被动投资和主动投资

　　知识点一：市场有效性

　　1.一个信息有效的市场，投资工具的价格应当能够反映所有可获得的信息，包括基本面信息、价格与风险信息等。

　　2.世纪70年代，美国芝加哥大学的教授尤金·法玛决定为市场有效性建立一套标准。

　　3.法玛把信息划分为历史信息、公开可得信息以及内部信息。有效市场分为弱有效市场(反应了历史信息)、半强有效市场(反映了公开信息)、强有效市场(反映了三大信息)。

　　知识点二：主动策略和被动策略

　　1.主动策略也称积极策略，即试图通过选择资产来跑赢市场。主动型投资者注重寻找被低估或高估的资产类别、行业或证券。也有的主动型投资者试图通过市场择时来获得超额收益。

　　2.被动策略的投资者认为系统性地跑赢市场是不可能的，除了靠一时的运气战胜市场之外，所以复制市场基准的收益与风险，而不试图跑赢市场的策略。

　　【例题·单选题】以下不属于尤金·法码有效市场分类类型的是( )。

　　A.弱有效市场

　　B.强有效市场

　　C.半弱有效市场

　　D.半强有效市场

　　【答案】C

　　【解析】法码界定了三种形式的有效市场：弱有效、半强有效与强有效。

　　知识点三：被动投资

　　被动投资通过跟踪指数获得基准指数的回报。

　　(一)证券价格指数

　　1.常见的证券价格指数有股票价格指数和债券价格指数。目前股票价格指数编制的方法主要有三种，即算术平均法、几何平均法和加权平均法。

　　2.国际上主要的股票价格指数有道琼斯股价指数、标准普尔股价指数、金融时报股价指数、日经指数等。

　　3.主要的债券价格指数包括美林债券指数、JP摩根债券指数、道琼斯公司债券指数和摩根士丹利资本国际债券指数等。

　　4.国内股票价格指数主要包括上证股票价格指数、深证综合股票价格指数、沪深300指数、上证180指数等，债券价格指数主要包括中国债券系列指数、上海证券交易所国债指数和中信债券指数等。

　　5.国内外常见的证券价格指数：沪深300指数;中证全债指数;标准普尔500指数;道琼斯工业平均指数。

　　(二)指数跟踪方法

　　1.指数跟踪也称指数复制，是用指数成分证券创建一个与目标指数相比差异尽可能小的证券组合的过程。

　　2.通常有三种指数复制方法，即完全复制、抽样复制和优化复制。

　　(1)完全复制;

　　(2)抽样复制又可以分为市值优先、分层抽样等方法;

　　(3)优化复制的优点是所使用的样本证券最少，缺点是这种方法隐含假设成分证券的相关性在一段时间内是相对静态且可预测的，往往具有较高的跟踪误差。

　　(三)被动投资与跟踪误差

　　1.跟踪误差是度量一个股票组合相对于某基准组合偏离程度的重要指标，被广泛用于被动投资及主动投资管理者的业绩考核，并且这里指的业绩既可以是事前的，也可以是事后的。

　　2.跟踪误差是证券组合相对基准组合的跟踪偏离度的标准差，跟踪偏离度=证券组合的真实收益率-基准组合的收益率。

　　(四)跟踪误差产生的原因

　　复制误差;现金留存;各项费用;分红因素和交易冲击成本。