【例题·综合题】(2012年考题)甲公司委托某资产评估机构对其拥有的A、B、C、D公司的长期股权投资进行评估，评估基准日为2011年12月31日。假设无风险报酬率为3%，预计风险报酬率为5%，不考虑其他因素(如少数股权折价和控股股权溢价因素)。

　　经评估人员调查了解，取得以下信息：

　　(1)A公司为一家非上市的股份公司，2008年1月1日发行普通股股票，甲公司购入50万股，每股面值1元，在其持有股票期间，每年股票收益率均在10%左右。A公司每年将净利润的50%用于发行股利，其余50%用于追加投资。评估人员分析后认为，A公司所从事的行业有较大的发展前途，A公司具有较强的发展潜力，预计净资产收益率将保持在12%的水平上。

　　(2)B公司为甲公司于2007年12月31日与另一公司共同投资组建的联营企业，甲公司共投入资本500万元，占B公司总资本的40%(非控股)。协议约定，合营期10年，投资双方按投资比例对B公司每年的净利润进行分配，合营期满后，按B公司剩余净资产和投资双方的投资比例进行分配。B公司自成立之日起至评估基准日，每年均盈利，并按股东的投资比例进行分配。评估人员分析后认为，B公司生产较为稳定，预计今后每年的投资收益率将保持在20%的水平上，合同期满后B公司剩余净资产的预计变现值为2000万元。

　　(3)C公司为甲公司于2011年lO月1日与张某共同出资新组建的有限责任公司，注册资本为1000万元，甲公司以100万元货币资金出资，占C公司总资本的10%。评估基准日C公司资产价值变化不大，公司净资产与注册资本一致。

　　(4)D公司为甲公司于2007年12月31日与另外两家单位共同出资组建的有限责任公司，甲公司当时以货币资金投入200万元，占D公司总股本的20%。合同约定，甲公司按投资比例对D公司每年的净利润进行分红。经调查，D公司因管理不善、产品滞销等原因，自成立以来一直亏损，也从未向股东进行分红，现已全部停产，无法继续经营。评估人员取得了D公司在评估基准日审计后的资产负债表，其净资产为-500万元。

　　要求：

　　根据上述所给资料，分别评估甲公司拥有的A、B、C和D公司的长期股权投资价值。(需有估算过程或说明理由，小数点后保留两位，最终结果以万元为单位。)

　　『正确答案』

　　1.折现率=3%+5%=8%

　　股利增长率=50%×12%=6%

　　A公司股票评估值=50×10%÷(8%-6%)=250(万元)

　　2.B公司股权投资未来6年的收益现值=

　　=100×4.6229=462.29(万元)

　　合同期满后净资产折现价值=2000×40%×(1+8%)-6=504(万元)

　　B公司股权投资评估值=462.29+504=966.29(万元)

　　3.甲公司对C公司的投资因期限较短，资产价值变化不大，该股权投资的评估值可以取投入时的价值100万元。

　　4.甲公司对D公司的投资因明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资，则评估值为零。

　　【说明】大家同时注意总结具有控制权股权的评估评估结论确定和缺乏控制权股权的评估中评估方法选择及注意事项的内容。

　　【例题·综合题】(2018年协会机考模拟题)某评估公司以2017年12月31日为评估基准日对丙企业进行评估，丙企业账面有3项长期股权投资，具体如下：

　　(1)第一项为向A有限责任公司投资，投资时间为2006年8月31日，投资成本550万元，占A公司总股本的10%。根据投资合同，全部以现金投入，合同期共15年，合同约定丙企业按投资比例对A公司每年的净利润进行分红。根据A公司提供的资产评估机构出具的资产评估报告，A公司至评估基准日的净资产为1 000万元。经调查得知，A公司由于产品陈旧、管理不善，连续几年亏损，已于一年前完全停产，无法继续经营。

　　(2)第二项为向B公司投资，投资日期为2007年12月31日，投资额800万元，占B公司总股本的10.5%。根据投资合同，丙企业全部以现金投入，合同期共20年。合同约定B公司每年按丙企业投资额的15%作为丙企业的投资回报，每年末支付一次，合同期满后B公司不再向丙企业返还投资本金。根据B公司提供的审计报告，B公司截至评估基准日账面净资产为9 500万元，公司每年净利润保持在1 000万元左右的水平上，且经营稳定。

　　(3)第三项为向C公司投资，投资日期为2010年1月1日，投资额5 000万元，占C公司总股本的80%。C公司是由丙企业发起设立的，根据合同规定，只要C公司不出现连续3年亏损，就一直经营下去。根据C公司提供的财务报表，截至评估基准日C公司净资产为10 000万元，2017年度的净利润为1 200万元，在过去的7年中每年的净利润一直稳步递增。评估人员调查得知，C公司为高新技术企业，产品的销售前景较好，预计评估基准日之后第一年至第五年的净利润分别在前一年的基础上递增8%，从第六年起，每年将在上一年的基础上以2%的速度递减。

