被动投资和主动投资

　　知识点一：市场有效性

　　1.一个信息有效的市场，投资工具的价格应当能够反映所有可获得的信息，包括基本面信息、价格与风险信息等。

　　2.世纪70年代，美国芝加哥大学的教授尤金·法玛决定为市场有效性建立一套标准。

　　3.法玛把信息划分为历史信息、公开可得信息以及内部信息。有效市场分为弱有效市场(反应了历史信息)、半强有效市场(反映了公开信息)、强有效市场(反映了三大信息)。

　　知识点二：主动策略和被动策略

　　1.主动策略也称积极策略，即试图通过选择资产来跑赢市场。主动型投资者注重寻找被低估或高估的资产类别、行业或证券。也有的主动型投资者试图通过市场择时来获得超额收益。

　　2.被动策略的投资者认为系统性地跑赢市场是不可能的，除了靠一时的运气战胜市场之外，所以复制市场基准的收益与风险，而不试图跑赢市场的策略。

　　【例题·单选题】以下不属于尤金·法码有效市场分类类型的是( )。

　　A.弱有效市场

　　B.强有效市场

　　C.半弱有效市场

　　D.半强有效市场

　　【答案】C

　　【解析】法码界定了三种形式的有效市场：弱有效、半强有效与强有效。

　　知识点三：被动投资

　　被动投资通过跟踪指数获得基准指数的回报。

　　(一)证券价格指数

　　1.常见的证券价格指数有股票价格指数和债券价格指数。目前股票价格指数编制的方法主要有三种，即算术平均法、几何平均法和加权平均法。

　　2.国际上主要的股票价格指数有道琼斯股价指数、标准普尔股价指数、金融时报股价指数、日经指数等。

　　3.主要的债券价格指数包括美林债券指数、JP摩根债券指数、道琼斯公司债券指数和摩根士丹利资本国际债券指数等。

　　4.国内股票价格指数主要包括上证股票价格指数、深证综合股票价格指数、沪深300指数、上证180指数等，债券价格指数主要包括中国债券系列指数、上海证券交易所国债指数和中信债券指数等。

　　5.国内外常见的证券价格指数：沪深300指数;中证全债指数;标准普尔500指数;道琼斯工业平均指数。

　　(二)指数跟踪方法

　　1.指数跟踪也称指数复制，是用指数成分证券创建一个与目标指数相比差异尽可能小的证券组合的过程。

　　2.通常有三种指数复制方法，即完全复制、抽样复制和优化复制。

　　(1)完全复制;

　　(2)抽样复制又可以分为市值优先、分层抽样等方法;

　　(3)优化复制的优点是所使用的样本证券最少，缺点是这种方法隐含假设成分证券的相关性在一段时间内是相对静态且可预测的，往往具有较高的跟踪误差。

　　(三)被动投资与跟踪误差

　　1.跟踪误差是度量一个股票组合相对于某基准组合偏离程度的重要指标，被广泛用于被动投资及主动投资管理者的业绩考核，并且这里指的业绩既可以是事前的，也可以是事后的。

　　2.跟踪误差是证券组合相对基准组合的跟踪偏离度的标准差，跟踪偏离度=证券组合的真实收益率-基准组合的收益率。

　　(四)跟踪误差产生的原因

　　复制误差;现金留存;各项费用;分红因素和交易冲击成本。

　　【例题1·单选题】下列不属于股票价格指数编制方法的是( )。

　　A.几何平均法

　　B.加权平均法

　　C.算术平均法

　　D.优化复制

　　【答案】D

　　【解析】目前股票价格指数编制的方法主要有三种，算术平均法、几何平均法和加权平均法。

　　【例题2·单选题】下列不属于跟踪误差产生原因的是( )。

　　A.分红

　　B.复制误差

　　C.现金留存

　　D.追加投资

　　【答案】D

　　【解析】跟踪误差产生的原因有：复制误差;现金留存;各项费用;其他影响，如分红因素和交易证券时的冲击成本。

　　【例题3·单选题】某沪深300指数证券投资基金的目标是，通过严格的投资程序约束和数量化风险管理手段，实现跟踪偏离度和跟踪误差最小化，则该基金属于( )。

　　A.被动投资基金

　　B.混合型基金

　　C.债券型基金

　　D.主动投资基金

　　【答案】A

　　【解析】本题考查被动投资的概念。

　　【例题4·单选题】关于被动投资与跟踪误差，以下表述错误的是( )。

　　A.跟踪误差主要衡量一个股票组合相对于基准组合的偏离程度

　　B.被动投资执行的越差，跟踪误差越小

　　C.被动投资试图复制某一业绩基准即指数的收益和风险

　　D.被动投资构建的组合与目标指数相比跟踪误差尽可能小

　　【答案】B

　　【解析】跟踪误差是证券组合相对基准组合的跟踪偏离度的标准差。被动投资执行的越好，跟踪误差越小;执行的越差，跟踪误差越大。

　　【例题5·单选题】关于被动投资以下说法正确的是( )。

　　A.被动投资通过跟踪指数获得基准指数的回报

　　B.被动投资利用技术分析或者数量方法预测市场的总体趋势，择机调整股票组合

　　C.被动投资利用基本面分析找出被低估或者被高估的股票

　　D.被动投资策略通常有更高的管理费用

　　【答案】A

　　【解析】被动投资试图复制某一业绩基准，通常是指数的收益和风险。在此策略下，投资经理不会尝试利用基本面分析找出被低估或高估的股票;也不会试图利用技术分析或者数量方法预测市场的总体走势，并根据会场走势相机地调整股票组合。被动投资通过跟踪指数获得基准指数的回报。

　　知识点四：主动投资

　　1.主动投资者常常采用基本面分析和技术分析方法。

　　2.主动投资的目标是扩大主动收益，缩小主动风险，提高信息比率;被动投资的目标是同时减少跟踪偏离度和跟踪误差。

　　3.主动收益=证券组合真实收益-基准组合收益。

　　【例题1·单选题】某基金的投资目标是透过挖掘存在于各相关证券子市场以及不同金融工具间的投资机会，灵活配置资产，并充分基金资产的使用效率，在实现基金资产保值基础上获取更高的投资收益，则该基金属于( )。

　　A.主动投资基金

　　B.指数投资基金

　　C.股票型基金

　　D.被动投资基金

　　【答案】A

　　【解析】本题考查主动投资的内容。

　　【例题2·单选题】关于主动投资和被动投资，以下表述错误的是( )。

　　A.被动投资的目标是减少跟踪偏离度和跟踪误差

　　B.被动投资是在市场有效假定下的一种投资方式

　　C.主动投资的目标是扩大主动收益，缩小主动风险，提高信息比率

　　D.主动投资是在市场有效假定下的一种投资方式

　　【答案】D

　　【解析】与被动投资相比，在一个并非完全有效的市场上，主动投资策略更能体现其价值，从而给投资者带来较高的回报。

　　【例题3·单选题】主动收益的计算公式为( )。

　　A.主动收益=证券组合的真实收益+基准组合的收益

　　B.主动收益=证券组合的真实收益×基准组合的收益

　　C.主动收益=证券组合的真实收益÷基准组合的收益

　　D.主动收益=证券组合的真实收益-基准组合的收益

　　【答案】D

　　【解析】主动收益即相对于基准的超额收益，其计算方法如下：主动收益=证券组合的真实收益-基准组合的收益。