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2018年监理工程师考试《投资控制》章节讲义:第三章第二节

来源 :中华考试网 2017-09-14

2018年监理工程师考试《投资控制》章节讲义:第三章第二节

第二节 方案经济评价的主要方法

  一、方案经济评价的主要指标

  ◇项目评价的内容:环境影响评价;财务评价;国民经济评价;社会评价;风险分析。进而,分析判别项目或方案的环境、经济、社会可行性和抗风险能力。

  ◇指标的用途:单方案评价(是否可行);多方案比选(寻找相对最佳方案)。

  ◆经济评价指标体系(图3-8):静态/动态评价指标。

  时间性/价值性/比率性指标

  二、方案经济评价主要指标的计算

  (一)投资收益率

  1.经济含义:项目或方案达到设计生产能力后,一个正常年份的年净收益总额与方案投资总额的比率。它是评价方案盈利能力的静态指标。

  2.投资收益率(R)的计算

  3.评价准则(与基准投资收益率Re对比)

  ◆若R≥Re,方案可行;反之,不可行。

  4.投资收益率的应用指标

  (1)总投资收益率(ROI)

  ◆经济含义:项目达到设计能力后,正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资(TI)的比率;它可考察项目总投资的盈利水平。

  ◆评价准则(分析判断):总投资收益率高于同行业收益率的参考值,表明其盈利能力满足要求。

  (2)项目资本金净利润率(ROE)

  ◆经济含义:项目达到设计能力后,正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润(NP)与项目资本金(EC)的比率。

  ◆评价准则(分析判断):项目资本金净利润率若高于同行业的净利润率参考(平均)值,则表明其盈利能力满足要求。

  【例3-9】根据某方案拟投入资金和利润(表3-3),计算其总投资收益率和资本金净利润率。

  【解】①计算总投资收益率(ROI)

  总投资=建设投资+建设期贷款利息+全部流动资金

  =(1200+340+2000)+60+(300+100+400)=

  年均息税前利润=[(123.6+92.7+61.8+30.9

  +4+20×7)+(-50+550+590+620+650×4]÷8=

  ROI=595.4/4400×100%=13.53%

序号

项目\年份

1

2

3

4

5

6

7~10

1

建设投资

 

 

 

 

 

 

 

1.1

自有资金部分

1200

340

 

 

 

 

 

1.2

贷款本金

 

2000

 

 

 

 

 

1.3

贷款利息(年利率6%,投产后前4年等本偿还,利息照付)

 

60

123.6

92.7

61.8

30.9

 

2

流动资金

 

 

 

 

 

 

 

2.1

自有资金部分

 

 

300

 

 

 

 

2.2

贷款

 

 

100

400

 

 

 

2.3

贷款利息(年利息4%)

 

 

4

20

20

20

20

3

所得税前利润

 

 

-50

550

590

620

650

4

所得税后利润(所得税率为25%)

 

 

-50

425

442.5

465

487.5

  【解】②计算资本金净利润率(ROE)

  资本金=(1200+340)+300=1840(万元)

  年均净利润=(-50+425+442.5+465+487.5×4)÷8

  =404.06(万元)

  ROE=404.06/1840×100%=21.96%

  5.投资收益率指标的优点与不足

  ◇优点:明确、直观,计算简便;不受投资规模限制。

  ◇不足:忽略资金时间价值;随意性强(正常年份)。

序号

项目\年份

1

2

3

4

5

6

7~10

1

建设投资

 

 

 

 

 

 

 

1.1

自有资金部分

1200

340

 

 

 

 

 

1.2

贷款本金

 

2000

 

 

 

 

 

1.3

贷款利息(年利率6%,投产后前4年等本偿还,利息照付)

 

60

123.6

92.7

61.8

30.9

 

2

流动资金

 

 

 

 

 

 

 

2.1

自有资金部分

 

 

300

 

 

 

 

2.2

贷款

 

 

100

400

 

 

 

2.3

贷款利息(年利息4%)

 

 

4

20

20

20

20

3

所得税前利润

 

 

-50

550

590

620

650

4

所得税后利润(所得税率为25%)

 

 

-50

425

442.5

465

487.5

  (二)投资回收期

  1.静态投资回收期(Pt)

  (1)经济含义:以项目的净收益,回收其全部投资所需要的时间;一般从项目建设开始,以年为单位计算(若从项目投产年开始计算,应予以注明)。

  (2)计算(公式)

  ②简单算式(每年净收益相等)

  【例3-10】根据表3-4的数据,计算Pt。

计算期

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1.现金流入

800

1200

1200

1200

1200

1200

2.现金流出

600

900

500

700

700

700

700

700

3.净现金流量

-600

-900

300

500

500

500

500

500

4.累计净
现金流量

-600

-1500

-1200

-700

-200

300

800

1300

  【解】Pt=(6-1)+|-200|/500=5.4(年)

