【例题1·多项选择题】在规范被评估企业和可比对象的财务报表时，通常需要对财务数据进行一定的调整和修正，主要包括会计政策差异调整和特殊事项调整两个方面，其中会计政策差异调整具体包括(　)等方面。

　　A.存货成本核算

　　B.非经常性项目

　　C.收入确认

　　D.税收差异

　　E.折旧差异

　　『正确答案』ACDE

　　『答案解析』会计政策差异调整具体包括存货成本核算、收入确认、折旧差异、税收差异与一些其他问题。

　　【例题2·多项选择题】上市公司选择运用市场法进行评估，通常情况下选择可比对象时主要考虑(　)。

　　A.历史数据充分性

　　B.股票交易活跃程度

　　C.企业注册地

　　D.业务活动地域范围

　　E.资产所处的地理位置

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』上市公司选择的要点：历史数据充分性、股票交易活跃程度、企业注册地以及业务活动地域范围。

　　【例题3·单项选择题】在运用市场法进行价值评估时，处于成熟阶段的信息技术企业适合采用的价值比率是(　)。

　　A.P/E

　　B.P/B

　　C.PEG

　　D.EV/S

　　『正确答案』A

　　『答案解析』处于成熟阶段的信息技术企业适合采用的价值比率是P/E。

　　【例题4·单项选择题】对亏损企业进行价值评估，下列价值比率效果更好的是(　)。

　　A.资产基础价值比率

　　B.全投资口径的价值比率

　　C.收入基础价值比率

　　D.收益基础价值比率

　　『正确答案』A

　　『答案解析』评估人员在选择价值比率时一般需要考虑以下原则：对于亏损企业，选择资产基础价值比率比选择收益基础价值比率效果可能更好。

　　【例题5·单项选择题】下列关于运用市场法进行企业价值评估的适用性和局限性的说法中，错误的是(　)。

　　A.市场法适用于资本市场发育比较成熟、市场有效性比较强的条件下

　　B.根据相关规定，资产评估机构出具的评估报告，自评估基准日开始有效性为一年，而在一年中资本市场的定价一般都会发生变化

　　C.市场法要求所在的资本市场充分有效或者接近有效，但是目前我国资本市场尚不完善，市场法的适用性受到影响

　　D.市场法在企业价值评估中的运用不具有灵活性

　　『正确答案』D

　　『答案解析』市场法在企业价值评估中的运用具有一定的灵活性，即评估专业人员可以根据被评估企业的具体情况选择可比对象及价值比率并进行适当的调整。

　　【例题6·单项选择题】在选择价值比率时，应该考虑是否适用于本行业。下列各项表述中，错误的是(　)。

　　A.对于航空、钢铁等行业，由于盈利容易发生显著变动，所以各类以盈利为基础的价值比率不太适用

　　B.对于盈利相对稳定、周期性较弱的成熟行业来说，因为投资者注重的往往是利润和现金流的增长，所以选择盈利比率比较合适

　　C.对于新兴行业来说，可以选择市盈率等指标

　　D.相对于利润，投资者对新兴行业通常更为注重收入及相关经营数据(如用户规模、网站点击数等)，因此EV/S和其他特定比率在新兴行业也应用较广

　　『正确答案』C

　　『答案解析』对于新兴行业，其近期的盈利预测可能较低，甚至为负，无法真实体现公司的价值，因此可以采用PEG等增长性指标，弥补P/E等对企业动态成长性估计的不足。

　　【例题7·单项选择题】A公司2016年的每股收益为1.65元，股利支付率为35%，收益和股利的增长率预计为5%。该公司的β值为1.2,市场风险溢价为7%，无风险报酬率为3%，则该公司的P/E值为(　)。

　　A.5.12

　　B.5.74

　　C.6.19

　　D.6.94

　　『正确答案』B

　　『答案解析』股权资本成本r=3%+1.2×7%=11.4%

　　由此，

　　【例题8·单项选择题】A公司2016年的每股净收益为4元，股利支付率为50%。每股权益的账面价值为40元，公司在长期时间内将维持5%的年增长率，股票的市场价格为每股66元，公司的β值为0.8，假设无风险报酬率为3%,市场风险溢价为7%。测算该公司的市净率(P/B)为(　)。

　　A.1.25　　B.1.37

　　C.1.46　　D.2.65

　　『正确答案』C

　　『答案解析』股权资本成本r=3%+0.8×7%=8.6%

　　【例题9·单项选择题】企业价值评估中，选择价值比率计算时间区间时，以下说法不正确的是(　)。

　　A.可比对象发生突发事件，造成上市公司股价异常波动，则需要考虑是否应当调整日期，剔除可比对象股票价值异动的影响

　　B.对于时点型价值比率可以选择评估基准日股票价值为基础计算价值比率的分子，以评估基准日前12个月的相关财务数据为基础计算价值比率的分母

　　C.考虑到上市公司的财务报告是按季度披露的，当超过90天时可能会使价值比率包含因为上市公司新财务数据的披露对股票价格造成的系统性影响，因此在对区间型价值比率的分子进行计算时，建议选择30或60天

　　D.实务中，考虑到股票的周期波动性太大，不应选择时间区间作为价值比率测算基础

　　『正确答案』D

　　『答案解析』实务中，考虑到股票的周期波动性，为更好地反映出上市公司的内在价值，还可以选择评估基准日前几个会计年度分别计算时点型或区间型价值比率，并采用加权平均等方式合理处理后计算出平均值。采用这种方法时，应当结合可比对象股票价格的时效性以及可比对象股票价格由于非正常因素扰动可能产生的影响，选择合适的计算区间。

