的评估目的是为某上市公司收购国内非公众公司提供价值参考依 据，同时没有提及需要考虑特定的买方或卖方的特性，因此应该选择市场价值。同 时，该项交易应该在中国大陆发生，因此应该选择中国大陆的市场价值。另外，标 的公司是国内的一家非公众公司，因此其股权不能在证券交易市场上转让，也不能 在股转交易〔“新三板”)市场上转让，只能在中国大陆一般的产权交易市场上转 让。因此，我们选择的市场价值应该是中国大陆产权交易市场上的市场价值。

　　【例3-13】国内某国有企业计划到加拿大收购一家当地的公众公司。该标的 公司是当地证券交易所上市的公司，现需要对该标的企业进行评估，选择何种价值 类型?

　　由于该交易是国内的企业到加拿大收购当地的公司，并且没有提及特定的买方 与卖方的特性，因此应该选择市场价值。同时这个交易应该受到加拿大法律、法规 的管辖，因此应该选择加拿大的市场价值，同时这个市场价值应该是加拿大证券交 易市场的市场价值，不是一般产权交易市场的市场价值。

　　【例3-14】国内上市公司人公司以发行股份购买资产的方式收购国内另一家 公司8公司在开曼群岛注册的子公司X，现需要对X公司进行评估，应该如何选择 价值类型?

　　国内上市公司采用发行股份购买资产的方式收购境外企业，目前这种交易通常 要按照我国法律、法规进行，也就是应该理解为是标的公司X公司的母公司8将其 持有的X公司的股权“拿到”国内来转让给上市公司。因此，该评估应该选择国 内产权交易市场的市场价值。

　　【例3-15】某国内一家企业计划收购一家总部在澳洲的人公司，该公司有一 家全资子公司13公司，注册在美国。现需要评估X公司的子公司8公司股权价值， 应该如何选择价值类型?

　　本案例是要评估人公司的子公司8公司的价值，但是标的资产人公司是澳洲 的公司，我们评估々公司的价值应该是4公司在澳洲的市场价值;但是这并不一 定代表评估其子公司8公司的市场价值时也一定是澳洲的市场价值。因为8公司是 美国注册的公司，从理论上说，可以在美国市场上转让该公司股权，也可以在澳洲 市场上转让其股权，并且这两种转让方式都有可能。因此在选择8公司的市场价值 时应该选择3公司在美国市场和在澳洲市场两个市场中的最有利市场，也就是说应

　　该选择8公司在美国市场和澳洲市场上最有利市场的市场价值。

　　2^投资价值类型的选择

　　如果评估人员在执行资产评估业务，该评估业务针对的是特定投资者或者某一 类投资者，也就是评估中必须要考虑这个或这些特定的市场参与者自身“特性”对 交易价值的影响时，则可能需要考虑选择投资价值类型。

　　特定市场参与者“特性”可能表现为其自身已拥有的资产与标的资产之间形成 协同效应，可以获得超额收益;也可能是自身的某些偏好而可以接受一般市场参与 者无法接受的交易价值。无论是哪种情况都需要采用投资价值类型，但是在第一种 情况下，评估人员可以合理计量协同效应而估算出投资价值;而对于第二种情况， 评估人员可能无法采用经济学的手段估算出这种投资价值。

　　在评估实务中，评估人员在选择投资价值时通常需要说明选择的理由以及所考 虑投资价值包含的与市场价值区别的要素，如发生协同效应的资产范围以及产生协 同效应的种类，这是选择投资价值必须要详细披露的内容。

　　【例3-16】企业甲拥有一座海滨酒店，企业乙拥有一个海滨浴场，并且甲企 业与乙位置相邻，现在企业甲要收购企业乙，应该如何选择价值类型?

　　海滨酒店与海滨浴场显然存在经营层面的协同，这种酒店十浴场的经营模式显 然更容易吸引顾客，因此，企业甲收购企业乙存在协同效应，并且这种协同应该属 于经营协同。对于这种明显存在协同效应的评估可以选择投资价值，但是是否选择 投资价值需要评估人员与委托方协商后确定。

　　【例3-17】某移动通信运营商计划收购一家互联网电商企业，如何选择价值 类型?

　　移动运营商有大量的客户资源，可以将这些客户资源嫁接给电商企业使得电商 企业在短时间内快速集聚自己的客户资源，并且由于移动通信与电商之间没有相互 竞争，因此，移动通信企业将自身客户嫁接电商企业对自身经营一般没有影响。这 是一个典型的客户资源协同效应。这种存在明显的协同效应的案例可以选择投资价 值，但是需要与委托方充分沟通。

　　3^在用价值类型的选择

　　如果评估人员在执行资产评估业务时，评估对象是企业或者整体资产组中的要 素资产，并且在评估业务执行过程中只需要考虑以这些资产未来经营收益的方式来 确定资产的价值时，评估人员需要选择在用价值。

　　在用价值实际上并不是一种资产在市场上实际交易的价值，而是计量交易价值 的一个方面。一项资产在市场上的实际交易价值一定是综合其在用价值和交换价值 之后确定的。

　　《会计准则第8号一资产减值》中资产减值是指资产的可收回金额低于其账 面价值，可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未 来现金流量的现值两者之间较高者确定。

　　上述概念中“资产预计未来现金流量的现值”就是标的资产在该企业未来的经 营活动中可以获得的预期收益的现值。这里的预期收益的现值不是标的资产的公允 价值，而是该标的资产按照企业目前经营方式或模式持续经营下的在用价值。因此 在进行资产减值测试时，评估人员需要测试标的资产在企业目前的经营模式下的在 用价值，再对其公允价值进行测试，两者中高者才是资产的可回收金额。

　　4^清算价值类型的选择

　　当评估对象面临被迫出售、快速变现或者评估对象具有潜在被迫出售、快速变 现等情况时，评估人员通常应当选择清算价值作为评估结论的价值类型。

　　当选择清算价值时，评估对象一般都是处于强制清算过程中。所谓强制清 算是指该清算行为巳经不在资产所有者控制之下进行，这种清算可能受法院或 者法院指定的清算组控制，或者由债权人控制等。这种清算一般需要选择清算 价值。

　　5’残余价值类型的选择

　　当评估对象无法或者不宜整体使用时，也就是其整体已经不具有使用价值，但 是如果改变其计量单元，将计量单元缩小至零部件后，还可以具有使用价值时，评 估人员通常应当考虑评估对象的拆零变现，并选择残余价值作为评估结论的价值 类型。

　　比较典型的案例是国家规定的发电机组“上大压小”政策，即小规模的发电机 组必须强制淘汰，因此对于将要淘汰的发电机组，从整体上看已经不具有再继续使 用的价值，但是如果改变其计量单元，将评估对象，即一个发电机组拆分成一些零 部件，则其零部件中仍可能存在有可以继续使用的零部件，因此，这时评估人员可 以选择残值价值类型对其进行评估。

　　【例3-18】某火力发电厂X拥有一台10万千瓦的火力发电机组，按照国家有 关产业政策，该火电厂需要关停，发电机组不能异地使用。现需要对该火电厂进行 清算目的的评估，应该如何选择价值类型?

　　该火电机组不能续用，需要整体报废，但是该发电机组中部分设备或许还 可以继续被利用，如变压器等，存在继续使用的价值，也就是说整体发电机组 需要报废，但是部分部件还有使用价值，在这种情况下，可以选择残余价值 类型。