2018年监理工程师考试《投资控制》章节讲义：第三章第二节

第二节　方案经济评价的主要方法

　　一、方案经济评价的主要指标

　　◇项目评价的内容：环境影响评价;财务评价;国民经济评价;社会评价;风险分析。进而，分析判别项目或方案的环境、经济、社会可行性和抗风险能力。

　　◇指标的用途：单方案评价(是否可行);多方案比选(寻找相对最佳方案)。

　　◆经济评价指标体系(图3-8)：静态/动态评价指标。

　　时间性/价值性/比率性指标

　　二、方案经济评价主要指标的计算

　　(一)投资收益率

　　1.经济含义：项目或方案达到设计生产能力后，一个正常年份的年净收益总额与方案投资总额的比率。它是评价方案盈利能力的静态指标。

　　2.投资收益率(R)的计算

　　3.评价准则(与基准投资收益率Re对比)

　　◆若R≥Re，方案可行;反之，不可行。

　　4.投资收益率的应用指标

　　(1)总投资收益率(ROI)

　　◆经济含义：项目达到设计能力后，正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资(TI)的比率;它可考察项目总投资的盈利水平。

　　◆评价准则(分析判断)：总投资收益率高于同行业收益率的参考值，表明其盈利能力满足要求。

　　(2)项目资本金净利润率(ROE)

　　◆经济含义：项目达到设计能力后，正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润(NP)与项目资本金(EC)的比率。

　　◆评价准则(分析判断)：项目资本金净利润率若高于同行业的净利润率参考(平均)值，则表明其盈利能力满足要求。

　　【例3-9】根据某方案拟投入资金和利润(表3-3)，计算其总投资收益率和资本金净利润率。

　　【解】①计算总投资收益率(ROI)

　　总投资=建设投资+建设期贷款利息+全部流动资金

　　=(1200+340+2000)+60+(300+100+400)=

　　年均息税前利润=[(123.6+92.7+61.8+30.9

　　+4+20×7)+(-50+550+590+620+650×4]÷8=

　　ROI=595.4/4400×100%=13.53%

序号	项目\年份	1	2	3	4	5	6	7~10
1	建设投资
1.1	自有资金部分	1200	340
1.2	贷款本金		2000
1.3	贷款利息（年利率6%，投产后前4年等本偿还，利息照付）		60	123.6	92.7	61.8	30.9
2	流动资金
2.1	自有资金部分			300
2.2	贷款			100	400
2.3	贷款利息（年利息4%）			4	20	20	20	20
3	所得税前利润			-50	550	590	620	650
4	所得税后利润（所得税率为25%）			-50	425	442.5	465	487.5

　　【解】②计算资本金净利润率(ROE)

　　资本金=(1200+340)+300=1840(万元)

　　年均净利润=(-50+425+442.5+465+487.5×4)÷8

　　=404.06(万元)

　　ROE=404.06/1840×100%=21.96%

　　5.投资收益率指标的优点与不足

　　◇优点：明确、直观，计算简便;不受投资规模限制。

　　◇不足：忽略资金时间价值;随意性强(正常年份)。

序号	项目\年份	1	2	3	4	5	6	7~10
1	建设投资
1.1	自有资金部分	1200	340
1.2	贷款本金		2000
1.3	贷款利息（年利率6%，投产后前4年等本偿还，利息照付）		60	123.6	92.7	61.8	30.9
2	流动资金
2.1	自有资金部分			300
2.2	贷款			100	400
2.3	贷款利息（年利息4%）			4	20	20	20	20
3	所得税前利润			-50	550	590	620	650
4	所得税后利润（所得税率为25%）			-50	425	442.5	465	487.5

　　(二)投资回收期

　　1.静态投资回收期(Pt)

　　(1)经济含义：以项目的净收益，回收其全部投资所需要的时间;一般从项目建设开始，以年为单位计算(若从项目投产年开始计算，应予以注明)。

　　(2)计算(公式)

　　②简单算式(每年净收益相等)

　　【例3-10】根据表3-4的数据，计算Pt。

计算期	0	1	2	3	4	5	6	7	8
1.现金流入	—	—	—	800	1200	1200	1200	1200	1200
2.现金流出	—	600	900	500	700	700	700	700	700
3.净现金流量	—	-600	-900	300	500	500	500	500	500
4.累计净 现金流量	—	-600	-1500	-1200	-700	-200	300	800	1300

　　【解】Pt=(6-1)+|-200|/500=5.4(年)