　　【例题10·多项选择题】在企业价值评估中，市场法中的价值比率选择的主要具体方法有(　)。

　　A.基本因素方法

　　B.统计方法

　　C.常规方法

　　D.定性分析法

　　E.主观判断法

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』定性分析法和主观判断法不属于其选择的具体方法。

　　【例题11·多项选择题】企业价值评估中，对价值比率的选择有—定的要求，下列选项中正确的是(　)。

　　A.对于亏损企业，选择收益基础价值比率比资产基础价值比率效果可能更好

　　B.对于可比对象与目标企业资本结构存在重大差异的，一般应选择全投资口径的价值比率

　　C.对于一些高科技行业或有形资产较少但无形资产较多的企业，收益基础价值比率可能比资产基础价值比率效果好

　　D.如果企业的各类成本和销售利润水平比较稳定，可能选择收入基础价值比率较好

　　E.如果可比对象与目标企业税收政策存在较大差异，可能选择税后的收益基础价值比率比选择税前的收益基础价值比率更好

　　『正确答案』BCDE

　　『答案解析』A选项，对于亏损企业，选择资产基础价值比率比选择收益基础价值比率效果可能更好。

　　【例题12·多项选择题】市场法适用于资本市场发育比较成熟、市场有效性比较强的条件下。下列选项中，符合该条件特点的有(　)。

　　A.存在大量的理性投资者，以追求利润最大化为目标，且不能单独对市场定价造成影响

　　B.市场信息充分披露和均匀分布，投资者所获取的信息是对称的

　　C.市场是可持续发展的

　　D.获取信息不存在交易成本

　　E.投资者对信息变化会做出全面、快速的反应，且这种反应又会导致市场定价的相应变化

　　『正确答案』ABDE

　　『答案解析』市场法适用于资本市场发育比较成熟、市场有效性比较强的条件下。一个有效的市场一般具有以下特点：一是存在大量的理性投资者，以追求利润最大化为目标，且不能单独对市场定价造成影响。二是市场信息充分披露和均匀分布，投资者所获取的信息是对称的。三是获取信息不存在交易成本。四是投资者对信息变化会做出全面、快速的反应，且这种反应又会导致市场定价的相应变化。

　　【例题13·多项选择题】下列关于市销率的说法中，正确的有(　)。

　　A.市销率不易被人为操纵，且对价值政策和企业战略的变化敏感，可以反映这种变化的后果

　　B.市销率适用于销售成本率较低的服务类企业或者是成本与销售利润水平稳定的传统行业

　　C.市销率能反映制造及销售成本上的差异

　　D.市销率的驱动因素有销售净利率、股利支付率、增长率及风险等

　　E.市销率不会出现负值，因此对于亏损及资不抵债的企业，也能够计算出一个有意义的价值比率，应用非常广泛

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』市销率不能反映制造及销售成本上的差异。选项C不正确。由于P/S指标为非同口径指标，因此在评估过程中应用不是非常广泛。选项E不正确。

　　【例题14·多项选择题】运用市场法进行企业价值评估时，要选择合适的可比对象。在选择可比对象时，应该关注的一般标准有(　)。

　　A.业务结构

　　B.企业所处的经营阶段

　　C.交易日期应尽可能与基准日接近

　　D.经营风险和财务风险

　　E.股票交易活跃程度

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』一般标准包括行业性质或者经营影响因素、业务结构、经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所处经营阶段、成长性、经营风险和财务风险。除了选择可比对象的一般标准以外，使用上市公司比较法时对于可比公司的选择还应当注意：历史数据充分性、股票交易活跃程度、企业注册地和业务活动地域范围。交易案例选择的关注要点包括：交易日期应尽可能与基准日接近、关注可比交易案例资料的可获得性和充分性。

　　【例题15·多项选择题】下列关于市场法评估目标企业价值的说法中，错误的有(　)。

　　A.市场法常用的两种方法是上市公司比较法和交易案例比较法

　　B.上市公司比较法是通过对市场上可比公司交易数据的分析得出目标企业的价值

　　C.上市公司比较法的可比对象来源于个别的股权交易案例

　　D.根据市场替代原则，相似的企业可能有类似的价值

　　E.因为价值的体现较为复杂，不能直接观测到，所以即使在有效的市场中，企业的市场交易价格也不能反映其价值

　　『正确答案』CE

　　『答案解析』上市公司比较法和交易案例比较法都是通过对市场上可比交易数据的分析得出的被评估企业的价值，所不同的只是可比对象的来源不同，前者来源于公开交易的证券市场，后者来源于个别的股权交易案例，选项C说法错误。根据市场替代原则，相似的企业可能有类似的价值，由于价值的体现较为复杂，不能直接观测到，而在有效的市场中，企业的市场交易价格可以在一定程度上反映其价值，选项E说法错误。

　　【例题16·单项选择题】使用价值比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均价值比率进行修正。下列说法中，正确的是(　)。

　　A.市盈率的关键因素是每股收益

　　B.市盈率的关键因素是股利支付率

　　C.市净率的关键因素是股东权益净利率

　　D.市销率的关键因素是增长率

　　『正确答案』C

　　『答案解析』市盈率的关键因素是销售增长率，市销率的关键因素是销售净利率。