【案例分析题】主要考核项目投资现金流量的估计、投资决策方法的特殊应用

　　资料一：甲公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目相关的现金流量有：

　　A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要额外筹集;

　　B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争;

　　C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元;如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品;

　　D.拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元;

　　E.动用为其它产品储存的原料约200万元;

　　F.3年前考察该项目时发生的咨询费20万元;

　　G.该项目需要动用公司目前拥有的一块土地，该土地目前售价为300万元。

　　资料二：乙公司为一投资项目拟定了A、B两个方案，假定你是该公司投资项目部经理，现在请您帮助做出合理的投资决策。相关资料如下：

　　(1)A方案原始投资额在建设期起点一次性投入，原始投资120万元，项目寿命期为6年，净现值为25万元;

　　(2)B方案原始投资额为105万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为4年，建设期为1年，运营期每年的净现金流量均为50万元。

　　(3)该项目的折现率为10%(货币时间价值系数已知)。

　　假设不考虑其他因素。

　　要求：

　　(1)资料一哪些属于无关现金流量?

　　(2)计算资料二B方案的净现值?

　　(3)用约当年金法做出资料二的投资决策?

　　(4)用重置现金流法做出资料二投资决策?

　　(5)请说明资料二采用重置现金流法需要注意的问题?

　　【参考答案及分析】

　　(1)B、C、D、F。在确定投资方案的现金流量时，只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。B、C项现金流量不因投产新产品而发生变动，所以其与新投资项目无关。A项虽然不改变企业总的现金流量，但仍然属于项目所需的资金，如果新产品不投产，A项资金可以调作其他用途。E项明显改变现金流量。在这里，对D选项的争论很多，实际上，投资决策与融资决策应当分开考虑，在确定项目现金流量的折现率时，已经考虑了资金的机会成本，因此筹资利息不能重复计算，故D项也不能考虑。

　　F属于无关现金流量。不管目前是否投资该项目，3年前考察该项目时发生的咨询费20万元都已经发生，属于决策无关成本。

　　(2)B方案净现值

　　=50×(P/A，10%，3)×(P/F，10%，1)-105

　　=50×2.4869×0.9091-105=8.04(万元)

　　(3)A方案净现值的约当年金=25/(P/A，10%，6)=25/4.3553=5.74(万元)

　　B方案每年的约当年金=8.04/(P/A，10%，4)=8.04/3.1699=2.54(万元)

　　结论：应该选择A方案。

　　(4)4和6的最小公倍数为12，A方案需要重置1次，B方案需要重置2次

　　用重置现金流法计算的A方案的净现值=25+25×(P/F，10%，6)=25+25×0.5645=39.11(万元)

　　用重置现金流法计算的B方案的净现值=8.04+8.04×(P/F，10%，4)+8.04×(P/F，10%，8)=8.04+8.04×0.6830+8.04×0.4665=17.28(万元)

　　结论：应该选择A方案。

　　(5)采用重置现金流法对不同寿命期的项目进行比较时，应注意以下两点：

　　①在存在通货膨胀的情况下，需要对各年的净现金流量进行调整;

　　②如果预测项目执行过程中可能遇到重大技术变革或其他重大事件，也需要对项目各年的现金流量进行调整。