　　(3)分析判断：投资回收期越短，表明其盈利能力越强;通常要求Pt≤基准投资回收期(Pe)。

　　2.动态投资回收期(Pt')

　　(1)经济含义：将方案各年的净现金流量，按基准收益率(ic)折算成现值之后，再来推算投资回收期。

　　(2)计算(公式)

　　◆实用公式(线性内插法-近似值)

　　(3)分析判断：动态投资回收期通常要比同方案的静态投资回收期长些;而且，其越短，表明盈利能力越强，要求

　　≤基准投资回收期(Pe)。

　　3.投资回收期指标的优点与不足

　　◇优点：容易理解，比较简便;反映了资金周转速度、方案的风险。

　　◇不足：无法衡量整个计算期的经济效果(缺失投资回收以后的情况)。

　　(三)净现值(NPV)盈利能力(动态指标)

　　1.经济含义：用一个预定的基准收益率(或设定的折现率)ic，将整个计算期内各年所发生的净现金流量，全部折现到方案开始实施时的现值之和。

　　3.分析判别：若NPV≥0，则方案在经济上可行;若NPV<0，则方案应予拒绝。

　　【例3-11】某方案的现金流量见表3-5，ic=8%。计算该方案的净现值(NPV)。

年份	1	2	3	4	5	6	7
净现值流量 （万元）	-4200	-4700	2000	2500	2500	2500	2500

　　【解法1】见教材P49(各年依次折算、直接汇总)

　　【解法2】NPV=-4200(P/F，8%，1)-4700(P/F，8%，2)+[2000+2500(P/A，8%，4)](P/F，8%，3)=242.76(万元)

　　先折算到第3年末，再折算到起点

　　4.净现值指标指标的优点与不足

　　◇优点：意义明确，判断直观;充分考虑了资金时间价值和整个计算期的经济状况。

　　◇不足：需要构造基准收益率，寿命相等;不能反映单位投资的使用效率。

　　5.基准收益率(i)的确定

　　◆含义：企业、行业…最低标准的收益水平。

　　◆影响因素：资金成本，机会成本(基础);投资风险，通货膨胀。

　　(四)净年值(NAV)等额年值/等额年金

　　1.经济含义：以一定的基准收益率将项目计算期内的净现金流量，进行等值换算后的等额年金。其实质与净现值相同，但无需对不同计算期的方案进行调整。

　　2.计算公式

　　3.分析判别：NAV≥0，方案在经济上可行;反之，若NAV<0，方案不可行。

　　(五)内部收益率(IRR)

　　1.经济含义：使方案在计算期内，各年净现金流量的现值累计(NPV)等于零时的折现率。

　　2.计算方法

　　◇理论数学表达式(常规现金流量)：

　　◇“试算法”的原理　　i=?→→NPV=0

　　◆“试算法”的步骤

　　第一步，粗略估计IRR的值，可先令IRR=ic;

　　第二步，分别计算出i1、i2所对应的净现值并要求NPV1>0，NPV2<0(图3-10)，;

　　第三步，用线性插入法计算IRR的近似值，

　　3.判别准则：若IRR≥ic，则该方案在经济上可行;反之，若IRR

　　4.内部收益率指标的优点与不足

　　◇优点：考虑了资金时间价值和项目计算期的整体情况;只需要基准收益率的大致范围。

　　◇不足：数据需要量大，计算繁琐;仅适合具有常规现金流量的项目或方案。

　　(六)主要指标的应用(多方案比选)

　　1.互斥方案：在若干个备选(可行)方案中，选择一个最佳方案。

　　2.寿命期相同的互斥方案比选(指标)：净现值;净年值;增量投资收益率;增量投资回收期;增量投资内部收益率等(△IRR)。

　　3.增量投资及其指标的计算

　　◆增量投资(△)→收益率、回收期、内部收益率

　　◆选择步骤：计算增量投资;计算增量投资对应的指标数值;对比基准收益率，继续判别。

　　【例3-12】甲乙两个方案的净现金流量见表3-6，若基准收益率为8%，利用增量投资内部收益率选择方案。

	1	2	3	4	5	6
甲方案	-1000	260	260	260	260	260
乙方案	-1200	320	320	320	320	320

　　【例3-12】计算出甲、乙方案的内部收益率分别为9.43%和10.42%，均大于8%，故乙方案最佳。

　　第一步，计算增量投资的现金流量(表3-7)。

	1	2	3	4	5	6
增量投资	-200	60	60	60	60	60

　　第二步，计算增量投资的内部收益率(15.42%)

　　第三步，进行方案比选

　　15.42%>8%，选择投资较大的方案(乙)。