2020年资产评估师《资产评估实务二》强化习题（七）
来源 :中华考试网 2020-01-11
中【例·单选题】甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率50%，2014年甲公司每股收益2元。预期股利增长率4%，股权资本成本12%，期末每股净资产10元，没有优先股。2014年末甲公司的市净率为( )。
A.1.25
B.1.2
C.1.35
D.1.3
『正确答案』D
『答案解析』市净率=[2×50%×(1+4%)/(12%-4%)]/10=1.30
【历年真题·单选题】下列关于上市公司比较法价值比率计算的时间区间的说法中，错误的是( )。
A.时点型价值比率的分子可以选择评估基准日的股票价值
B.区间型价值比率的分母可以选择评估基准日前12个月的相关财务数据
C.季报披露可能对股份造成影响，故区间型价值比率的分子建议选择90天或120天
D.如果计算期间因突发事件造成股份异常波动，则需要考虑调整日期以剔除此影响
『正确答案』C
『答案解析』考虑到上市公司的财务报告是按季度披露的，当超过90天时可能会使价值比率包含因为上市公司新财务数据的披露对股票价格造成的系统性影响，因此在对区间型价值比率的分子进行计算时，建议选择30天或60天。选项C不正确。
【例·多选题】下列各项中，属于运用市场法进行企业价值评估的局限性的有( )。
A.市场信息不能够充分披露和均匀分布
B.资本市场波动较大
C.难以寻找与被评估企业相同或类似的可比对象
D.价值影响因素难以考虑周全
E.主观判断空间大
『正确答案』BCDE
『答案解析』运用市场法进行企业价值评估时的局限性包括：资本市场波动较大、难以寻找与被评估企业相同或类似的可比对象、价值影响因素难以考虑周全、主观判断空间大。
【历年真题·综合题】(12分)甲公司持有乙公司100%股权，因混合所有制改革，拟转让所持乙公司9%的股权，根据相关规定，委托资产评估机构对拟转让股权价值进行评估。评估基准日为2016年12月31日。
乙公司属通用设备制造行业，主要从事通用机械设备的生产制造。评估基准日乙公司资产总额230000万元，净资产81000万元，2016年度营业收入200000万元，净利润12000万元。
资产评估专业人员选择上市公司比较法对乙公司拟转让的9%的股权价值进行评估。初步筛选出在资产规模、业务收入规模比较接近的同行业5家公司，相关数据见表1。
表1 初步筛选5家公司数据
|
类 别 |
公司A |
公司B |
公司C |
公司D |
公司E |
|
资产总额（万元） |
250000 |
310000 |
250000 |
260000 |
300000 |
|
净资产（万元） |
87000 |
110000 |
88000 |
91000 |
100000 |
|
营业收入（万元） |
230000 |
260000 |
220000 |
230000 |
270000 |
|
净利润（万元） |
12000 |
16000 |
13000 |
13000 |
16000 |
|
总股数（万股） |
23000 |
21000 |
19000 |
20000 |
23000 |
|
股价（元/股） |
16 |
19 |
20 |
17 |
23 |
根据乙公司所在行业特点，经分析选择P/E作为价值比率。5家公司在盈利能力、成长能力、营运能力方面与乙公司存在一定差异，经指标差异对比得出“价值比率调整指标评分汇总表”(表2)。
表2 5家公司价值比率调整指标评分汇总表
|
指标类别 |
乙公司 |
公司A |
公司B |
公司C |
公司D |
公司E |
|
盈利能力 |
100 |
95 |
110 |
96 |
97 |
102 |
|
成长能力 |
100 |
95 |
108 |
102 |
101 |
103 |
|
营运能力 |
100 |
102 |
102 |
103 |
101 |
97 |
根据相关研究，被评估企业所在行业缺乏流动性折扣为32%，控制权溢价率15%。
要求：
(1)根据营业收入、资产总额，选择与乙公司差异最小的3家可比公司，并简要说明理由。
(2)分别计算3家可比公司的价值比率P/E。
(3)根据3家可比公司盈利能力、成长能力、营运能力指标得分，分别计算对应的调整系数。
(4)分别计算3家可比公司调整后P/E。
(5)根据3家可比公司等权重方式，计算乙公司P/E。
(6)根据乙公司对应财务数据和折扣因素，计算乙公司9%股权价值。
『正确答案』(1)根据营业收入、资产总额，与乙公司差异最小的3家可比公司是公司A、公司C、公司D。
理由：评估基准日乙公司资产总额230000万元，2016年度营业收入200000万元。与乙公司资产总额相似程度由高到低的顺序是：公司A、公司C、公司D、公司E、公司B。与乙公司营业收入相似程度由高到低的顺序是：公司C、公司A、公司D、公司B、公司E。所以根据营业收入、资产总额，与乙公司差异最小的3家可比公司是公司A、公司C、公司D。
(2)公司A的每股收益=12000/23000
公司A的价值比率P/E=16/(12000/23000)=30.67
公司C的每股收益=13000/19000
公司C的价值比率P/E=20/(13000/19000)=29.23
公司D的每股收益=13000/20000
公司D的价值比率P/E=17/(13000/20000)=26.15
(3)公司A的调整系数=(100/95)×(100/95)×(100/102)=1.0863
公司C的调整系数=(100/96)×(100/102)×(100/103)=0.9915
公司D的调整系数=(100/97)×(100/101)×(100/101)=1.0106
(4)公司A调整后的P/E=30.67×1.0863=33.32
公司C调整后的P/E=29.23×0.9915=28.98
公司D调整后的P/E=26.15×1.0106=26.43
(5)乙公司P/E=(33.32+29.98+26.43)/3=29.91
(6)乙公司9%股权价值=12000×29.91×(1-32%)×9%=21965.90(万元)
