【历年真题·单选题】甲公司权益资本占比为70%，债务资本占比为30%，权益资本成本为11.95%，甲公司借入债务年利率为5%，所得税税率为25%。甲公司的加权平均资本成本为(　)

　　A.13.05%

　　B.9.87%

　　C.12.68%

　　D.9.49%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』加权平均资本成本=11.95%×70%+5%×(1-25%)×30%=9.49%。

　　【历年真题·综合题】甲公司是一家文化传媒企业，成立于2003年，主营业务是教辅教材、期刊的出版和发行。乙公司拟转让所持有的甲公司20%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。评估基准日为2016年12月31日，评估方法为收益法。

　　甲公司2014-2016年营业收入分别为5800万元、6000万元、5400万元。由于纸质媒介销量逐步下滑，甲公司积极推进数字化出版建设，大力开发周边产品。

　　经预测，2017-2019年公司营业收入分别为5500万元、6000万元和6500万元。2019年起，营业收入基本维持在6500万元左右。

　　经预测，甲公司未来3年利润率(利润总额/营业收入)将稳定在10%，其中折旧和摊销额分别为400万元、500万元、600万元。甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。

　　2017年，甲公司计划投入1000万元购置新设备开发数字加工产品。另外，评估基准日甲公司获得政府补贴资金1500万元，专门用于数字化平台建设，分3年均匀确认收益，资产评估专业人员将其调整为非经营性负债。2017-2019年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为1%。

　　甲公司所得税率为25%。因享受政府税收优惠政策，近年来一直免缴所得税。根据最新政策，所得税优惠期限截止2018年12月31日。

　　评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3%，中长期贷款利率平均为5%。甲公司适用的β值为1.03，市场风险溢价水平为7%，特定风险调整系数为2%。

　　经预测，永续期现金流量为1087.50万元。评估基准日甲公司银行存款中有1笔定期存单，属于理财产品，评估价值为200万元。另有1笔应付股利，评估价值为100万元。

　　要求：

　　(1)计算2017-2019年甲公司股权自由现金流量。

　　(2)计算适用于甲公司的折现率。

　　(3)假设现金流量在期末产生，计算2017-2019年甲公司的收益现值。

　　(4)计算永续价值在评估基准日的现值。

　　(5)不考虑资金时间价值，计算评估基准日非经营资产和负债的价值。

　　(6)计算甲公司股东全部权益的评估价值。(16分)

　　『正确答案』

　　(1)股权自由现金流量=[净利润+利息费用×(1-所得税税率)+折旧及摊销]-(资本性支出+营运资金增加)-利息费用×(1-所得税税率)-(偿还付息债务本金-新借付息债务)

　　因为公司没有借款，

　　股权自由现金流量=净利润+折旧摊销-(资本性支出+营运资金增加)

　　因享受政府税收优惠政策，所得税优惠期限截止2018年12月31日，所以17年、18年净利润=利润总额。

　　2017年甲公司股权自由现金流量=5500×10%+400-(1000+5500×1%)=-105(万元)

　　2018年甲公司股权自由现金流量=6000×10%+500-(0+6000×1%)=1040(万元)

　　2019年甲公司股权自由现金流量=6500×10%×(1-25%)+600-(0+6500×1%)=1022.5(万元)(免税期到2018年底，2019年需要交所得税)

　　(2)适用于甲公司的折现

　　=3%+1.03×7%+2%=12.21%

　　(3)2017-2019年甲公司的收益现值=-105/(1+12.21%)+1040/(1+12.21%)2+1022.5/(1+12.21%)3=-93.57+825.98+723.72=1456.13(万元)

　　(4)永续价值在评估基准日的现值=1087.50/12.21%/(1+12.21%)3=6304.04(万元)

　　(5)非经营资产价值=200万元

　　非经营性负债价值=专项应付款价值+应付股利

　　专项应付款价值保留所得税，17年和18年免所得税，税率为0

　　专项应付款分三年确认收益，每年500万元

　　专项应付款价值=500×25%=125 (万元)

　　应付股利价值=100万元

　　非经营性负债价值=125+100=225(万元) QQ群151856011首发

　　(6)甲公司股东全部权益的评估价值=1456.13+6304.04+200-225=7735.17(万元)