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2017基金从业资格考试复习辅导（四）
来源 :中华考试网 2017-03-31
中资本资产定价模型
1.资本资产定价模型(CAPM)以马可维茨证券组合理论为基础，研究如果投资者都按照分散化的理念去投资，最终证券市场达到均衡时，价格和收益率如何决定的问题。
2.CAPM汇集了威廉•夏普、约翰•林特纳和费雪•布菜克三位学者的研究成果，夏普教授也因此获得了1990年的诺贝尔经济学奖。
资本资产定价模型的主要思想：
资本资产定价模型认为只有证券或证券组合的系统性风险才能获得收益补偿，其非系统性风险将得不到收益补偿。
按照该逻辑，投资者要想获得更高的报酬，必须承担更高的系统性风险;承担额外的非系统性风险将不会给投资者带来收益。
现实中并不是所有的投资者都能够持有充分分散化的投资组合，这也是造成CAPM不能够完全预测股票收益的一个重要原因。
资本资产定价模型的基本假定：
市场上存在大量投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财富总量而言是微不足道的。
所有投资者的投资期限都是相同的，并且不在投资期限内对投资组合做动态的调整。
投资者的投资范围仅限于公开市场上可以交易的资产，如股票、债券、无风险借贷安排等。
不存在交易费用及税金。
所有投资者都是理性的。
所有投资者都具有同样的信息，对资产的预期收益率、风险及资产间的相关性都具有同样的判断，即对所有资产的收益率所服从的概率分布具有一致的看法。被称为同质期望假定或同质信念假定。
资本市场线：
引入无风险资产后，有效前沿变成了射线。这条射线即是资本市场线(CML)。新的有效前沿与原有效前沿相切。
切点投资组合具有三个重要的特征：
(1)是有效前沿上唯一一个不含无风险资产的投资组合;
(2)有效前沿上的任何投资组合都可看作是切点投资组合M与无风险资产的再组合;
(3)切点投资组合完全由市场决定，与投资者的偏好无关。
切点投资组合M正是市场投资组合。
所谓市场投资组合是指由风险资产构成，并且其成员资产的投资比例与整个市场上风险资产的相对市值比例一致的投资组合。
证券市场线：
证券市场线(SML)是以资本市场线为基础发展起来的。
资本市场线给出了所有有效投资组合风险与预期收益率之问的关系，但没有指出每一个风险资产的风险与收益之间的关系。
证券市场线则给出每一个风险资产风险与预期收益率之间的关系。也就是说证券市场线为每一个风险资产进行定价，它是CAPM的核心。
每一个风险资产对于市场投资组合的系统风险和预期收益率应当具有正的线性关系。这是证券市场线的核心内容。
CAPM利用希腊字母贝塔(β)来描述资产或资产组合的系统风险大小。
贝塔(β)可以理解为某资产或资产组合对市场收益变动的敏感性，贝塔值越大的股票，在市场波动的时候，其收益的波动也就越大。
若某资产或资产组合的预期收益率高于与其贝塔值对应的预期收益率，也就是说位于证券市场线的上方，则理性投资者将更偏好于该资产或资产组合，市场对该资产或资产组合的需求超过其供给，最终抬升其价格，导致其预期收益率降低，使其向证券市场线回归。
若某资产或资产组合位于证券市场线的下方，则理性投资者将不愿意投资该资产或资产组合，导致市场对它供过于求，价格下降，预期收益率上升，最终该资产或资产组合也会向证券市场线回归。
CAPM的实际应用：
1.CAPM可应用于资本预算决策。
2.CAPM为投资业绩评价提供了一个基准。
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