期权合约概述

　　1.全美范围内的标准化的期权合约是从1973年芝加哥期权交易所的看涨期权交易开始的。随后，期权产品在全球范围内获得了超常的发展，拥有巨大的交易量。我国的期权交易还处在起步阶段，目前仅有上证50ETF期权于2015年2月9日上市。

　　2.期权合约，又称作选择权合约，是指赋予期权买方在规定期限内按双方约定的价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利的合同。约定的价格被称作执行价格或协议价格。

　　3.期权的不同之处是它的损益的不对称性，以及买方需要事先交付一笔费用(期权费)给卖方。

　　例题：

　　【单选】金融期权交易实际上是一种权利的(　)让渡。

　　A.双方面有偿

　　B.单方面有偿

　　C.双方面无偿

　　D.单方面无偿

　　『正确答案』B

　　『答案解析』期权允许买方从市场的一种变动中受益，但市场朝相反方向变动时也不会遭受损失。这意味着期权的买方和卖方获利和损失的机会不是均等的。期权的买方获得了好处而没有任何坏处，获得了一种权利而没有义务。买方为获得这种权利需要事先交付一笔费用(期权费)给卖方。

　　【单选】期权交易实际上是一种权利的单方面有偿让渡，期权的买方以支付一定数量的(　)为代价而拥有了这种权利。

　　A.保证金

　　B.期权费

　　C.佣金

　　D.手续费

　　『正确答案』B

　　『答案解析』期权允许买方从市场的一种变动中受益，但市场朝相反方向变动时也不会遭受损失。这意味着期权的买方和卖方获利和损失的机会不是均等的。期权的买方获得了好处而没有任何坏处，获得了一种权利而没有义务。买方为获得这种权利而支付一定费用是合理的;同样，对于只会遭受损失的卖方而言，收取一定的期权费也是合理的。

　　(一)期权合约的要素

　　1.标的资产

　　即期权合约的交易资产，可以是实物商品、金融资产、利率、汇率或各种指数。

　　2.期权的买方

　　买方为买入期权的一方，即支付费用从而获得权利的一方，也称期权的多头。

　　3.期权的卖方

　　卖方为卖出期权的一方，即获得费用因而承担着在规定的时间内履行该期权合约义务的一方，也称期权的空头。

　　4.执行价格

　　又称协议价格，是指期权合约所规定的，期权买方在行使权利时所实际执行的价格。

　　5.期权费

　　指期权买方为获取期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。

　　6.通知日

　　当期权买方要求履行标的物的交付时，它必须在预先确定的交货和提运日之前的某一天先通知卖方，以便让卖方做好准备，这一天就是通知日。

　　7.到期日

　　到期日指期权合约必须履行的时间。

　　例题：

　　【单选】下列关于期权合约的要素的说法不正确的是(　)。

　　A.期权卖方的最大收益为期权费

　　B.期权的多头方是指买入期权并支付期权费的一方

　　C.期权卖方获得的最大收益为期权的协议价格

　　D.通知日在期权有效期内

　　『正确答案』C

　　『答案解析』期权卖方获得的最大收益为期权费。协议价格，又称执行价格，是指期权合约所规定的，期权买方在行使权利时所实际执行的价格。

　　(二)期权合约的常见类型

　　1.按期权买方执行期权的时限分类

　　(1)按期权买方执行期权的时限分类，期权可分为欧式期权和美式期权两种。

　　(2)欧式期权，指期权的买方只有在期权到期日才能执行期权，不能提前也不能推迟。

　　(3)美式期权则允许期权买方在期权到期前的任何时间执行期权。

　　(4)对期权买方来说，很明显美式期权的条件比欧式期权更为有利。相反，对期权卖出者来说，美式期权显然比欧式期权使其承担着更大的风险，他必须随时为履约做好准备。因此，在其他条件都一样的情况下，美式期权的期权费通常要比欧式期权的期权费高一些。

　　(5)世界范围内，在交易所进行交易的多数期权均为美式期权，而在大部分场外交易中广泛采用的是欧式期权。

　　2.按期权买方的权利分类

　　(1)按期权买方的权利分类，可分为看涨期权和看跌期权两种。

　　(2)看涨期权是指赋予期权的买方在事先约定的时间以执行价格从期权卖方手中买入一定数量的标的资产的权利的合约，又称买入期权或看涨期权。

　　(3)看跌期权是指期权买方拥有一种权利，在预先规定的时间以执行价格向期权卖出者卖出规定的标的资产，又称卖出期权或看跌期权。

　　3.按执行价格与标的资产市场价格的关系分类

　　(1)按照执行价格与标的资产市场价格的关系来分类，期权可以分为实值期权、平价期权和虚值期权三种。

　　(2)实值期权是指如果期权立即被执行，买方具有正的现金流;平价期权是指买方此时的现金流为零;而虚值期权是指买方此时具有负的现金流。

　　(3)实值期权、平价期权和虚值期权描述的是期权在有效期内的某个具体的时间点上的状态，随着时间的变化，同一期权的状态也会不断变化。有时是实值期权，有时是平价期权，而有时又变成虚值期权。