　　在上述资料的基础上，不再考虑其他因素，假设折现率及资本化率均为12%。

　　要求：

　　对丙企业的上述长期股权投资进行评估。

　　『正确答案』(1)第一项为向A有限责任公司投资

　　①A公司由于产品陈旧、管理不善，连续几年亏损，已于一年前完全停产，无法继续经营。

　　②合同约定丙企业按投资比例对A公司每年的净利润进行分红。

　　③A公司至评估基准日的净资产为1 000万元，因此丙企业可以按照投资比例获得1000*10%=100(万元)的清算价值。

　　因此第一项投资的评估值为100万元。

　　(2)第二项为向B公司投资

　　①B公司每年按丙企业投资额的15%作为丙企业的投资回报，每年末支付一次。

　　所以丙企业每年的投资收益为：800*15%=120万元。

　　②投资日期为2007年12月31日，合同期共20年，因此评估基准日后收益年限为：10年

　　③第二项投资的评估值为：

　　120*{[1-(1+12%)^(-10)]/ 12%}=678.03(万元)

　　(3)第三项为向C公司投资

　　①只要C公司不出现连续3年亏损，就一直经营下去，所以收益年限可以是无限年限

　　②前五年收益现值

　　1 200*(1+8%)/(12%-8%)*{1-[(1+8%)/(1+12%)]^5}=5386.95(万元)

　　③第六年及未来收益现值

　　[1 200*(1+8%)^5*(1-2%)] /(12%+2%)*(1+12%)^(-5)=7003.38(万元)

　　④第三项投资的评估值为：

　　(5386.95+7003.38)×80%=9 912.26(万元)

　　(二)单选题

　　【例题·单选题】下列关于长期股权投资评估的表述中，正确的是(　)。

　　A.对于具有控制权股权的评估，评估程序受到限制

　　B.对于具有控制权股权的评估，不存在控制权溢价因素

　　C.对于缺乏控制权股权的评估，评估程序及评估方法选择可能受到限制

　　D.对于缺乏控制权股权的评估，评估程序不受限制，评估方法选择可能受到限制

　　『正确答案』C

　　『答案解析』对于具有控制权股权的评估，评估程序不受限制，可能存在控制权溢价因素;对于缺乏控制权股权的评估，评估程序及评估方法选择可能受到限制。对于缺乏控制权股权的评估，实务中，被评估单位配合实施评估程序会受到限制，不利于评估工作的开展。因此，评估程序的实施及评估方法选择均具有局限性。所以选项A、B、D不正确。

　　【例题·单选题】甲厂以机器设备向乙厂投资，协议双方联营10年，双方按各自投资比重分配乙厂的利润，甲厂投资100万元占乙厂资本总额的10%。双方协议投资期满时，乙厂按甲厂投入机器设备的折余价值返还甲厂，设备年折旧率定为5%，评估时双方已经联营5年，前5年甲厂每年从乙厂分得利润分别为：10万元、14万元、15万元、15万元、15万元。经评估人员调查分析，认为乙厂今后5年的生产经营情况基本稳定，甲厂每年从乙厂处分得15万收益问题不大。投资期满，乙厂将返还甲厂机器折余价值50万。根据评估时的银行利率、通货膨胀情况，以及乙厂的经营情况，将折现率定为12%。该项长期投资评估价值为(　)。

　　A.82.442万元

　　B.824.42万元

　　C.54.072万元

　　D.28.37万元

　　『正确答案』A

　　『答案解析』P=15×3.6048+50×0.5674=54.072+28.37=82.442(万元)

　　【例题·单选题】下列各项中不属于具有控制权股权评估特点的是(　)。

　　A.评估程序不受限制

　　B.关注资产权属资料完善情况

　　C.应关注流动性影响

　　D.可能存在控制权溢价因素

　　『正确答案』C

　　『答案解析』具有控制权股权评估特点：

　　(1)评估程序不受限制;

　　(2)关注资产权属资料完善情况;

　　(3)可能存在控制权溢价因素。

　　缺乏控制权股权评估的特点：

　　(1)评估程序及评估方法选择可能受到限制;

