二、杠杆理论

　　财务管理的杠杆效应表现为：由于特定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在而导致的、当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动。

　　(一)营业杠杆

　　营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。运用营业杠杆可以获得一定的营业杠杆利益，同时也承受相应的营业风险。

　　1.营业杠杆利益

　　营业杠杆利益是指在扩大销售额(营业额)的条件下，由于经营成本中固定成本相对降低，使经营利润以更快的速度增长。

　　2.营业风险

　　营业风险也称经营风险，是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。

　　营业杠杆对营业风险的影响最为综合。

　　3.营业杠杆系数

　　营业杠杆系数(DOL)，也称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率相当于销售额(营业额)变动率的倍数。

　　EBIT=Q(P-V)-F,S=QP,△S=△QP,△EBIT=△Q(P-V)带到上述公式，即

　　营业杠杆系数测算公式可变换如下：

　　按销售数量确定的营业杠杆系数：

　　按销售金额确定的营业杠杆系数：

　　4.营业风险分析

　　营业风险分析是指与企业经营有关的风险，尤其是指企业在经营活动中利用营业杠杆而导致营业利润下降的风险。由于营业杠杆的作用，息税前利润的降低幅度高于营业总额的降低幅度。营业杠杆度越高，经营风险也越大;营业杠杆度越低，经营风险也越小。

　　(二)财务杠杆

　　财务杠杆也称融资杠杆，是指由于合理利用债务而给企业带来的额外收益。

　　1.财务杠杆利益

　　财务杠杆利益，是指利用债务筹资(具有节税功能)给企业所有者带来的额外收益。在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润会以更快的速度增加。与营业杠杆不同，营业杠杆影响息税前利润，财务杠杆影响税后利润。

　　2.财务风险

　　财务风险也称融资风险或筹资风险，是指与企业筹资相关的风险。由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来收益变动甚至导致企业破产的风险。

　　财务杠杆对财务风险的影响最为综合。

　　3.财务杠杆系数

,EPS=EAT/N(N 是普通股股数) 变形形式：

　　(三)总杠杆

　　总杠杆是指营业杠杆和财务杠杆联合作用的结果，也称联合杠杆。

　　总杠杆的意义是，普通股每股税后利润变动率相当于销售额(营业额)变动率的倍数。总杠杆系数(DTL)

　　是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。

　　总杠杆系数=营业杠杆系数×财务杠杆系数

=

=