　　例题：

　　【单选】可在期权到期日或到期日之前的任何时间执行权利的金融期权是(　)。

　　A.美式期权

　　B.修正的美式期权

　　C.欧式期权

　　D.大西洋期权

　　『正确答案』A

　　『答案解析』欧式期权，指期权的买方只有在期权到期日才能执行期权(即行使买入或卖出标的资产的权利)，既不能提前也不能推迟;美式期权则允许期权买方在期权到期前的任何时间执行期权。

　　【单选】根据(　)不同，金融期权可以分为欧式期权和美式期权。

　　A.选择权的性质

　　B.买方执行期权的时限

　　C.基础资产性质

　　D.协定价格与基础资产市场价格的关系

　　『正确答案』B

　　『答案解析』按期权买方执行期权的时限分类，期权可分为欧式期权和美式期权两种。欧式期权是指期权的买方只有在期权到期日才能执行期权(即行使买入或卖出标的资产的权利)，既不能提前也不能推迟;美式期权则允许期权买方在期权到期前的任何时间执行期权。

　　【单选】关于欧式期权和美式期权，下列说法错误的是(　)。

　　A.对于欧式期权，如果买方要提前执行权利，期权卖出者可以拒绝履约

　　B.超过到期日，美式期权失效

　　C.其他条件相同时，美式期权的期权费通常要比欧式期权的低

　　D.世界范围内，在交易所进行交易的多数期权均为美式期权

　　『正确答案』C

　　『答案解析』C项，买入美式期权后，买方可以在期权有效期内更灵活地根据市场价格的变化和自己的实际需要而主动地选择履约时间。对期权卖出者来说，美式期权显然比欧式期权使他承担着更大的风险，他必须随时为履约做好准备。因此，在其他条件都一样的情况下，美式期权的期权费通常要比欧式期权的期权费高一些。

　　【单选】交易者买入看跌期权，是因为他预期某种标的资产的价格在近期内将会(　)。

　　A.上下波动

　　B.下跌

　　C.上涨

　　D.不变

　　『正确答案』B

　　『答案解析』看跌期权是指期权买方拥有一种权利，在预先规定的时间以执行价格向期权卖出者卖出规定的标的资产，又称卖出期权。因为它是人们预期某种标的资产的未来价格下跌时才买人的期权，所以被称为看跌期权。

　　【单选】按期权买方权利的不同，期权可分为(　)。

　　A.看涨期权和看跌期权

　　B.价内期权和价外期权

　　C.美式期权和欧式期权

　　D.认股期权和备兑期权

　　『正确答案』A

　　『答案解析』按期权买方的权利分类，期权可分为看涨期权和看跌期权两种。看涨期权是指赋予期权的买方在事先约定的时间以执行价格从期权卖方手中买入一定数量的标的资产的权利的合约，又称买入期权;看跌期权是指期权买方拥有一种权利，在预先规定的时间以执行价格向期权卖出者卖出规定的标的资产，又称卖出期权。

　　【单选】看跌期权的买方具有在约定期限内按(　)卖出一定数量标的资产的权利。

　　A.期权价格

　　B.市场价格

　　C.执行价格

　　D.买入价格

　　『正确答案』C

　　『答案解析』看跌期权是指期权买方拥有一种权利，在预先规定的时间以执行价格向期权卖出者卖出规定的标的资产，又称卖出期权。

　　【单选】看涨期权的买方预期标的资产的价格在期权有效期内将会(　)。

　　A.上涨

　　B.下跌

　　C.不变

　　D.上下波动

　　『正确答案』A

　　『答案解析』看涨期权是指赋予期权的买方在事先约定的时间以执行价格从期权卖方手中买入一定数量的标的资产的权利的合约，又称买入期权。因为它是人们预期某种标的资产的未来价格上涨时买入的期权，所以被称为看涨期权。

　　【单选】下列关于实值期权、平价期权和虚值期权，表述不正确的是(　)。

　　A.实值期权是指如果期权立即被执行，买方具有正的现金流的期权

　　B.三者的分类依据是执行价格与标的资产市场价格的关系

　　C.买方执行虚值期权时会有负的现金流

　　D.同一期权的状态不会变化

　　『正确答案』D

　　『答案解析』D项，实值期权、平价期权和虚值期权描述的是期权在有效期内的某个具体的时间点上的状态，随着时间的变化，同一期权的状态也会不断变化。有时是实值期权，有时是平价期权，而有时又变成虚值期权。