⒊净现值

　　净现值(NPV)是指用一个预定的基准收益率(或设定的折现率)ic，分别将整个计算期内各年所发生的净现金流量都折现到方案开始实施时的现值之和。

　　⑴计算公式

　　⑵评价准则。NPV≥0时，经济上是可行;NPV<0时，在经济上不可行。

　　⑶净现值指标的优点与不足。净现值指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况;经济意义明确直观，能够直接以金额表示项目的盈利水平;判断直观。但不足之处是，必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的;而且在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行方案比选。此外，净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期各年的经营成果。

　　⑷基准收益率ic的确定。基准收益率也称基准折现率，是企业、行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的方案最低标准的收益水平。它表明投资决策者对项目资金时间价值的估价，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断方案在经济上是否可行的依据。

　　基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。对于政府投资项目，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率;非政府投资项目，可由投资者自行确定基准收益率。

　　资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。

　　【例】关于净现值指标的说法，正确的是()。

　　A.该指标全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况

　　B.该指标未考虑资金的时间价值

　　C.该指标反映了项目投资中单位投资的使用效率

　　D.该指标直接说明了在项目运营期各年的经营成果

　　【答案】A

　　【例】确定基准收益率时，应综合考虑的因素包括()

　　A.投资风险

　　B.资金限制

　　C.资金成本

　　D.通货膨胀

　　E.投资者意愿

　　【答案】ABCD

　　⒋净年值

　　净年值(NAV)又称等额年值、等额年金。

　　由于同一现金流量的现值和等额年值是等价的(或等效的)，因此，净现值法与净年值法在方案评价中能得出相同的结论。

　　在多方案评价时，特别是各方案的计算期不相同时，应用净年值比净现值更为方便。

　　⑴计算公式。

　　⑵评价准则。NAV与NPV总是同为正或同为负，故NAV与NPV在评价同一个项目时的结论总是一致的。

　　NAV≥0时，经济上可以接受;NAV<0时，经济上应予拒绝。

　　⒌内部收益率

　　内部收益率(IRR)是使方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。即在该折现率时，项目的现金流入现值和等于其现金流出的现值和。

　　对具有常规现金流量(即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量)的方案，其净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。若已知某方案各年的净现金流量，则该方案的净现值就完全取决于所选用的折现率。即净现值是折现率的函数。

　　⑴计算公式。对常规投资项目，内部收益率就是净现值为零时的收益率，其数学表达式为：

　　高次方程，不易求解。在实际工作中，一般是通过计算机进行计算，手算时可用试算法确定IRR。

　　此时，可用内插法求得IRR的近似值，其计算公式为：

　　为了保证IRR的精度，i1与i2之间的差距以不超过2%为宜，最大不要超过5%。

　　采用线性内插法计算IRR只适用于具有常规现金流量的投资方案。而对于具有非常规现金流量的方案，由于其内部收益率的存在可能不惟一，因而不太适用内插法。

　　⑵评价准则。求得内部收益率后，与基准收益率ic进行比较：若IRR≥ic，则方案在经济上可以接受;若IRR

　　⑶内部收益率指标的优点和不足。内部收益率指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况;能够直接衡量项目未回收投资的收益率;不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。但不足的是内部收益率计算需要大量的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦;对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是惟一的，在某些情况下甚至不存在。

　　【例】某项目采用试差法计算财务内部收益率，求得i1=15%、i2=18%、i3=20%时所对应的净现值分别为150万元、30万元和-10万元，则该项目的财务内部收益率为()。

　　A.17.50%

　　B.19.50%

　　C.19.69%

　　D.20.16%

　　【答案】B

　　进行寿命期相同的互斥方案比较时，首先要进行每个方案的经济评价，只有可行的方案才参与比较(筛选);然后再计算经济评价指标，选择较优方案(比选)。

　　可采用净现值、净年值等指标直接进行方案的优选;

　　采用增量投资收益率、增量投资回收期、增量投资内部收益率(△IRR)等指标选择方案时，应先计算增量投资现金流量，再计算增量投资现金流量的经济评价指标，当增量投资现金流量计算的评价指标优于评价准则时，应选择投资额较大的方案;否则应选择投资额较小的方案。

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