【案例分析】A公司和B公司是国内手机产品的两家主要生产商。A公司规模较大，市场占有率和知名度较高。B公司刚刚进入手机市场，但是拥有一项生产手机的关键技术。A公司为了获得该项技术，2015年1月开始积极筹备并购B公司。A公司聘请资产评估机构对B公司进行估值。资产评估机构以2015~2019年为预测期，对B公司的财务预测数据如下表所示(单位：万元)：

　　假定从2020年起，B公司自由现金流量以5%的年复利增长率固定增长。B公司加权平均资本成本10%。资产评估机构确定的公司估值基准日为2014年12月31日。

　　A公司预计并购B公司后要经过一系列的整合，主要包括：将B公司采用差异化经营战略的思路调整为在此基础上进行大规模生产，以降低成本，获得成本优势。对B公司的组织结构进行调整，简化组织结构，进行统一管理。对B公司的员工进行企业文化培训，使其尽快融入A公司。

　　假定不考虑其他因素。

　　要求：

　　1.计算B公司各年自由现金流量。

　　2.计算B公司的价值。

　　3.分析A公司并购B公司后进行了哪些整合，并说明理由。

　　『参考答案』

　　1.B公司预测期各年自由现金流量如下：

　　2015年自由现金流量=1200+500-1000-200=500(万元)

　　2016年自由现金流量=1500+600-1000-300=800(万元)

　　2017年自由现金流量=1800+800-1000-500=1100(万元)

　　2018年自由现金流量=1980+900-800-1200=880(万元)

　　2019年自由现金流量=2440+1000-800-1000=1640(万元)

　　2.B公司预测期末价值=1640×1.05/(10%-5%)=34440(万元)

　　B公司价值=500×(P/F,10%,1)+800×(P/F,10%,2)+1100×(P/F,10%,3)+880×(P/F,10%,4)+1640×(P/F,10%,5)+34440×(P/F,10%,5)=24945.21(万元)

　　3.战略整合。

　　理由：将B公司采用差异化经营战略的思路调整为在此基础上进行大规模生产，以降低成本，获得成本优势。

　　管理整合。

　　理由：对B公司的组织结构进行调整，简化组织结构，进行统一管理。

　　文化整合。

　　理由：对B公司的员工进行企业文化培训，使其尽快融入A公司。