　　(2)应关注流动性影响。

　　选项C属于缺乏控制权股权评估的特点，所以选择C选项。

　　【例题·单选题】下列说法中不正确的是(　)。

　　A.股权投资通常具有投资大、投资期限长、风险大以及能为企业带来较大的利益等特点

　　B.长期股权投资评估，是指采用企业价值评估方法对被投资企业在某一时点的股东权益价值所作的评判和估算

　　C.股权投资评估不仅是交易定价及投资决策的基础，也有助于对被评估企业的股权投资的内在价值进行正确评价

　　D.长期股权投资评估，仅包括对具有控制权的股权评估

　　『正确答案』D

　　『答案解析』长期股权投资评估，包括对具有控制权的股权评估及缺乏控制权的股权评估。

　　【例题·单选题】被评估企业拥有某公司的非上市普通股100万股，每股面值1元，持有期间每年的收益率为20%左右。经评估专业人员了解分析，稳健估计，预测今后若干年内收益率可以保持在16%左右，折现率为8%。若不再考虑其他因素，则该股票评估值为(　)万元。

　　A.100　　B.120

　　C.200　　D.250

　　『正确答案』C

　　『答案解析』P=R/r=100×16%/8%=200(万元)。

　　【例题·单选题】(2018年协会机考模拟题)缺乏控制权股权价值评估时，对被投资单位能否实施单独评估，考虑的主要因素是(　)。

　　A.评估工作的时间、资产评估专业人员的专业能力、评估项目组织配备

　　B.同时进行审计时，注册会计师审计工作范围、审计要求

　　C.评估委托人的要求、评估服务费对评估工作的影响

　　D.投资的重要程度、委托人的管控程度、被投资单位的配合意愿

　　『正确答案』D

　　『答案解析』缺乏控制权的股权投资单位能否实施单独评估，取决于该投资的重要程度、委托人的管控程度、 被投资单位的配合意愿等。所以D正确。

　　(三)多选题

　　【例题·多选题】下列各项中属于具有控制权股权评估特点的有(　)。

　　A.评估程序不受限制

　　B.对于具有控制权股权的评估，需关注被投资单位土地、房屋建筑物及无形资产等重要资产的权属和使用状况

　　C.可能存在控制权溢价因素

　　D.应关注流动性影响

　　E.评估程序及评估方法选择可能受到限制

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』选项DE，属于缺乏控制权股权评估的特点，所以不正确。

　　【例题·多选题】关于红利增长模型以及股利增长比率g的说法正确的有(　)。

　　A.有两种测定方法：统计分析法和趋势分析法

　　B.g=再投资的比率(即税后利润的留存比率)×企业净资产利润率(股本利润率)

　　C.股利增长率等于企业的再投资的比率

　　D.红利增长模型计算公式中的分子的股利指的是评估基准日后的预期第一笔股利

　　E.红利增长型适用于成长型股票的评估

　　『正确答案』ABDE

　　『答案解析』参见教材。

　　【例题·多选题】长期投资性资产按其投资的性质可以分为(　)。

　　A.债券投资

　　B.股票投资

　　C.基金投资

　　D.长期股权投资

　　E.短期投资和长期投资

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』长期投资性资产按其投资的性质可分为债券投资、股票投资和长期股权投资等。

　　【例题·多选题】非上市普通股评估的模型主要有 (　)。

　　A.收益增长型

　　B.固定红利型

　　C.红利增长型

　　D.分段型

　　E.浮动红利型

　　『正确答案』BCD

　　『答案解析』股份公司的股利分配政策，通常可以划分为固定红利型、红利增长型和分段型等三种类型。

　　【例题·多选题】关于具有控制权股权的评估，下列说法正确的有(　)。

　　A.对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值，整体评估只能采用收益法

　　B.评估程序不受限制

　　C.可能存在控制权溢价因素，控制权溢价往往与被收购公司管理层的管理水平成反比

　　D.通常需要采用两种以上的评估方法

　　E.重点抽查，发现资产权责不对应、资产权属或边界不清晰等情形，需抽取母子公司相关会计凭证，查证问题

　　『正确答案』BCDE

　　『答案解析』注意掌握BCDE的内容。针对具有控制权的股权价值评估，根据情况可以选用收益法、市场法和资产基础法。所以A不正确。

　　【例题·多选题】采用资产基础法和收益法评估具有控制权的股权价值，确定最终评估结论时，需要考虑的具体问题有(　)。

　　A.收益法与资产基础法评估结果不一致时，应调整收益法溢余资产范围

　　B.应当考虑两者的评估对象与评估范围的一致性

　　C.收益法评估结果大于资产基础法评估结果时，应关注资产基础法评估结果是否涵盖了企业全部有形资产和无形资产价值

　　D.收益法与资产基础法评估结果不一致时，应调整资产基础法相关资产评估值

　　E.收益法评估结果小于资产基础法评估结果时，应判断企业经营性资产是否存在经济性贬值

　　『正确答案』BCE

　　『答案解析』CE正确，则AD肯定就不正确，注意掌握BCE的说法。