  (3)分析判断:投资回收期越短,表明其盈利能力越强;通常要求Pt≤基准投资回收期(Pe)。

  2.动态投资回收期(Pt')

  (1)经济含义:将方案各年的净现金流量,按基准收益率(ic)折算成现值之后,再来推算投资回收期。

  (2)计算(公式)

  ◆实用公式(线性内插法-近似值)

  (3)分析判断:动态投资回收期通常要比同方案的静态投资回收期长些;而且,其越短,表明盈利能力越强,要求

  ≤基准投资回收期(Pe)。

  3.投资回收期指标的优点与不足

  ◇优点:容易理解,比较简便;反映了资金周转速度、方案的风险。

  ◇不足:无法衡量整个计算期的经济效果(缺失投资回收以后的情况)。

  (三)净现值(NPV)盈利能力(动态指标)

  1.经济含义:用一个预定的基准收益率(或设定的折现率)ic,将整个计算期内各年所发生的净现金流量,全部折现到方案开始实施时的现值之和。

  3.分析判别:若NPV≥0,则方案在经济上可行;若NPV<0,则方案应予拒绝。

  【例3-11】某方案的现金流量见表3-5,ic=8%。计算该方案的净现值(NPV)。

年份

1

2

3

4

5

6

7

净现值流量
(万元)

-4200

-4700

2000

2500

2500

2500

2500

  【解法1】见教材P49(各年依次折算、直接汇总)

  【解法2】NPV=-4200(P/F,8%,1)-4700(P/F,8%,2)+[2000+2500(P/A,8%,4)](P/F,8%,3)=242.76(万元)

  先折算到第3年末,再折算到起点

  4.净现值指标指标的优点与不足

  ◇优点:意义明确,判断直观;充分考虑了资金时间价值和整个计算期的经济状况。

  ◇不足:需要构造基准收益率,寿命相等;不能反映单位投资的使用效率。

  5.基准收益率(i)的确定

  ◆含义:企业、行业…最低标准的收益水平。

  ◆影响因素:资金成本,机会成本(基础);投资风险,通货膨胀。

  (四)净年值(NAV)等额年值/等额年金

  1.经济含义:以一定的基准收益率将项目计算期内的净现金流量,进行等值换算后的等额年金。其实质与净现值相同,但无需对不同计算期的方案进行调整。

  2.计算公式

  3.分析判别:NAV≥0,方案在经济上可行;反之,若NAV<0,方案不可行。

  (五)内部收益率(IRR)

  1.经济含义:使方案在计算期内,各年净现金流量的现值累计(NPV)等于零时的折现率。

  2.计算方法

  ◇理论数学表达式(常规现金流量):

  ◇“试算法”的原理  i=?→→NPV=0

  ◆“试算法”的步骤

  第一步,粗略估计IRR的值,可先令IRR=ic;

  第二步,分别计算出i1、i2所对应的净现值并要求NPV1>0,NPV2<0(图3-10),;

  第三步,用线性插入法计算IRR的近似值,

  3.判别准则:若IRR≥ic,则该方案在经济上可行;反之,若IRR

  4.内部收益率指标的优点与不足

  ◇优点:考虑了资金时间价值和项目计算期的整体情况;只需要基准收益率的大致范围。

  ◇不足:数据需要量大,计算繁琐;仅适合具有常规现金流量的项目或方案。

  (六)主要指标的应用(多方案比选)

  1.互斥方案:在若干个备选(可行)方案中,选择一个最佳方案。

  2.寿命期相同的互斥方案比选(指标):净现值;净年值;增量投资收益率;增量投资回收期;增量投资内部收益率等(△IRR)。

  3.增量投资及其指标的计算

  ◆增量投资(△)→收益率、回收期、内部收益率

  ◆选择步骤:计算增量投资;计算增量投资对应的指标数值;对比基准收益率,继续判别。

  【例3-12】甲乙两个方案的净现金流量见表3-6,若基准收益率为8%,利用增量投资内部收益率选择方案。

 

1

2

3

4

5

6

甲方案

-1000

260

260

260

260

260

乙方案

-1200

320

320

320

320

320

  【例3-12】计算出甲、乙方案的内部收益率分别为9.43%和10.42%,均大于8%,故乙方案最佳。

  第一步,计算增量投资的现金流量(表3-7)。

 

1

2

3

4

5

6

增量投资

-200

60

60

60

60

60

  第二步,计算增量投资的内部收益率(15.42%)

  第三步,进行方案比选

  15.42%>8%,选择投资较大的方案(乙)。

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