三、综合题

　　41、2017 年 1 月 1 日为评估基准日，A 企业 2016 现金流量为 500 万元，评估人员预计 2017-2019 年现金净流量分别为 550 万元、650 万元、760 万元，2020 年起年现金净流量以 3%的固定增 长率增长，无风险报酬率 4%，市场平均报酬率为 9%，甲企业 β 系数为 1.1，债权报酬率为 7%，资产负债率始终为 0.5，所得税率 25%。试计算 A 企业整体价值。

　　答案：

　　42、预测某企业未来收益，其中前 3 年分别为 l00 万元、120 万元、l50 万元，从第 4 年开 始，企业收益将在第 3 年的基础上，每年增加 2%。已知折现率、资本化率同为 8%。求该企

　　业的整体资产评估值。

　　答案：

　　43、甲自行车厂将“飞云牌”自行车的注册商标使用权通过许可使用合同给乙厂使用，使用 时间为 5 年。双方约定由乙厂每年按使用该商标新增利润的 27%支付给甲厂为商标使用费。 评估资料如下：(1)预测使用期限内新增利润总额取决于每辆车可新增利润和预计生产车 辆数。根据评估人员预测：预计每辆车可新增净利润 5 元，第一年生产自行车 40 万辆，第

　　二年将生产 45 万辆，第三年将生产 55 万辆，第四年将生产 60 万辆，第五年将生产 65 万辆。

　　(2)分成率。按许可合同中确定的按新增利润的 27%分成。(3)假设确定折现率为 14%。

　　第 1 小题 5 分 确定每年新增净利润? 答案：

　　第 2 小题 10 分 评估该注册商标使用权价值?

　　答案：该注册商标使用权价值为 880.62×27%=237.77

　　44、A 公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股净资产是 4.6 元，预期权益净利率是 16%， 当前股票价格是 48 元。为了对 A 公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了以下

　　4 个可比公司的有关数据。

　　第 1 小题 5 分

　　使用市净率(市价/净资产比率)估计目标企业股票价值时，如何选择可比企业? 答案：驱动市净率的因素有权益净利率，股利支付率，增长率和风险。选择可比企业，需要 先估计目标企业的这四个比率，然后再同行业的上市公司中选择具有类似比率的企业作为可 比企业。这四个因素中，最重要的驱动因素是权益净利率，应当给予格外重视。

　　第 2 小题 10 分

　　使用修正市净率的股价平均法计算 A、公司的每股价值?

　　答案：(2)利用甲公司修正后 A 公司每股价值=8/(15%×100)×16%×100×4.6=39.25(元) 利用乙公司修正后 A 公司每股价值=6/(13%×1000)×16%×100×4.6=33.97(元)利用丙 公司修正后 A 公司每股价值=5/(11%×100)×16%×100×4.6=33.45(元)利用丁公司修正 后 A 公司每股价值=9/(17%×100)×16%×100×4.6=38.96(元)A 公司平均的每股价值=

　　(39.25+33.97+33.45+38.96)/4=36.41(元)